La espiral descendente de Peloton: cuando los instructores principales abandonan el barco en medio de la turbulencia financiera

La plataforma de fitness Peloton Interactive (NASDAQ: PTON) enfrenta una tormenta perfecta. Tres de sus instructores más queridos—Kristin McGee y Ross Rayburn del departamento de yoga, además de Kendall Toole, instructora de cinta de correr—se marcharán para finales de junio. Para una empresa que ya está perdiendo suscriptores y dinero, perder talento con cientos de miles de seguidores devotos representa mucho más que un simple cambio de personal; es otro ladrillo que se cae de una base ya fracturada.

De $152 a $3.50: Cómo la estrella de la pandemia se convirtió en una advertencia del mercado

El colapso de Peloton no fue repentino. La compañía alcanzó un máximo de $152 por acción en 2020, aprovechando la ola de la pandemia mientras la gente se apresuraba a construir gimnasios en casa. Pero ese fue el problema: la demanda era prestada, no ganada. Cuando terminaron los confinamientos y la gente volvió a los gimnasios, la música se detuvo.

Sin embargo, la dirección ya había comenzado una agresiva campaña de gasto. Ampliaron la capacidad de fabricación, aumentaron la plantilla y construyeron salas de exhibición minoristas. Las matemáticas no podían sostenerse. Los márgenes brutos en productos de fitness conectados—el negocio principal de la compañía—se desplomaron del 35,3% en 2020 al 6,5% solo un año después. Luego vino lo impensable: márgenes negativos, lo que significa que Peloton perdía dinero en cada cinta de correr y bicicleta de ejercicio enviada.

Hoy, PTON cotiza alrededor de $3.50, una caída asombrosa del 98% desde su pico.

Los números cuentan una historia sombría

Los esfuerzos recientes por detener la hemorragia han dado resultados mixtos. A través de recortes de costos y reestructuración, Peloton recuperó márgenes brutos positivos en el tercer trimestre fiscal de 2024 (que finalizó el 31 de marzo) en un 4,2%—tres trimestres consecutivos de mejora. Es un avance, pero oculta una podredumbre más profunda.

Las suscripciones de fitness conectados se mantienen en 3.056 millones, estables respecto al año anterior. Mientras tanto, los suscriptores de la aplicación de pago—el punto de entrada más asequible para clientes sin equipo—cayeron un 21% hasta 647,000. La compañía reportó un flujo de caja libre positivo de $8.6 millones el último trimestre, su primero en 13 trimestres, pero acumuló un flujo de caja libre negativo de casi $112 millones en los primeros tres trimestres del año fiscal.

El panorama de la deuda es sobrio: $991 millones en notas convertibles con vencimiento en 2026 y un préstamo a plazo de $700 millones con vencimiento tan pronto como en 2025. Frente a esto, hay $795 millones en efectivo—suficiente para cumplir con las obligaciones a corto plazo, pero justo.

Éxodo de instructores: un golpe que Peloton no puede absorber

Los instructores que se van representan algo que el dinero ha podido comprar: lealtad. Los principales instructores de Peloton tienen salarios que alcanzan los $500,000, pero aportan un valor que justifica ese gasto. Sus bases de seguidores son el activo más pegajoso que posee la empresa. Perderlos casi con certeza acelerará la rotación de suscriptores.

La dirección afirma que las salidas se deben a “fallos en la negociación de contratos”, pero el problema real está claro: Peloton, que es consciente de los costos, ya no puede permitirse retener talento premium. La compañía anunció en mayo una reestructuración destinada a reducir $200 millones anualmente mediante una reducción del 15% en la plantilla y la disminución de su presencia minorista. El talento de alto nivel inevitablemente se va cuando los presupuestos se ajustan.

¿Qué sigue?

Peloton cotiza a menos de la mitad de sus ingresos de los últimos 12 meses, lo que algunos ven como una oportunidad de recuperación. La matemática de una recuperación es teóricamente posible: estabilizar las bases de suscriptores, continuar mejorando los márgenes, refinanciar la deuda antes de 2025. Pero la compañía enfrenta vientos en contra estructurales que solo las rebajas de precios no podrán solucionar.

Los recortes de costos en curso suprimirán las inversiones en crecimiento justo cuando la empresa necesita innovar y volver a captar a los usuarios. El éxodo de instructores es tanto un síntoma como un acelerador del declive de Peloton. La capacidad de la compañía para atraer y retener talento de clase mundial en fitness—una vez una barrera competitiva—se está erosionando en tiempo real.

Para los inversores, la incertidumbre sigue siendo la característica dominante de la historia de Peloton. La compañía puede estabilizarse, pero el camino es estrecho y el margen de error ha desaparecido.