La escasez de suministro en África Occidental hace que los mercados de vainas de cacao alcancen picos de dos semanas

El mercado del cacao acaba de experimentar una fuerte subida a medida que aumentan las preocupaciones sobre el suministro en toda África Occidental. El cacao de marzo en ICE NY subió +289 puntos (+4.85%) mientras que el contrato de marzo en Londres saltó +276 puntos (+6.55%), alcanzando máximos en dos semanas. ¿Qué está impulsando esta subida repentina? La respuesta está en Costa de Marfil, el mayor productor mundial de cacao, donde las llegadas a los puertos han sufrido una desaceleración significativa.

Ajuste en el suministro: el motor principal

Los agricultores de Costa de Marfil entregaron solo 59.708 toneladas métricas de cacao en los puertos durante la semana que finalizó el 28 de diciembre, lo que representa una caída drástica del -27% en comparación con la misma semana del año pasado. Mirando el panorama general, los envíos acumulados para el nuevo año de comercialización (del 1 de octubre al 28 de diciembre) alcanzaron solo 1,029 millones de toneladas métricas, un -2.0% menos que las 1,050 millones de toneladas métricas del año anterior.

Esta contracción en el suministro está generando preocupaciones reales sobre la disponibilidad de cacao. El mercado global está recalibrando expectativas a medida que la producción en Costa de Marfil enfrenta obstáculos. Los niveles de inventario también se están reduciendo: las existencias de cacao monitoreadas por ICE en puertos de EE. UU. cayeron recientemente a un mínimo de 9,5 meses, con 1.626.105 bolsas el pasado viernes, añadiendo un soporte adicional a los precios.

La inclusión en índices podría amplificar la subida

Más allá de las dinámicas físicas de suministro, los flujos financieros están posicionando al cacao para una mayor fortaleza. Los futuros de cacao están listos para ingresar en el Bloomberg Commodity Index (BCOM) a partir de enero, un desarrollo que Citigroup estima podría desencadenar hasta $2 mil millones en compras relacionadas con el índice de futuros de cacao en NY. Este cambio estructural está atrayendo nuevo capital al mercado.

La debilidad en la demanda ofrece cierta resistencia

No todas las señales son alcistas. Los datos globales de molienda de cacao muestran una historia preocupante sobre la demanda. La molienda de cacao en Asia en el tercer trimestre cayó un -17% interanual a 183.413 toneladas métricas, el menor nivel trimestral en 9 años, según la Asociación de Cacao de Asia. Europa presenta una situación igualmente sombría, con una molienda en el tercer trimestre que cayó un -4,8% interanual a 337.353 toneladas métricas, marcando el nivel más bajo en una década para ese período.

América del Norte mostró una ligera excepción: la molienda en el tercer trimestre aumentó un +3,2% interanual a 112.784 toneladas métricas, aunque las nuevas empresas reportantes distorsionaron la tendencia subyacente. Estas métricas sugieren que los fabricantes de chocolate están operando con cautela ante la incertidumbre económica.

Perspectivas de suministro: la ICCO revisa a la baja de manera drástica

Las últimas proyecciones de la (Organización Internacional del Cacao (ICCO)) subrayan cuánto ha cambiado el panorama del suministro. El 19 de diciembre, la ICCO estimó que el superávit global de cacao para 2024/25 sería de solo 49.000 toneladas métricas, una revisión a la baja sorprendente desde una previsión anterior de 142.000 toneladas métricas. La organización también redujo su estimación de producción mundial de cacao para 2024/25 a 4,69 millones de toneladas métricas desde las 4,84 millones previamente.

Rabobank reforzó esta tendencia de ajuste a la baja, recortando su proyección de superávit global para 2025/26 a 250.000 toneladas métricas desde las 328.000 estimadas en noviembre. Estas revisiones reflejan un cambio estructural: la ICCO señaló que la producción mundial de cacao en 2024/25 aumentó un +7,4% interanual a 4,69 millones de toneladas métricas, marcando una recuperación tras años de déficit, pero el suministro sigue siendo limitado en relación con las expectativas de demanda.

Condiciones climáticas y de cultivo: un panorama mixto

El clima favorable en África Occidental está proporcionando cierta presión compensatoria. Los agricultores de Costa de Marfil informan que una combinación de lluvia y sol está promoviendo una floración robusta de los árboles de cacao, mientras que las lluvias regulares en Ghana han apoyado el desarrollo de árboles y vainas de cacao antes de la temporada de harmattan. La fabricante de chocolates Mondelez señaló que el conteo actual de vainas de cacao en África Occidental está un 7% por encima del promedio de cinco años y supera materialmente el nivel de la cosecha del año pasado.

La cosecha principal ya ha comenzado con optimismo entre los agricultores respecto a la calidad, lo que sugiere que habrá suministros abundantes en el horizonte. Sin embargo, este respiro estacional no ha impedido la subida, lo que indica que los participantes del mercado están valorando en precio una tensión estructural a largo plazo.

La caída en la producción de Nigeria: soporte adicional al alza

Nigeria, el quinto mayor productor mundial de cacao, está aumentando las preocupaciones sobre el suministro. La Asociación de Cacao de Nigeria proyecta que la producción de 2025/26 se contraerá un -11% interanual a 305.000 toneladas métricas, frente a las 344.000 toneladas métricas previstas para 2024/25. Las exportaciones de cacao en septiembre se mantuvieron estables interanualmente en 14.511 toneladas métricas, sin ofrecer alivio a la dinámica de suministro global.

La conclusión

Los precios del cacao están recibiendo ofertas en múltiples frentes: llegadas en ralentización en Costa de Marfil, inventarios globales en descenso, demanda estructural en camino y obstáculos en la producción en Nigeria. Aunque la demanda débil de molienda y el clima favorable aportan cierta cautela, el cálculo del lado de la oferta claramente está ganando en el corto plazo. La subida a máximos en dos semanas parece justificada por los fundamentos.