La inversión en dividendos hay que entenderla: ¿Comprar y vender antes y después de la fecha ex-dividendo realmente conduce a pérdidas?

Para muchos inversores principiantes, las acciones de alto dividendo parecen muy atractivas: dividendos estables que indican salud financiera de la empresa y flujo de caja suficiente. Incluso Buffett asigna más del 50% de sus activos a acciones de alto dividendo. Pero al entrar en el mercado, surgen dudas: ¿El precio de la acción siempre caerá en la fecha ex-dividendo? ¿Cuándo es el mejor momento para comprar?

Estas preguntas en realidad reflejan una comprensión errónea más profunda: muchas personas piensan que la caída del precio en la fecha ex-dividendo es una regla inevitable, pero la realidad es mucho más compleja.

¿Es realmente inevitable que el precio caiga en la fecha ex-dividendo?

Primero, veamos una lógica numérica.

Supongamos que una empresa tiene un beneficio anual por acción de 3 dólares, y el mercado la valora a un PER de 10, por lo que el precio de la acción es de 30 dólares. La empresa ha acumulado efectivo durante años y ahora decide distribuir 4 dólares en dividendos especiales.

En teoría, en la fecha ex-dividendo, el valor de la empresa debería bajar de 35 dólares a 31 dólares. Esto se debe a que el efectivo sale y, en consecuencia, los activos de la empresa disminuyen en realidad.

Pero—esto es solo teoría.

Históricamente, Coca-Cola en las fechas ex-dividendo del 14 de septiembre y 30 de noviembre de 2023, vio que sus acciones subieron ligeramente. Apple fue aún más extremo: en la fecha ex-dividendo del 10 de noviembre de 2023, su precio subió de 182 a 186 dólares, casi un 2%. Empresas líderes como Walmart, Pepsi, Johnson & Johnson también suelen ver subidas en la fecha ex-dividendo.

¿Por qué pasa esto? Porque el precio de la acción no está influenciado solo por el dividendo. El sentimiento del mercado, los resultados de la empresa, la tendencia del sector, todo esto puede contrarrestar o amplificar la presión a la baja por el dividendo.

En términos técnicos, antes de la fecha ex-dividendo, los inversores realizan dos tipos de coberturas:

• Algunos venden anticipadamente para obtener ganancias (especialmente los inversores con consideraciones fiscales)
• Pero la mayoría compra justo antes de la fecha ex-dividendo para recibir el dividendo, lo que impulsa el precio al alza

El resultado es: sube o baja, no hay una regla fija.

¿Cómo se ajusta el precio en caso de emisión de derechos o ampliaciones?

Si la empresa opta por emitir derechos en lugar de pagar dividendos en efectivo, el ajuste del precio será un poco más complejo.

Supongamos que la acción vale 10 dólares, y la emisión de derechos tiene un precio de 5 dólares, con una proporción de 2 por 1 (cada 2 acciones, una nueva). La fórmula sería:

Precio ajustado después de la emisión de derechos = (Precio original - Precio de derechos) ÷ ((Proporción original + Proporción de derechos))

Sustituyendo: (10 - 5) ÷ 2 + 1( = 1.67 dólares

Parece que el precio cae mucho, pero en realidad, el valor total de tu inversión no cambia—solo que tienes más acciones para compensar.

¿Es conveniente comprar acciones después de la fecha ex-dividendo?

Eso depende de tres cosas:

Primero, ¿el precio antes de la fecha ex-dividendo está sobrevalorado?

Si el precio ya ha subido mucho antes de la fecha ex-dividendo, muchos inversores optarán por salir antes. Los nuevos compradores en ese momento enfrentan el riesgo de comprar en un pico. En ese caso, comprar después de la fecha ex-dividendo puede significar que el precio caerá aún más.

Segundo, ¿cómo suele comportarse la acción después de la fecha ex-dividendo en la historia?

Estadísticamente, las acciones tienden a bajar más que a subir después de la ex-dividendo. Para los traders a corto plazo, esto significa que la probabilidad de perder dinero al comprar en ese momento es mayor.

Pero si el precio cae hasta un nivel de soporte técnico y empieza a mostrar señales de estabilización, puede ser una buena oportunidad para entrar.

Tercero, ¿cómo están los fundamentos de la empresa? ¿Planeas mantenerla a largo plazo?

Este es el factor clave. Si se trata de un líder sólido en su sector con fundamentos fuertes, la fecha ex-dividendo no es más que un ajuste natural del precio, no una reducción en el valor de la empresa. De hecho, puede ser una buena oportunidad para adquirir activos de calidad a menor precio.

Los inversores a largo plazo que compran después de la fecha ex-dividendo suelen obtener mejores precios que comprando antes, porque adquieren el mismo activo con descuento.

Derechos de suscripción vs derechos de compra

En el mundo de las inversiones, hay dos términos técnicos importantes:

Derechos de suscripción: después de la fecha ex-dividendo, el precio de la acción puede caer temporalmente, pero si los inversores confían en el futuro de la empresa, el precio suele recuperarse hasta los niveles previos a la ex-dividendo. Esto indica confianza en la compañía.

Derechos de compra: si después de la ex-dividendo la acción no se recupera y sigue cotizando por debajo del nivel previo, esto suele reflejar preocupaciones sobre los resultados o el entorno del mercado.

La capacidad de una empresa para recuperar el precio (fill the rights) refleja directamente la confianza de los inversores en ella.

¿Qué otros costos invisibles hay al invertir en la fecha ex-dividendo?

Costos fiscales por dividendos

Si mantienes las acciones en una cuenta sujeta a impuestos, los dividendos que recibes están sujetos a impuestos. Supón que compraste a 35 dólares antes de la ex-dividendo y el precio cae a 31 dólares en la fecha ex-dividendo, también enfrentas dos cosas: una pérdida no realizada y el impuesto sobre dividendos.

Pero si tu cuenta es de tipo diferido (como algunas cuentas de retiro), no pagarás impuestos hasta que retires los fondos, por lo que este costo se evita.

Comisiones y impuestos de transacción

Por ejemplo, en el mercado de Taiwán:

Comisión = Precio de la acción × 0.1425% × tasa de descuento del broker (normalmente entre 0.4 y 0.6)

Impuesto de transacción:

• Acciones ordinarias: 0.3%
• ETF: 0.1%

Estos costos parecen pequeños, pero en operaciones frecuentes se acumulan.

La última milla en decisiones de inversión

En resumen, el comportamiento de las acciones de dividendos en la fecha ex-dividendo está determinado por múltiples factores. Los inversores deben:

1. Observar la tendencia del precio antes de la fecha ex-dividendo — si ya ha subido mucho, quizás sea mejor esperar a que pase la ex-dividendo

2. Revisar la capacidad histórica de la empresa para recuperar el precio (fill the rights) — si recupera rápidamente, indica confianza del mercado

3. Evaluar los fundamentos de la empresa — si tiene sólidos fundamentos, la fecha ex-dividendo suele ser una oportunidad de compra, no un riesgo

4. Planificar los costos fiscales — elegir el tipo de cuenta adecuado puede ahorrar impuestos

5. Definir tu horizonte de inversión — las estrategias a corto plazo y a largo plazo son muy diferentes

Al final, una decisión racional debe basarse en tu tolerancia al riesgo y objetivos de inversión, no en seguir ciegamente las fluctuaciones del precio en la fecha ex-dividendo.