La estrategia de cobertura de los exportadores de cacao provoca una fuerte caída en el mercado

La Tormenta Perfecta: Por qué los Precios del Cacao Están Bajo Presión

Los mercados de cacao experimentaron una sesión brutal el viernes, con el cacao de marzo ICE NY retrocediendo 732 puntos (-12.05%) y el cacao de marzo ICE Londres cayendo 452 puntos (-10.35%). El cacao de NY alcanzó un mínimo de 6 semanas, mientras que el de Londres tocó un mínimo de 1 mes. ¿El culpable? Una ola coordinada de actividad de cobertura por parte de exportadores que aprovecharon la breve subida del jueves para asegurar mejores condiciones antes de que la temporada de cosecha en África Occidental entre en plena marcha.

Exportadores Aseguran Ganancias a Través de Coberturas Estratégicas

La presión de cobertura llegó en el peor momento posible. Tras ver cómo los futuros del cacao subían a máximos de 1 semana el jueves debido a expectativas de reequilibrio de índices, los exportadores aprovecharon la oportunidad para colocar coberturas cortas—apostando esencialmente a precios más bajos en el futuro. Esta estrategia defensiva se intensificó cuando el índice del dólar (DXY00) subió a un máximo de 4 semanas el viernes, haciendo que los futuros del cacao denominados en dólares fueran menos atractivos para los compradores internacionales y alimentando ventas adicionales.

Peak Trading Research destacó un desarrollo crítico: el próximo reequilibrio del índice de materias primas podría implicar compras de aproximadamente 37,000 contratos de futuros de cacao en la próxima semana—lo que representa casi el 31% del interés abierto total. Sin embargo, este catalizador alcista no logró contrarrestar las cabezas de viento de cobertura.

Las Condiciones de Oferta Presionan los Precios

Las condiciones de cultivo en África Occidental no podrían ser mejores, y eso es una mala noticia para los alcistas de precios. Tropical General Investments Group informó que el clima favorable en Costa de Marfil y Ghana se espera que impulse la cosecha de febrero-marzo, con agricultores observando vainas más grandes y saludables en comparación con el año pasado. La fabricante de chocolates Mondelez confirmó este optimismo, señalando que el conteo actual de vainas de cacao en África Occidental está un 7% por encima del promedio de 5 años y “materialmente más alto” que la cosecha de 2024.

El impulso de la cosecha está en aumento. Costa de Marfil—que representa aproximadamente un tercio de la producción mundial de cacao—ha comenzado a cosechar su principal cosecha, y el sentimiento de los agricultores respecto a la calidad de la cosecha sigue siendo optimista.

Señales Conflicting sobre la Dinámica de Inventarios

Mientras que las preocupaciones por la oferta fresca suelen pesar sobre los precios, las tendencias de inventario envían mensajes mixtos. Los envíos a puertos de Costa de Marfil totalizaron solo 1.073 MMT durante el año de comercialización actual (1 de octubre a 4 de enero), un descenso del 3.3% respecto a 1.11 MMT hace un año. Esto debería ofrecer un piso a los precios.

Sin embargo, los inventarios de cacao en puertos de EE. UU. monitoreados por ICE cuentan una historia diferente. Después de alcanzar un mínimo de 9.75 meses con 1,626,105 bolsas el 26 de diciembre, las existencias han reboteado hasta un máximo de 4 semanas de 1,660,515 bolsas a partir del viernes, sugiriendo que las preocupaciones por la escasez de oferta podrían estar exageradas.

El Panorama de Producción Global se Ajusta, Pero la Demanda Sigue Débil

La Organización Internacional del Cacao (ICCO) ha revisado drásticamente su pronóstico de superávit para 2024/25 a solo 49,000 MT desde una estimación previa de 142,000 MT—el primer superávit tras un déficit masivo de 494,000 MT en 2023/24. La producción mundial de cacao para 2024/25 se estima en 4.69 MMT, un aumento del 7.4% interanual desde 4.368 MMT en 2023/24.

Sin embargo, la debilidad de la demanda amenaza con contrarrestar este panorama de oferta más ajustada. Las molienda de cacao en Asia en el tercer trimestre cayeron un 17% interanual a 183,413 MT—el menor volumen en 9 años en un tercer trimestre. Las molienda europeas cayeron un 4.8% interanual a 337,353 MT, marcando el Q3 más bajo en una década. La molienda en Norteamérica subió un 3.2% a 112,784 MT, aunque nuevas empresas reportantes distorsionaron la comparación.

Retrasos Regulatorios y la Disminución de la Producción en Nigeria Ofrecen Apoyo Limitado

En el lado positivo, el Parlamento Europeo aprobó un retraso de 1 año en su regulación contra la deforestación (EUDR) el 26 de noviembre, permitiendo la continuación de las importaciones desde regiones donde se realiza la limpieza de bosques. Esto mantiene abiertas las canales de suministro de cacao y presiona los precios de forma estructural.

Nigeria, el quinto mayor productor mundial de cacao, enfrenta vientos en contra. La Asociación de Cacao de Nigeria proyecta que la producción de 2025/26 caerá un 11% interanual a solo 305,000 MT. Las exportaciones de cacao de septiembre se mantuvieron estables en 14,511 MT, sin ofrecer impulso de crecimiento.

¿Qué Sigue para los Comerciantes?

La inclusión de futuros de cacao en el Índice de Materias Primas Bloomberg (BCOM) a partir de este mes podría atraer hasta $2 mil millones en presión de compra para el cacao de NY, según Citigroup. Sin embargo, con exportadores cubriendo activamente sus posiciones, condiciones de cosecha favorables en el horizonte y una demanda global que lucha por encontrar su ritmo, los alcistas de precios enfrentan una batalla cuesta arriba en el corto plazo.