#衍生品市场合约 Al ver la contracción de liquidez durante esta semana de Navidad, no puedo evitar que en mi mente aparezcan algunos puntos clave de los últimos años. A finales de 2017, a finales de 2021, cada vez que llega esa época del año, el mercado repite un patrón similar: escasez de liquidez, liquidaciones activas de apalancamiento, vencimientos concentrados de opciones. La historia es como una vieja película que se repite, con detalles diferentes, pero con una trama sorprendentemente similar.

Los datos de esta vez parecen bastante llamativos: en una sola noche, el volumen abierto de contratos perpetuos de BTC desapareció 30 mil millones de dólares, y ETH también se redujo en 2 mil millones. Esto no es un escenario de liquidaciones por pánico, sino más bien algo tranquilo—todos están desapalancando activamente, lo que indica que los participantes del mercado aún no han perdido completamente la cabeza. Pero precisamente en ese momento es cuando más se pone a prueba a la gente.

La ola de vencimientos de opciones del viernes fue realmente grande, con 300,000 contratos de BTC y un volumen de 23.7 mil millones de dólares, además, Deribit concentró más del 50% del volumen abierto en el día de las festividades, con un punto crítico cerca de 95,000 dólares. En 2018 y 2019, pasé por situaciones similares; en ese entonces, el mercado de opciones no estaba tan desarrollado, pero la concentración de vencimientos de futuros también podía crear distorsiones de precios a corto plazo. El problema es que ahora, el volumen de derivados ha amplificado el poder de esas distorsiones.

Aún más importante es ese indicador de reversión de riesgo—el sentimiento del mercado se ha suavizado en comparación con los últimos 30 días, pero en general todavía sigue siendo ligeramente bajista. Esto indica que la gente está en espera, pero ¿de qué? ¿De la confirmación de la dirección tras la recuperación de liquidez en enero, o de seguir perdiendo tiempo en este rango? La historia me dice que las tendencias en época de vacaciones suelen volver a la media tras la recuperación de liquidez, pero siempre que no haya un impacto sistémico repentino.

No hay que olvidar también el factor de la liquidación fiscal de fin de año, que en un entorno de baja liquidez puede amplificar las volatilidades varias veces. He visto mini caídas repentinas en 2019 causadas por esto. La composición de los participantes en el mercado de criptomonedas ya no es la misma; el aumento de inversores institucionales significa que las operaciones fiscales son más grandes, pero eso también puede hacer que la volatilidad sea más predecible.

Lo más probable es que en el corto plazo sigamos viendo movimientos laterales, pero no te dejes engañar por este rango. La verdadera reversión suele ocurrir en los momentos en que la liquidez está más escasa, preparando silenciosamente el camino para la siguiente fase.