Cuando los mercados energéticos se encienden en rojo: por qué la trampa de liquidez de Bitcoin importa más que la caída de la inflación

Bitcoin cotiza cerca de $90.58K (-2.33% en 24 horas), sin embargo, el verdadero peligro que se cuece en los mercados macroeconómicos tiene poco que ver solo con las tendencias de inflación. La fuerte caída del crudo—Brent estabilizándose en $58.92 y WTI en $55.27, igualando los mínimos de 2021—apunta a algo mucho más urgente: una posible compresión de liquidez que podría divergir drásticamente del esquema de “menor inflación significa más riesgo-on” que la mayoría de los traders espera.

La debilidad del sector energético lleva un mensaje dual. En la superficie, una oferta abundante que supera la demanda sugiere un consumo más suave. Pero debajo de esa narrativa se esconde un riesgo más siniestro: si la caída del petróleo refleja una destrucción genuina de la demanda en lugar de un exceso de oferta, las condiciones financieras podrían apretarse antes de que los bancos centrales relajen la política. Esa descoordinación en el timing es donde radica la vulnerabilidad macro de Bitcoin.

La Pregunta de Liquidez: Exceso de Oferta o Miedo a la Crecimiento?

La divergencia entre lo que indican los precios del petróleo y lo que confirman los datos de encuestas sigue siendo el punto de pivote crítico. La Administración de Información Energética pronostica que los inventarios seguirán aumentando hasta 2026, con Brent esperado en torno a $55 en el primer trimestre del próximo año. La Agencia Internacional de Energía proyecta que la oferta crecerá 2.4 millones de barriles diarios mientras la demanda solo aumenta 0.86 millones—un escenario de superávit estructural.

Sin embargo, las lecturas del PMI muestran un panorama más confuso. El PMI compuesto de noviembre de S&P Global se mantuvo en 52.7, en línea con un crecimiento global anualizado de aproximadamente 3%, aunque las expectativas de empleo permanecieron moderadas. Las lecturas rápidas de diciembre mostraron grietas: el PMI compuesto de EE. UU. cayó a 53 desde 54.2, y Francia en Europa estuvo cerca de 50.1— peligrosamente cerca de la zona de contracción.

Esta divergencia importa porque la sensibilidad macro de Bitcoin no se basa únicamente en métricas de inflación. Se canaliza a través del apetito por el riesgo y las condiciones de liquidez. Cuando los precios del energía colapsan por temores de demanda, las acciones se tambalean primero, pero las criptomonedas a menudo sangran más durante las fases de des-riesgo, a medida que se deshacen las posiciones apalancadas y se aprieta la financiación.

Spreads de Crédito y el Panel de Recesión que Mueve a Bitcoin

Los indicadores de estrés clave que suelen activar la volatilidad de Bitcoin permanecen contenidos—por ahora. Los spreads de alto rendimiento en EE. UU. están en torno al 2.95%, muy por debajo del umbral del 4% donde la desleveraging se acelera. La curva de Tesoro se mantiene positiva en +0.54% (10 años menos 3 meses), bloqueando una señal tradicional de recesión. La regla Sahm en tiempo real marcó 0.43 en noviembre, por debajo del umbral de 0.50 para recesión.

Sin embargo, estos márgenes pueden evaporarse rápidamente. Si los gestores de cartera comienzan a reducir la exposición al riesgo de forma preventiva—un patrón común durante los miedos de crecimiento—Bitcoin podría enfrentarse a presiones de venta independientemente de si los datos de recesión reales se materializan. La historia muestra que los presupuestos de riesgo se ajustan más rápido que las respuestas políticas cuando es necesario modificar las posiciones.

Tres Escenarios Potenciales: Cómo Convergen o Divergen el Petróleo, las Tasas y el Crecimiento

Escenario 1 – Oferta Abundante, Liquidez Estable (Rango Limitado para BTC)
Si el petróleo se mantiene cerca de $55-$60 debido a un superávit de oferta en lugar de un colapso de demanda, y la financiación permanece tranquila con la curva positiva, Bitcoin podría oscilar dentro de un rango. La volatilidad se centra en la reevaluación de tasas y en los flujos de posicionamiento, en lugar de liquidaciones forzadas. Este escenario se alinea con los esquemas macro más optimistas.

Escenario 2 – Riesgo de Aterrizaje Suave, Presión Moderada (Moderate Pressure)
Los PMI se acercan a 50, el desempleo sube y las acciones corrigen de forma preventiva. Incluso sin una crisis de liquidez completa, los presupuestos de riesgo de las carteras se ajustan a la baja a medida que los gestores reducen riesgos antes de la confirmación económica. Bitcoin enfrenta vientos en contra significativos, operando como una exposición de mayor beta a medida que el capital rota hacia la seguridad.

Escenario 3 – Convergencia de Estrés Agudo (Severe Deleveraging)
Los spreads de alto rendimiento se ensanchan más allá del 4%, la regla Sahm cruza 0.50 y los datos laborales confirman debilidad. Las condiciones de crédito se aprietan, la desleveraging se acelera y la liquidez de financiación desaparece. Bitcoin se convierte en un barómetro de liquidez, reaccionando violentamente a llamadas de margen y a la reducción de colaterales disponibles. Este riesgo extremo tiene baja probabilidad, pero la mayor consecuencia.

La Carta Salvaje de la Reevaluación de Políticas

Los futuros de tasas ya descuentan mayores probabilidades de recortes en enero tras datos laborales suaves. Esa sensibilidad funciona en ambos sentidos. Una relajación de política más rápida de lo esperado podría apoyar los activos de riesgo, pero solo si las condiciones financieras no se deterioran primero. La sincronización entre el deterioro del crecimiento y la respuesta política suele determinar si Bitcoin se dispara o se desploma alcanzando nuevos mínimos.

La Conclusión: La caída del petróleo a niveles de 2021 no es solo una noticia de inflación—es una advertencia de liquidez. Si las condiciones macroeconómicas finalmente convergen en un crecimiento benigno o divergen en una crisis, dependerá de las próximas 4-6 semanas de spreads de crédito, datos de empleo y lecturas de PMI. La seguridad de Bitcoin depende de qué escenario se materialice, no solo de que la inflación caiga.