## 2026年全球市场面临"稳定与风险并存"的新格局

JPMorgan最新分析指出，明年全球市场不会是非黑即白的走势。在货币政策分化、AI超级周期扩张 y mercado severamente polarizado, la economía global está en un punto de equilibrio delicado—con resiliencia que respalda, pero con riesgos de recesión ocultos.

### ¿Por qué 2026 será un "año de fragmentación"?

El comportamiento del mercado global estará dominado por tres fuerzas: la desincronización de las políticas de los bancos centrales, la expansión de la ola de inversión en IA y la concentración de riqueza y oportunidades en unas pocas empresas. Esta situación de "ganador se lleva todo" significa que las diferencias internas en las economías se ampliarán aún más—algunas empresas obtendrán grandes beneficios de la IA, mientras que la recuperación de industrias tradicionales será lenta.

El jefe de estrategia de mercados globales de JPMorgan afirmó que esta diversificación multidimensional está redefiniendo el panorama macroeconómico mundial. Aunque la economía de EE. UU. muestra un gasto de capital fuerte, el mercado laboral ya está fatigado; en países desarrollados, el gasto de los consumidores presenta una clara segmentación—los ingresos altos siguen consumiendo, mientras que los de ingresos medios y bajos comienzan a apretarse el cinturón.

### Perspectiva del mercado bursátil: la IA sigue impulsando, pero la concentración alcanza niveles peligrosos

**Mercados desarrollados sólidos, mercados emergentes en recuperación**

JPMorgan predice que en 2026, el mercado bursátil global crecerá en cifras de dos dígitos. Entre ellos, EE. UU., impulsado por el superciclo de IA, el índice S&P 500 podría mantener una **tasa de crecimiento superior a la tendencia del 13-15%** en los próximos dos años. Sin embargo, los beneficiarios principales de este crecimiento serán sectores como tecnología y telecomunicaciones, beneficiados por la IA, mientras que los inversores en industrias tradicionales podrían quedar "olvidados".

El mercado de la Eurozona tiene oportunidades. Con la mejora del entorno crediticio y la implementación gradual de estímulos fiscales, se espera que el crecimiento de las ganancias empresariales supere el **13%**, impulsado principalmente por la mejora del apalancamiento operativo y la disipación de vientos favorables en el comercio. Japón, por su parte, se beneficiará de la agenda de reformas del nuevo primer ministro Kishida, que podría aumentar la distribución de efectivo por parte de las empresas, inyectando nueva vitalidad al mercado.

Las condiciones en los mercados emergentes son favorables: tasas locales en descenso, crecimiento de beneficios acelerado, valoraciones atractivas, mejor gobernanza corporativa y finanzas sólidas. El sector privado en China podría mostrar signos de recuperación, Corea continúa beneficiándose de reformas de gobernanza y la inversión en IA, y América Latina enfrenta oportunidades de crecimiento significativas debido a políticas de flexibilización monetaria robustas y cambios en las políticas.

### Crecimiento económico: riesgos latentes, pero sin explosión inmediata

**El mercado laboral es la verdadera amenaza**

Aunque la economía global actualmente es sólida, la principal preocupación radica en el empleo. La preocupación de las empresas por los conflictos comerciales y la demanda débil en sectores no tecnológicos ha reducido la intención de contratación. Este ** desaceleración del crecimiento del empleo** está erosionando la capacidad de consumo, especialmente en EE. UU.—el crecimiento salarial se desacelera, y la inflación estable junto con la presión del sector público reducen aún más el consumo.

JPMorgan estima que en 2026, la probabilidad de recesión en EE. UU. y global será del **35%**. Sin embargo, si los estímulos fiscales prospectivos logran sostener la economía frente a los shocks de confianza actuales, el empleo y la confianza podrían recuperarse gradualmente en la primera mitad del año, y en la segunda, el impulso de crecimiento podría estabilizarse. La nueva ola de inversión en IA también puede ofrecer un apoyo limitado pero crucial.

### Inercia inflacionaria: difícil de disipar a corto plazo

Tras la disipación de los shocks de oferta provocados por la pandemia y el conflicto Rusia-Ucrania, la inflación global se mantiene estable en torno al **3%**, sin señales claras de descenso. La presión sobre los precios de los bienes relacionada con los conflictos comerciales podría aparecer a corto plazo, pero se espera que en la primera mitad de 2026, la **inercia inflacionaria** siga siendo un problema principal.

### Mercado de tasas: llegada de una era de gran divergencia en políticas de bancos centrales

**La Fed vs. Banco de Japón: caminos opuestos**

En 2026, el crecimiento económico de los países desarrollados alcanzará o superará su potencial, pero la inflación seguirá desacelerándose lentamente. Esto reforzará la gran divergencia en las políticas de los bancos centrales—la Fed probablemente recortará tasas en **50 puntos básicos**, mientras que el Banco de Japón, en una operación contraria, podría subirlas en **50 puntos básicos**. Otros bancos centrales desarrollados mantendrán las políticas estables o terminarán sus ciclos de flexibilización en la primera mitad del año.

