El dólar se fortalece en medio de la incertidumbre sobre el recorte de tasas de la Fed: lo que revelan los datos de la reunión del FOMC

El índice del dólar subió a un nuevo máximo de 1 mes el viernes, ganando +0.20% a medida que los mercados recalibraban las expectativas sobre la trayectoria de la política monetaria de la Reserva Federal. El cambio refleja una reevaluación fundamental: con menos probabilidades de recortes agresivos de tasas en el horizonte, el dólar encontró un nuevo impulso en medio de señales económicas mixtas pero en última instancia hawkish.

Cambios en los datos económicos y la narrativa de recortes de tasas

El mercado laboral presentó un panorama matizado que finalmente apoyó la fortaleza del dólar. Las nóminas no agrícolas de diciembre aumentaron en 50,000, por debajo de las expectativas de 70,000, lo que inicialmente pareció dovish. Sin embargo, la tasa de desempleo se redujo a 4.4%—por debajo del 4.5% previsto—lo que indica una resiliencia subyacente del mercado laboral. Lo más destacado, los ingresos promedio por hora subieron +3.8% interanual, superando el +3.6% pronosticado, una cifra que tiene un peso significativo para los responsables de política que están atentos a la inflación.

Las cifras de nóminas de noviembre también fueron revisadas a la baja a 56,000 desde 64,000, pero estos números de empleo más suaves fueron compensados por presiones salariales persistentes. La confianza del consumidor resultó más fuerte de lo esperado, con el índice de la Universidad de Michigan de enero subiendo a 54.0 frente a 53.5 anticipado, lo que indica que los hogares siguen siendo relativamente optimistas a pesar de las corrientes económicas adversas.

Los datos hawkish reforzaron una conclusión importante del mercado: es poco probable que la reunión del FOMC programada para el 27-28 de enero genere recortes de tasas. La valoración del mercado ahora asigna solo un 5% de probabilidad a un recorte de -25 puntos básicos, en stark contraste con las expectativas anteriores de múltiples recortes en este trimestre.

Expectativas de política de la Fed y el contexto fundamental del dólar

Mirando más adelante, el camino de política más amplio del FOMC revela por qué el dólar mantiene una presión alcista a pesar de los vientos en contra estructurales. Los mercados están valorando actualmente recortes de aproximadamente -50 puntos básicos para todo el año 2026, aunque esto sigue siendo modesto en comparación con otros bancos centrales. Se espera que el Banco de Japón apriete en aproximadamente +25 puntos básicos en 2026, mientras que el Banco Central Europeo probablemente mantenga las tasas estables.

Este diferencial—con la Fed recortando moderadamente mientras sus pares permanecen estables o se tightening—crea una ventaja en las tasas de interés que favorece los activos denominados en dólares. Sin embargo, esta ventaja está siendo desafiada por varios factores contrarrestantes. El programa de inyección de liquidez de la Fed, que comenzó con $40 mil millones en compras mensuales de letras del Tesoro a mediados de diciembre, técnicamente debilita los fundamentos del dólar a largo plazo al expandir la oferta monetaria.

Un obstáculo más importante surge de la incertidumbre en la sucesión en la Reserva Federal. Informes sugieren que el presidente Trump planea anunciar su elección para el próximo presidente de la Fed a principios de 2026, con especulaciones que apuntan hacia candidatos con orientación dovish. Bloomberg señaló que el director del Consejo Económico Nacional, Kevin Hasselt, representa la opción más dovish en consideración—una perspectiva que pesa en los posicionamientos de los alcistas del dólar que buscan ventajas sostenidas en las tasas.

El euro navega en medio de la fortaleza del dólar, los datos de la Eurozona se estabilizan

El par EUR/USD cayó a un mínimo de 1 mes, cerrando -0.21% a medida que dominaba el impulso del dólar. Sin embargo, las pérdidas del euro fueron contenidas tras datos de la Eurozona más fuertes de lo esperado que ofrecieron un contrapeso. Las ventas minoristas de noviembre avanzaron +0.2% mes a mes frente a expectativas de +0.1%, mientras que las cifras de octubre fueron revisadas al alza a +0.3%.

La producción industrial alemana sorprendió, subiendo +0.8% en noviembre cuando las previsiones indicaban una caída del -0.7%. Estas mejoras señalan una resiliencia económica subyacente en la mayor economía de Europa, proporcionando cierto soporte al euro a pesar de las dificultades del dólar.

El miembro del Consejo de Gobierno del BCE, Dimitar Radev, reforzó la postura paciente del banco, señalando que “el nivel actual de las tasas de interés puede considerarse apropiado en función de la información disponible y las perspectivas de inflación.” Los mercados reflejan expectativas mínimas de acción del BCE, con los swaps valorando solo un 1% de probabilidad de un aumento de +25 puntos básicos en la reunión de política del 5 de febrero.

