Guía completa del ratio P/E: aprende desde cero el método de valoración PE

La relación precio-beneficio que todo inversor en acciones debe entender

Al invertir en acciones, la relación precio-beneficio es el indicador de referencia más central, utilizado tanto por analistas como por inversores profesionales. Comprender qué es la relación precio-beneficio, cómo calcularla y cómo aplicarla, es el primer paso para adentrarse en la inversión en acciones. Este artículo abordará desde conceptos básicos hasta aplicaciones prácticas, para que domines completamente este indicador clave.

¿Qué es la relación precio-beneficio?

La relación precio-beneficio también se conoce como PER, en inglés PE o PER (Price-to-Earning Ratio). Representa cuántos años de ganancias necesita una acción para recuperar su inversión, siendo una herramienta importante para evaluar si una acción está sobrevalorada o subvalorada.

Por ejemplo, si TSMC tiene actualmente un PER de aproximadamente 13, esto significa que la compañía necesita 13 años de ganancias para alcanzar su valor de mercado actual, en otras palabras, comprar sus acciones a su precio actual requeriría aproximadamente 13 años para recuperar la inversión.

La lógica básica del PER es sencilla: cuanto más bajo, generalmente indica que la acción está relativamente barata y el mercado tiene una valoración más conservadora; cuanto más alto, indica que el mercado confía en el futuro de la empresa y está dispuesto a pagar una valoración más alta, reflejando una expectativa optimista sobre su crecimiento futuro.

¿Cómo se calcula el PER? Revelación de la fórmula central

Existen dos métodos para calcular el PER:

Método 1: Precio de la acción ÷ Ganancias por acción (EPS)
Método 2: Valor de mercado de la empresa ÷ Beneficio neto atribuible a los accionistas comunes

En la práctica, generalmente usamos el primer método. Tomando como ejemplo a TSMC, si el precio actual de la acción es 520 yuanes y las ganancias por acción en 2022 fueron 39.2 yuanes, entonces el PER = 520 ÷ 39.2 = 13.3.

Este número indica que, en teoría, se necesitan 13.3 años de ganancias para recuperar la inversión en esa acción a su precio actual.

Las tres clasificaciones del PER

Dependiendo de los datos de EPS utilizados, el PER se puede dividir en dos grandes categorías: PER histórico y PER estimado. El PER histórico a su vez se subdivide en PER estático y PER móvil.

PER estático: una instantánea del rendimiento pasado

Fórmula de cálculo: PE = Precio de la acción ÷ EPS anual

El PER estático usa los datos de EPS de todo el año pasado. Por ejemplo, para TSMC, el EPS de 2022 se obtiene sumando los cuatro trimestres: Q1 (7.82) + Q2 (9.14) + Q3 (10.83) + Q4 (11.41) = 39.2.

Dado que el EPS anual se mantiene constante antes de que se publiquen los informes anuales, la variación del PER proviene únicamente del cambio en el precio de la acción, de ahí el término “estático”. La ventaja de este método es la estabilidad de los datos, aunque tiene la desventaja de retraso temporal.

PER móvil: rendimiento dinámico de los últimos 12 meses

El PER móvil también se llama TTM (Trailing Twelve Months), y se calcula usando los últimos 12 meses como ciclo. Como las empresas cotizadas publican informes trimestrales, en la práctica se usa el EPS de las últimas 4 temporadas.

Fórmula de cálculo: PE (TTM) = Precio de la acción ÷ Suma de EPS de las últimas 4 temporadas

Por ejemplo, si TSMC anunció que su EPS en Q1 de 2023 fue 5 yuanes, y la suma de EPS de las últimas 4 temporadas es: Q2 (9.14) + Q3 (10.83) + Q4 (11.41) + Q1 (5) = 36.38, entonces PE (TTM) = 520 ÷ 36.38 ≈ 14.3.

Comparado con el PER estático de 13.3, el PER móvil ha subido a 14.3. Este método supera el problema del retraso temporal y refleja mejor el rendimiento reciente de la empresa.

PER estimado: valoración basada en expectativas futuras

El PER estimado se calcula usando las ganancias anuales proyectadas: PE = Precio de la acción ÷ EPS estimado para el año

Si una institución estima que el EPS de TSMC en 2023 será 35 yuanes, entonces el PER dinámico sería 520 ÷ 35 ≈ 14.9.

Es importante tener en cuenta que las estimaciones de EPS varían mucho entre diferentes instituciones, y las proyecciones pueden ser optimistas o conservadoras. Por ello, aunque este indicador refleja expectativas futuras, su precisión tiene un grado considerable de incertidumbre.

¿Qué PER se considera razonable? Dos métodos principales de evaluación

Al ver el número de PER de una empresa, ¿cómo determinar si es alto o bajo? La industria suele usar dos métodos para compararlos.

