Más allá del bombo: cómo JPMorgan realmente está transformando la criptografía manteniéndose pragmático

Desde hace unos meses, el mundo de las criptomonedas no deja de hablar de JPMorgan y sus tokens de dólares en blockchain. Entre quienes ven en ello una revolución de Wall Street y quienes la consideran una sobreventa, surge una realidad más matizada: no se trata tanto de una ruptura espectacular como de una adaptación progresiva a las demandas concretas de los clientes institucionales. El gigante bancario no ha descubierto de repente la pasión por los activos digitales — simplemente responde a una necesidad creciente y muy tangible.

Aquí es donde reside exactamente la brecha entre el bombo mediático y los hechos. JPMorgan no busca revolucionar nada de manera discreta. La banca está construyendo más bien una infraestructura para sus clientes que la venían reclamando desde hace años.

De la blockchain privada a la capa pública: una evolución estratégica

La historia comienza mucho antes del momento actual. En 2019, JPMorgan ya había implementado un sistema de cuentas de depósito en una versión permissioned de Ethereum, conocida en ese entonces como Onyx — rebautizada desde entonces como Kinexys Digital Payments. En esa época, el proyecto permanecía confinado en los muros del banco, lejos de la mirada del público general.

El cambio llega cuando los clientes se manifiestan con una petición simple pero significativa: necesitan acceder a estos servicios en las cadenas públicas. «Actualmente, la única opción líquida disponible en las blockchains públicas son los stablecoins», explica Basak Toprak, responsable de producto para depósitos tokenizados en JPMorgan. «Hemos identificado que existe una demanda real por un producto de depósito bancario que permita pagos en estas cadenas públicas, especialmente entre los clientes institucionales.»

Por eso, el JPM Coin — identificado por el símbolo JPMD — ahora llega a Base, la capa Ethereum 2 rápida y eficiente de Coinbase. No es una decisión tomada a la ligera. Refleja la aceptación gradual por parte de JPMorgan de que el mercado real — aquel donde sus clientes realmente hacen negocios — se encuentra cada vez más en las blockchains públicas.

La verdadera demanda detrás del bombo

Antes de entusiasmarse con las implicaciones, conviene entender quién usa realmente el JPM Coin y por qué. Los primeros adoptantes no son traders minoristas en busca de rendimientos rápidos. Son gestores de activos, corredores y otros participantes del ecosistema cripto que mantienen relaciones comerciales establecidas con plataformas como Coinbase.

El caso de uso se dibuja claramente: estos clientes mantienen garantías en Coinbase y realizan pagos de margen para transacciones relacionadas con la compra de criptomonedas. Antes, esta actividad funcionaba ya sea con stablecoins o mediante cuentas bancarias tradicionales fuera de la cadena — cada enfoque con sus propios inconvenientes.

«Las cuentas bancarias fuera de la cadena sufren de plazos de cierre, mientras que los stablecoins introducen un perfil de riesgo diferente para las instituciones que apenas están entrando en este universo y se sienten más confiadas con los depósitos bancarios», precisa Toprak. El JPM Coin ofrece así una tercera vía: un crédito digital sobre los fondos del banco, capaz de servir tanto como reserva de valor como, a diferencia de los stablecoins regulados, generar intereses para sus titulares.

Esa es la verdadera demanda que justifica su despliegue. No hay revolución silenciosa, ni plan maestro secreto — solo clientes que han tocado la puerta diciendo: «Necesitamos esto.»

Primos pero no gemelos: depósitos tokenizados versus stablecoins

Por supuesto, la aparición del JPM Coin plantea la cuestión de la competencia con los stablecoins. Ambos productos potencialmente apuntan a los mismos usos: pagos, liquidaciones, gestión de garantías. Brian Foster, responsable global de actividades mayoristas en Coinbase, reconoce la relación: considera los depósitos tokenizados como los «primos» de los stablecoins tradicionales.

Sin embargo, existe una diferencia importante. Los stablecoins son tokens en cadenas públicas generalmente no supervisados por un banco único. El JPM Coin, en cambio, es un crédito sobre una institución bancaria bien regulada, con todos los mecanismos de control que ello implica. Para los clientes institucionales cautelosos, esta diferencia puede ser decisiva.

Foster también señala un gran desafío para JPMorgan: la interoperabilidad. Un token bloqueado dentro de un banco solo se intercambia fácilmente entre los clientes de esa entidad. Para competir realmente con los stablecoins que navegan sin obstáculos por todo el ecosistema blockchain, JPMorgan tendrá que resolver cómo exportar su producto más allá de sus propias fronteras.

«No pretendo que uno sea intrínsecamente mejor que el otro — el mercado nos lo dirá», comenta Foster. «El verdadero reto para los bancos será determinar cómo hacer que este producto sea útil fuera de sus propios muros.»

Pasar a la blockchain pública: cómo gestiona el riesgo el banco

Algo notable está ocurriendo: una institución sistémicamente importante actúa ahora abiertamente en una blockchain pública. Es un paso que habría parecido impensable hace unos años, y merece que nos detengamos. ¿Cómo puede un banco, considerando su exposición sistémica y sus obligaciones regulatorias, sentirse lo suficientemente confiado para desplegar en una cadena pública?

Toprak explica que esta confianza se ha construido gradualmente a lo largo de los años. «Todo lo que desplegamos está sujeto a nuestra gobernanza interna completa, que examina cada riesgo asociado al nuevo producto», afirma. «Hemos demostrado a nuestros equipos internos que podemos hacerlo de manera altamente controlada porque controlamos el contrato inteligente en sí. Nadie más lo controla.»

Las medidas de control son precisas: JPMorgan almacena las claves privadas de forma segura, establece una separación de roles y mantiene el poder exclusivo de mover los tokens de una dirección a otra. El JPM Coin es un token permissioned — solo puede transferirse entre las partes autorizadas, es decir, los clientes realmente integrados en la plataforma.

Además, Toprak destaca que las blockchains públicas llevan años funcionando y han demostrado su estabilidad y seguridad básicas. «Desplegar en una blockchain pública no difiere fundamentalmente del uso de cualquier otra capa tecnológica para una aplicación», argumenta. «La infraestructura de las cadenas públicas es donde reside la innovación principal hoy en día. Es allí donde nuestros clientes se dirigen, por eso debemos estar allí.»

Este enfoque refleja una filosofía más amplia: los bancos deben determinar cada uno el nivel de riesgo que aceptan y escoger su punto de compromiso en el continuo tecnológico. Para JPMorgan, esto significa construir una infraestructura cerrada y aislada en la blockchain, mientras la hacen progresivamente más interoperable a medida que aumenta la confianza.

Más allá de lo nuevo: los verdaderos desafíos

Volviendo a la pregunta inicial: ¿por qué el mercado se emociona tanto con el JPM Coin? Porque simboliza algo que parecía imposible hace no mucho tiempo: Wall Street acepta públicamente que el futuro de ciertas operaciones financieras estará en blockchain. No es trivial.

Pero el verdadero trabajo no es el despliegue tecnológico — es navegar en la distribución. Un banco puede crear fácilmente un producto útil en su propio ecosistema. La verdadera prueba será su capacidad para hacerlo disponible más allá de sus propios límites. Los stablecoins tienen una ventaja intrínseca en esto: circulan libremente donde haya una blockchain.

JPMorgan tendrá que resolver entonces: ¿cómo hacer que el JPM Coin sea tan fluido y accesible como los stablecoins que aspira a complementar? Esa es la pregunta no resuelta que subyace a toda esta emoción. Por ahora, el bombo está justificado — pero su transformación en una dominancia real del mercado aún debe demostrarse.