Aún así, existen riesgos: la debilidad cíclica del mercado laboral en EE. UU. podría presionar a la baja las tasas, pero el crecimiento impulsado por IA contrarrestará esto. La incertidumbre política, como eventos fiscales en Reino Unido, podría elevar la prima de riesgo.

En el cuarto trimestre, los rendimientos de los bonos a 10 años en EE. UU., Alemania y Reino Unido podrían alcanzar respectivamente **4.35%, 2.75% y 4.75%**. La curva de rendimiento mostrará una divergencia significativa.

### Mercado de divisas: el dólar se deprecia lentamente, pero con espacio limitado

JPMorgan mantiene una perspectiva **bajista** para el dólar en 2026, aunque con caídas menores que en 2025. La preocupación de la Fed por el empleo débil y un entorno de altas rentabilidades presionarán a la baja al dólar, pero la resiliencia del crecimiento estadounidense y la inercia inflacionaria limitarán la caída.

El **euro** se apreciará moderadamente, principalmente por la mejora en las perspectivas de crecimiento de la Eurozona y la expansión fiscal en Alemania. Sin embargo, si los datos de EE. UU. no empeoran claramente, la subida del euro será moderada.

El **libra** podría presentar oportunidades de "comprar en caídas" gracias a un crecimiento interno sólido, mejores perspectivas globales y un entorno favorable para operaciones de carry trade, aunque las barreras estructurales persisten. En la primera mitad del año, la libra podría fortalecerse, pero en la segunda, las preocupaciones fiscales podrían volver a ser foco, aumentando el riesgo de depreciación.

El **yen** seguirá presionado. Con el ciclo de flexibilización de los bancos centrales del G10 acercándose a su fin, será más difícil que el Banco de Japón frene la depreciación del yen mediante subidas de tasas o intervenciones. Si el nuevo gobierno confirma un enfoque fiscal expansivo en el año fiscal 2026, las preocupaciones sobre la sostenibilidad fiscal podrían presionar aún más al yen.

### Mercado de commodities: reequilibrio de oferta y demanda, pero sin caídas drásticas

**Petróleo: exceso de oferta absorbido, precios moderados**

La demanda global de petróleo y gas aumentará en 900,000 barriles/día en 2026 y en 1,2 millones de barriles/día en 2027. Sin embargo, el crecimiento de la oferta en 2026 podría ser **tres veces** mayor que el de la demanda, y en 2027, solo una tercera parte. Aunque en papel esto genera un gran exceso, en la práctica se equilibrará mediante aumento de la demanda (por caída de precios) y recortes de producción voluntarios o forzados.

JPMorgan mantiene su previsión de **precio medio del Brent en 58 dólares en 2026 y 57 dólares en 2027**, considerando que mantener estos niveles requerirá esfuerzos continuos.

**Gas natural** se suaviza, con nuevos proyectos de GNL en marcha, se espera que los precios globales bajen gradualmente. El precio de referencia europeo TTF promediará en 2026 **28.75 euros/MWh**, y en 2027 caerá a **24.75 euros/MWh**, ambos por debajo de los precios a plazo actuales en 3-4 euros.

**Metales preciosos** seguirán brillando: el oro, impulsado por compras de bancos centrales y fuerte demanda de inversión, podría alcanzar en el cuarto trimestre **5000 dólares por onza**, con un precio medio anual de aproximadamente **4753 dólares**. La plata podría subir en el cuarto trimestre a **58 dólares por onza**, con un precio medio de 56 dólares, y el platino se mantendrá relativamente firme en 2026, con una recuperación esperada tras la mejora gradual del equilibrio de oferta.

**Productos agrícolas: mayor volatilidad oculta**

La volatilidad implícita en los productos agrícolas ha aumentado recientemente. Aunque en los próximos ciclos de siembra (excepto en productos cárnicos y algunos cacaos) no se anticipan escasez o presiones de oferta evidentes, la relación inventario-consumo de los alimentos sigue cerca de mínimos históricos. La base de bajos inventarios hace que los precios sean más sensibles a interrupciones en el suministro—y el riesgo de **inercia inflacionaria** también existe en este sector—, una perturbación climática puede amplificar rápidamente la volatilidad de precios.

### ¿Cómo deben responder los inversores?

En este nuevo normal de "estabilidad y riesgos coexistentes", las estrategias simples de comprar y mantener serán menos efectivas. Los inversores deben reevaluar ritmo, estructura y tolerancia al riesgo, y ajustar con precisión sus carteras en medio de una alta incertidumbre. La diferenciación entre beneficiarios y rezagados de la IA continuará ampliándose, y las tendencias en diferentes clases de activos se desacoplarán aún más—esto representa tanto un desafío como una oportunidad.