La verdad sobre las subidas y bajadas de las criptomonedas: el flujo de capital supera a toda narrativa

Introducción: La historia es solo una cortina de humo, el capital es la clave

¿Has notado que cada vez que el mercado sube, surgen todo tipo de conceptos nuevos—RWA, x402, finanzas regenerativas…? Estas narrativas ciertamente generan discusión, pero ¿son realmente el motor principal del mercado alcista de las criptomonedas?

La respuesta puede sorprenderte: no lo son.

Estas historias son solo ondas superficiales. Cuando la liquidez es realmente abundante, incluso los argumentos más débiles pueden ser inflados hasta convertirse en consenso de mercado; por el contrario, incluso las narrativas más sólidas pierden brillo cuando la liquidez se seca. Lo que realmente determina el destino de las criptomendas, de principio a fin, es el flujo de capital—es decir, la liquidez es la verdadera gobernadora final.

Este entendimiento es crucial, porque cambia nuestra forma de observar el mercado. En lugar de especular sobre cuál será la próxima narrativa de moda, es mejor entender primero la lógica del flujo global de capital.

Por qué las criptomonedas no deberían considerarse activos de riesgo comunes

Un error común es confundir las criptomonedas con las acciones tecnológicas—después de todo, sus movimientos de precio están altamente correlacionados, ambos con alta volatilidad y beta no baja. Pero esta clasificación, aunque parece razonable, en realidad ignora las diferencias fundamentales entre ambos.

Las acciones tradicionales generan flujo de caja. La empresa gana dinero, reparte dividendos, y puedes valorarla usando modelos de flujo de caja descontado; incluso si el precio se desvía de los fundamentos, el flujo de caja actúa como un ancla. Pero las criptomonedas no generan dividendos ni flujo de caja interno que pueda descontarse, por lo que los modelos tradicionales de valoración no sirven para ellas.

¿Y qué significa esto? Las criptomonedas se asemejan más a un activo alternativo impulsado puramente por liquidez, y no a un activo de riesgo en el sentido tradicional. Su precio está completamente determinado por la entrada y salida de capital, con una influencia mínima de los fundamentos.

Imagina un espectro: en un extremo, el efectivo (absolutamente seguro), en el otro, las criptomonedas (búsqueda de convexidad pura). Cuando los inversores tienen alta apetencia por el riesgo y están dispuestos a usar liquidez para perseguir la volatilidad, las criptomonedas se vuelven el objetivo más atractivo. Pero cuando empiezan a proteger su capital como si fuera su vida, las criptomonedas suelen ser las primeras en ser vendidas.

Mapa global de activos: ¿dónde están las criptomonedas?

Para entender la posición de las criptomonedas, primero hay que salir del círculo cripto y observar el flujo de capital global en su conjunto.

La clasificación tradicional divide los activos en acciones, bonos y commodities, lo cual no está mal, pero no explica por qué en ciertos periodos estos activos rotan. Una clasificación más efectiva es segmentarlos según el papel que desempeñan en diferentes fases del ciclo económico y de liquidez.

¿Qué condiciones sostienen a un activo? ¿Qué condiciones lo debilitan?

Algunos activos se benefician de la caída de tasas (como los bonos a largo plazo); otros de la inflación en aumento (como las commodities); algunos de la recuperación del apetito por el riesgo (como las acciones small cap y las criptomonedas); y otros en tiempos de crisis total (como el oro y los bonos gubernamentales).

Construir este “mapa de dependencia de activos” no requiere que seas un experto en cada mercado, solo que comprendas intuitivamente qué impulsa cada uno. En este marco, las criptomonedas deben clasificarse como activos alternativos sensibles a la liquidez—más activos cuando la liquidez es abundante y el apetito por el riesgo aumenta, y más vulnerables cuando el capital se vuelve conservador.

Factores macroeconómicos: los cinco variables que realmente influyen en el precio de las criptomonedas

Muchos participantes en cripto están atentos a las reuniones de la Reserva Federal con nerviosismo, pero generalmente solo se fijan en las decisiones de tasas. Sin embargo, lo verdaderamente importante es la tasa de interés real—es decir, la tasa ajustada por inflación.

¿Y por qué? Porque la tasa de interés real determina el costo de oportunidad de mantener activos sin rendimiento (como las criptomonedas). Cuando la tasa real es negativa, mantener criptomonedas resulta atractivo; cuando es alta, es más conveniente mantener efectivo.

Además de las tasas, hay cuatro variables macroeconómicas clave en juego:

Datos de inflación—el índice de precios al consumidor (IPC) y el gasto de consumo personal (PCE) son observados, pero muchos subestiman el impacto de la dinámica de liquidez.

Señales de crecimiento económico—el PMI y la tendencia del PIB indican si la economía está en expansión o contracción.

Liquidez sistémica—esto suele ser ignorado, pero es decisivo. La expansión y contracción del balance de los bancos centrales, la oferta monetaria, explican mucho antes el comportamiento del mercado que solo las decisiones de tasas.

Apetito por el riesgo—el índice VIX y los diferenciales de crédito reflejan si el mercado está apostando fuerte o guardando efectivo con miedo.

Estas variables siguen una cadena de transmisión clara:

Presión inflacionaria → influencia en las tasas → cambio en la liquidez → impacto en el apetito por el riesgo → determinación de los precios de los activos

Si solo observas los activos sin entender esta cadena, puedes caer en la trampa de la liquidez—aunque el mercado siga subiendo, la liquidez puede estar ya agotándose, y al final solo los que compran pasivamente en los picos terminan pagando el precio.

Ciclo económico y flujo de capital

La importancia del ciclo económico no puede ser subestimada. Desde una perspectiva macro, la economía oscila entre fases de expansión y contracción, y el capital fluye hacia diferentes clases de activos en consecuencia.

Un ciclo expansivo favorece a las criptomonedas y las small caps. ¿Por qué? Porque en estos periodos la liquidez es abundante y los inversores están dispuestos a arriesgar. El capital sale de activos seguros (efectivo, bonos gubernamentales) y se dirige a activos de riesgo (acciones, criptomonedas).

Un ciclo contractivo favorece activos defensivos. El efectivo se vuelve valioso, los bonos gubernamentales son atractivos, y el oro también. En estos momentos, las criptomonedas suelen ser las primeras en ser vendidas.

Pero hay un detalle clave: los ciclos económicos globales no están sincronizados. EE. UU. puede estar transitando hacia una fase de expansión tras altas tasas, Japón puede estar terminando décadas de política ultraexpansiva, China puede estar haciendo ajustes estructurales en un contexto de baja inflación, y algunas regiones de Europa aún luchan contra la estagnación.

¿Y quién manda? Estados Unidos. La liquidez en dólares y las tasas en EE. UU. tienen la mayor influencia en el flujo global de capital. Quien quiera entender la rotación de activos a nivel mundial debe partir del entorno macroeconómico estadounidense y luego mirar hacia afuera.

La importancia del marco en lugar de la predicción

Finalmente, volvamos a lo esencial: el objetivo de este marco no es predecir con precisión los movimientos de precios a corto plazo, sino ayudarte a entender por qué ciertos activos son más atractivos en determinados momentos.

Al reinterpretar las criptomonedas como activos impulsados por liquidez, priorizar los factores macroeconómicos sobre las narrativas de proyectos específicos, y tener una visión clara del ciclo económico, podrás evitar decisiones impulsivas cuando cambie el sentimiento del mercado.

La fuente y dirección de la liquidez son más importantes que cualquier historia. Cuando puedas ver claramente hacia dónde fluye el capital, podrás entender la verdadera dirección de las criptomonedas.