Método 1: Comparación horizontal con pares del mismo sector

Los PER varían mucho entre industrias. Por ejemplo, en la industria automotriz, el PER puede llegar a 98.3, mientras que en la industria naviera puede ser solo 1.8. Claramente, no se pueden comparar directamente entre sectores.

Solo tiene sentido comparar empresas dentro del mismo sector y tipo de negocio. Por ejemplo, para TSMC, se compararía con UMC, Powerchip, etc. Si TSMC tiene un PER de 23.85 y UMC de 15, entonces TSMC tiene un PER relativamente más alto.

Método 2: Comparación vertical con la propia historia de la empresa

Comparar el PER actual con los niveles históricos de la misma empresa para determinar si la valoración actual está en niveles altos o bajos.

Por ejemplo, si TSMC tiene un PER actual de 23.85 y en su rango de los últimos cinco años se encuentra en la zona “media-alta”, esto indica que no está en un pico de burbuja histórica ni en un mínimo de recesión, sino en una fase de recuperación y mejora de las expectativas económicas.

Gráfico de flujo del PER: una forma visual de juzgar si la acción está sobrevalorada o subvalorada

Si quieres una forma más intuitiva de determinar si una acción está sobrevalorada o subvalorada, el gráfico de flujo del PER es una herramienta útil.

Este gráfico suele mostrarse en la gráfica de tendencia del precio de la acción, con 5 o 6 líneas paralelas, cuya fórmula es: Precio de la acción = EPS × PER.

La línea superior se calcula con el PER máximo histórico, y la inferior con el PER mínimo histórico. Las líneas intermedias representan el promedio o la mediana histórica.

Por ejemplo, en TSMC, si el precio actual se encuentra entre las dos líneas (correspondientes a PER de 13 a 14.8), indica que el precio está en una zona relativamente subvalorada. Esto suele ser un momento favorable para comprar, aunque hay que tener en cuenta que una valoración baja no garantiza que el precio subirá, ya que hay otros factores que influyen en el mercado.

La verdad sobre la relación PER y los movimientos del precio

Un PER bajo NO significa necesariamente que la acción subirá, y un PER alto NO implica que caerá, ya que la relación entre PER y tendencia del precio no tiene una causalidad estricta.

El mercado está dispuesto a valorar una empresa con un PER alto porque confía en su potencial de crecimiento futuro. Por eso, a menudo se ven acciones tecnológicas con PER muy alto que alcanzan nuevos máximos — esa alta valoración refleja confianza en su crecimiento.

Por otro lado, las acciones con PER bajo también pueden seguir bajando si el mercado no confía en su desarrollo. La relación PER es una herramienta de valoración, no una predicción del precio.

Las tres principales limitaciones del PER y precauciones en su uso

1. Ignora el riesgo de deuda de la empresa

El PER solo considera el valor del patrimonio, sin tener en cuenta la deuda de la compañía. Con el mismo PER, una empresa con poca deuda y otra con mucha deuda enfrentan riesgos muy diferentes.

Por ejemplo, si la empresa A obtiene beneficios con activos propios, y la empresa B invierte con préstamos, en una recesión o aumento de tasas, los riesgos son distintos. Decir que B es más barato solo por su PER no es correcto; A es más segura y debería tener una prima.

2. La interpretación del PER alto o bajo puede inducir a error

Un PER alto puede deberse a que la empresa está atravesando dificultades temporales, con beneficios en caída, pero su estructura no está dañada y el mercado sigue confiando en ella; también puede ser que el mercado anticipe un crecimiento futuro y considere que la valoración actual será justificada en el próximo año; o simplemente puede ser una sobrevaloración que necesita corregirse.

Dado que el significado del mismo PER varía mucho según el contexto, es difícil juzgar su razonabilidad solo con experiencia histórica.

3. No sirve para valorar empresas sin beneficios

Muchas startups o industrias biotecnológicas aún no generan beneficios, por lo que no se puede usar el PER para evaluarlas. En estos casos, se deben usar otros indicadores como el valor en libros (PB) o el ratio precio-ventas (PS).

Comparación de los tres principales indicadores de valoración: PER, PB y PS

Aplicación práctica: ¿cómo usar el PER para seleccionar acciones?

Tras entender cómo calcular el PER y sus limitaciones, la clave está en cómo aplicarlo en decisiones de inversión reales. Elegir acciones con PER relativamente bajo, compararlas con sus pares y analizar su historia, ayuda a encontrar oportunidades con margen de seguridad.

Combinar el gráfico de flujo del PER para observar la posición del precio, junto con el análisis de los fundamentos, perspectivas del sector y potencial de crecimiento, permite tomar decisiones más racionales. Recuerda, una valoración baja es solo el punto de partida, no el destino final.