El yen bajo presión por divergencias de política y tensiones geopolíticas

El par USD/JPY subió +0.66%, con el yen desplomándose a un mínimo de 1 año frente al dólar. La causa: Bloomberg informó que el Banco de Japón mantendrá las tasas estables en la reunión de política de este mes a pesar de haber revisado al alza su proyección de crecimiento económico—una postura dovish que decepcionó a los alcistas del yen. La probabilidad del 0% de un aumento de tasas del BOJ en la reunión del 23 de enero refleja el consenso del mercado en favor de una política de acomodación continua.

La incertidumbre política amplificó la debilidad del yen tras informes que indican que la primera ministra Takaichi está considerando disolver la Cámara Baja de la Dieta Nacional. Mientras tanto, las tensiones crecientes entre China y Japón pesaron mucho en el sentimiento. China anunció controles a las exportaciones de productos con potenciales aplicaciones militares destinados a Japón—como represalia por los comentarios del primer ministro japonés sobre escenarios de conflicto en caso de que China invada Taiwán. Estas preocupaciones en la cadena de suministro podrían socavar la trayectoria económica de Japón.

Para contrarrestar algo la presión sobre el yen, el índice de economía líder de Japón de noviembre subió +0.7 a 110.5, alcanzando un máximo de 1.5 años y coincidiendo exactamente con las expectativas. Más impresionante aún, el gasto de los hogares en noviembre saltó +2.9% interanual, superando ampliamente las estimaciones de -1.0% y marcando el mayor aumento en seis meses. Estos datos ofrecen cierto soporte al yen, pero no logran superar la divergencia estructural en políticas con la Fed.

Las presiones fiscales también merecen atención: la administración de la primera ministra Takaichi aprobó un presupuesto récord de 122.3 billones de yenes ($780 billion) para el próximo año fiscal, con gastos en defensa en niveles históricamente elevados—un factor que eventualmente podría presionar la moneda a medida que el aumento en la deuda gubernamental pesa en las cuentas externas.

Los metales preciosos en rally a pesar de la fortaleza del dólar

Los futuros de oro COMEX de febrero cerraron con un aumento de +40.20 (+0.90%), mientras que la plata de marzo subió +4.197 (+5.59%), desafiando la fortaleza del dólar del viernes. El catalizador: el presidente Trump ordenó a Fannie Mae y Freddie Mac comprar $200 mil millones en valores respaldados por hipotecas, una medida de tipo QE cuasi diseñada para reducir los costos de endeudamiento y estimular la demanda de vivienda.

Esta iniciativa de compra de bonos brindó un apoyo sustancial a los metales preciosos como reserva de valor alternativa en medio de una expansión monetaria anticipada. La demanda de refugio seguro permaneció sólida ante la incertidumbre persistente sobre la política arancelaria de EE. UU. y los riesgos geopolíticos en Ucrania, Oriente Medio y Venezuela.

Las preocupaciones de que el próximo presidente de la Fed favorezca una política monetaria más laxa—si Trump nombra a un sucesor dovish—proporcionan impulso adicional a los metales como seguro contra la depreciación de la moneda. Las inyecciones de liquidez en curso de la Fed también apoyan la demanda de metales preciosos al expandir la liquidez del sistema financiero.

Sin embargo, surgieron contrapesos. La subida del índice del dólar a máximos de 4 semanas el viernes fue un viento en contra, ya que lecturas más fuertes del dólar generalmente reducen el atractivo de los metales preciosos para compradores extranjeros. Además, el reequilibrio de los principales índices de commodities presenta riesgos técnicos a la baja. Citigroup estima posibles salidas de aproximadamente 6.800 millones de dólares en contratos de futuros de oro y cantidades similares en posiciones de plata durante la próxima semana a medida que los índices BCOM y S&P GCSI se reequilibran.

El aumento del S&P 500 a máximos históricos también redujo los flujos de refugio hacia los metales, ya que la fortaleza en las acciones suele disminuir la asignación a metales preciosos.

La demanda de los bancos centrales sigue siendo un soporte resiliente

El apoyo estructural persiste por la acumulación del sector oficial. El banco central de China aumentó sus reservas de oro en 30,000 onzas hasta 74.15 millones de onzas troy en diciembre—marcando el decimocuarto aumento mensual consecutivo. Los bancos centrales globales compraron 220 toneladas métricas de oro en el tercer trimestre, un +28% respecto al segundo trimestre, según el World Gold Council, demostrando una demanda institucional sostenida.

La posición de los fondos también respalda los precios. Las posiciones largas en ETF de oro subieron a un máximo de 3.25 años el jueves, mientras que las tenencias en ETF de plata alcanzaron un máximo de 3.5 años el 23 de diciembre, señalando una convicción sostenida tanto del minorista como del institucional respecto a la trayectoria futura de los metales preciosos.

La interacción entre estas fuerzas de apoyo y los obstáculos técnicos deja a los metales preciosos en una coyuntura crítica de cara a la reunión del FOMC y más allá.