Cuando los vientos en contra económicos se encuentran con valoraciones en auge: Comprendiendo los riesgos actuales del mercado de valores

La incertidumbre económica ensombrece las perspectivas del mercado

¿La economía está bien o mal en este momento? Esa es la pregunta que los inversores están enfrentando mientras el mercado de valores envía señales contradictorias. El S&P 500 ha subido un 16% hasta 2025, sin embargo, detrás de este rendimiento impresionante crecen las preocupaciones sobre los fundamentos económicos subyacentes.

Las políticas arancelarias del presidente Trump han emergido como un punto crítico de incertidumbre en el mercado. Mientras los funcionarios de la administración argumentan que estas medidas fortalecerán la posición competitiva de Estados Unidos, un estudio integral de la Reserva Federal cuenta una historia diferente. Los investigadores que analizaron 150 años de datos históricos—examinando tanto mercados estadounidenses como internacionales—concluyeron que los aranceles aumentarán el desempleo y limitarán el crecimiento del PIB.

Este análisis de la Fed no es una excepción. Cuando el Wall Street Journal consultó a decenas de economistas, la mayoría coincidió en conclusiones similares. El Laboratorio de Presupuestos de Yale estima específicamente que los aranceles podrían reducir en medio punto porcentual el crecimiento del PIB en 2025 y 2026.

Por qué un crecimiento más lento amenaza el rendimiento de las acciones

La relación entre la expansión económica y los retornos del mercado está bien establecida. El crecimiento del PIB se correlaciona directamente con la expansión de las ganancias corporativas, que en última instancia impulsa las valoraciones de las acciones hacia arriba o hacia abajo en períodos prolongados.

Los patrones históricos ilustran claramente esta relación:

• 2005-2014: El PIB nominal de EE. UU. aumentó un 43%, mientras que el S&P 500 generó un 110% en retornos totales
• 2015-2024: El PIB nominal de EE. UU. saltó un 67%, entregando a los inversores del S&P 500 un 243% en retornos totales

Si los aranceles ralentizan la expansión del PIB como sugiere la investigación de la Reserva Federal, las ganancias corporativas probablemente crecerán de manera más modesta que las expectativas actuales. Esto crea una resistencia significativa para el rendimiento de las acciones.

Las valoraciones han llegado a una zona peligrosa

Quizás más preocupante que las preocupaciones de crecimiento sea el contexto actual de valoración. A principios de diciembre, el S&P 500 cotizaba a un múltiplo de precio-beneficio futuro de 22,4 veces—muy por encima del promedio de cinco años de 20 y del promedio de diez años de 18,7.

Esto es especialmente notable por lo siguiente: en las últimas cuatro décadas, el S&P 500 ha cotizado por encima de 22 veces las ganancias futuras en solo dos ocasiones (sin contar el año actual). Ambas precedieron correcciones severas del mercado:

La era de las punto-com: Los múltiplos P/E futuros superaron las 22 a finales de los 90 y permanecieron elevados hasta principios de los 2000. Cuando la burbuja finalmente estalló, el S&P 500 se contrajo un 49%.

El impacto del COVID-19: Los múltiplos futuros superaron las 22 en 2020 y permanecieron allí durante aproximadamente doce meses. La caída posterior alcanzó el 25%.

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, reconoció esta realidad durante un discurso en Rhode Island en septiembre, señalando que “por muchas medidas, los precios de las acciones están bastante valorados”. Aunque la Fed no mantiene una postura oficial sobre si alguna clase de activo está correctamente valorada, la evaluación franca de Powell refleja una preocupación institucional.

La importancia de una posición defensiva

¿La economía está bien o mal en este momento? La evidencia sugiere cada vez más que la cautela es recomendable. Cuando las valoraciones elevadas chocan con vientos en contra en el crecimiento, la vulnerabilidad del mercado aumenta sustancialmente.

Sería prudente que los inversores reevalúen sus carteras ahora:

• Eliminar posiciones en empresas sobre las que no tengan convicción
• Considerar si podrían mantener cómodamente acciones cuestionables durante una corrección del mercado o un mercado bajista
• Construir reservas de efectivo para aprovechar posibles oportunidades si las valoraciones se comprimen

El impresionante rendimiento del S&P 500 en 2025 oculta desafíos económicos subyacentes. Las desaceleraciones relacionadas con aranceles combinadas con valoraciones históricamente caras crean un entorno donde la selección cuidadosa de acciones y una postura defensiva tienen sentido estratégico.

Mientras las estimaciones de ganancias consensuadas proyectan un crecimiento del 13% para 2025—superando el pronóstico de Wall Street de julio del 8,5%—esta optimismo podría verse vulnerable si los datos económicos decepcionan. Ahora es el momento de asegurarse de que su cartera pueda resistir las posibles turbulencias que se avecinan.