Criptomercado 2025: Desde la volatilidad extrema hasta el punto de capitulación

El año 2025 marca un período lleno de turbulencias para el ecosistema cripto, pero detrás de los logros relativamente moderados de Bitcoin, la mayoría de los tokens experimentaron una fase de caída prolongada y dramática. Según el análisis de Pantera Capital, una de las principales instituciones de inversión en el espacio de activos digitales, las condiciones actuales del mercado han alcanzado un nivel de sentimiento que, históricamente, se asocia con kapitulación—una fase de ventas de pánico en la que los poseedores de activos pierden confianza y liquidan sus posiciones para evitar mayores pérdidas.

Disparidad de rendimiento que alcanza niveles extremos

El fenómeno más destacado en el mercado cripto del año pasado fue la divergencia de rendimiento extremadamente marcada entre los diferentes segmentos de activos. Bitcoin cerró el año con una caída relativamente controlada de aproximadamente el 6%, mientras que Ethereum cayó alrededor del 11%. Sin embargo, la situación cambió drásticamente para las altcoins: Solana se desplomó un 34%, mientras que el universo de tokens más amplio, fuera de BTC, ETH y SOL, sufrió una caída casi del 60%, con una caída promedio de aproximadamente el 79%.

Estas cifras reflejan una concentración extrema en los flujos de capital. La capitalización de mercado de cripto que excluye bitcoin, ethereum y stablecoins cayó aproximadamente un 44% desde su pico a finales de 2024. Pantera describe 2025 como un mercado muy estrecho, donde solo una pequeña fracción de todo el ecosistema de tokens genera rendimientos positivos, mientras que la mayoría se encuentra bajo presión de ventas continua.

Presión macro y factores estructurales que desencadenan la kapitulación del mercado

La caída tan profunda no se debe únicamente a la volatilidad de los precios. Pantera identifica varios factores fundamentales que impulsan esta fase de kapitulación. En primer lugar, las turbulencias macroeconómicas juegan un papel crucial—incluyendo tendencias políticas inciertas, amenazas tarifarias y cambios en la apetencia por el riesgo en los mercados globales. Este año ha estado marcado por una serie de fluctuaciones relacionadas con el desarrollo de políticas y expectativas monetarias, creando una incertidumbre persistente.

En segundo lugar, los factores técnicos también contribuyen. Una ola de liquidaciones masivas en octubre eliminó más de $20 mil millones en posiciones de apalancamiento notional—una magnitud que supera los colapsos de Terra/Luna e incluso la crisis de FTX. Esta presión obligó a los titulares de posiciones a salir, acelerando el sentimiento bajista.

Sin embargo, la dimensión más profunda del análisis de Pantera se relaciona con preguntas estructurales sobre la acumulación de valor en los tokens. Muchos tokens de gobernanza no tienen reclamaciones legales claras sobre los flujos de caja y el valor residual—un problema fundamental que los diferencia de los activos financieros tradicionales. Esta dinámica explica por qué el valor de mercado de los activos digitales ha superado ampliamente a los tokens de gobernanza durante este período.

Los fundamentos on-chain se debilitan en medio de dudas sobre el valor de los tokens

El análisis on-chain revela un debilitamiento adicional. En la segunda mitad del año, las métricas de salud de la blockchain muestran una caída en diversos indicadores—los costos de transacción disminuyen, los ingresos de las aplicaciones se comprimen y la cantidad de direcciones activas disminuye. Aunque la oferta de stablecoins continúa en aumento, el impulso fundamental en general se ha debilitado, reflejando una menor actividad de los usuarios y una consolidación del mercado.

Esta tendencia refuerza la tesis de que el mercado está en una fase de consolidación profunda, con muchos participantes que ya han experimentado una fase de kapitulación psicológica y financiera. La duración de la caída ahora iguala los patrones de mercados bajistas anteriores en cripto, sugiriendo que la peor fase podría haber pasado o estar cerca de su pico.

La kapitulación del mercado abre oportunidades para la rotación de asignaciones de capital en 2026

Pantera Capital ve 2026 como un posible punto de inflexión en el ciclo del mercado, siempre que los fundamentos se mantengan estables y el interés del mercado vuelva a expandirse más allá de Bitcoin. En lugar de ofrecer un objetivo de precio específico, la firma proyecta un cambio significativo en la asignación de capital.

Según el análisis, Bitcoin, la infraestructura de stablecoins y la exposición cripto relacionada con acciones están posicionados para beneficiarse primero si el sentimiento mejora. Paul Veradittakit de Pantera enfatiza que el crecimiento del próximo año se concentrará en la tokenización de activos del mundo real, la seguridad blockchain impulsada por IA, stablecoins respaldadas por bancos, la consolidación del mercado de predicciones y las oleadas de IPOs cripto—no en un regreso a la especulación generalizada en tokens de alta volatilidad.

Mientras tanto, en medio de la turbulencia continua en los mercados macro, Bitcoin se negocia más como un activo de riesgo beta alto que como un refugio. Atorado en una consolidación bajista de aproximadamente un 30% por debajo del pico de octubre y luchando por romper la resistencia clave en torno a $89,000, la espera de nuevos catalizadores sigue vigente. La recuperación aguda del dólar estadounidense y la fortaleza de las commodities, especialmente el oro, que alcanzó máximos históricos, también pesan sobre el sentimiento cripto.

Sin embargo, la fase de kapitulación que ya ha ocurrido podría, en realidad, sentar las bases para un crecimiento a largo plazo en 2026, siempre que los fundamentos de blockchain y la adopción institucional continúen desarrollándose como se proyecta.