La postura de política de Powell enfrenta a la Reserva Federal con la Administración Trump por la inflación y los aranceles

El impresionante rally del mercado de valores a lo largo de 2025 pintó un cuadro de fortaleza económica y confianza de los inversores. Para fin de año, el Dow Jones Industrial Average subió un 13%, el S&P 500 se disparó un 16% y el Nasdaq Composite avanzó un 20%, marcando el tercer año consecutivo de ganancias de doble dígito que superan el 16%. Aunque innovaciones tecnológicas como la inteligencia artificial y la computación cuántica han respaldado este mercado alcista, la serie de recortes en las tasas de interés de la Reserva Federal ha sido posiblemente igual de instrumental para impulsar el sentimiento del mercado y la actividad corporativa.

Sin embargo, debajo de la superficie de estos retornos impresionantes se encuentra un punto de tensión importante entre las autoridades monetarias del país y el poder ejecutivo. En la reunión del 28 de enero del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), el presidente de la Fed, Jerome Powell, hizo declaraciones que efectivamente responsabilizaron a las políticas comerciales de la administración por los desafíos económicos actuales, particularmente los niveles elevados de inflación en los precios de los bienes.

Las decisiones de tasas de la Reserva Federal y la evaluación de la inflación por Powell

El FOMC ha estado apoyando activamente el crecimiento económico mediante ajustes en su política monetaria. En cuatro reuniones consecutivas, el comité —que incluye al presidente de la Fed Powell y a otros 11 miembros con derecho a voto responsables de implementar la política monetaria de EE. UU.— redujo la tasa de fondos federales en 25 puntos básicos en cada una de las tres sesiones anteriores, manteniendo las tasas estables en la reunión más reciente de enero. Estas reducciones buscan disminuir los costos de endeudamiento para consumidores y empresas, incentivando generalmente el préstamo, la inversión de capital y la contratación.

A pesar de estas medidas de apoyo, las declaraciones de Powell tras la reunión adoptaron un tono notablemente cauteloso respecto a la dinámica de la inflación. Aunque la inflación se ha moderado en general desde sus picos de 2022-2023, Powell afirmó que los aumentos de precios “siguen siendo algo elevados en relación con nuestro objetivo a largo plazo del 2 por ciento.” Lo más importante, atribuyó esta persistencia a un factor específico: las iniciativas arancelarias de la administración. Según el análisis de Powell, la inflación “algo elevada” “refleja en gran medida la inflación en el sector de bienes, que ha sido impulsada por el efecto de los aranceles,” mientras que el sector de servicios ha experimentado desinflación—una contracción en las presiones de precios.

Se espera que la inflación impulsada por aranceles persista hasta mediados de 2026

Durante la sesión de preguntas y respuestas con los periodistas, Powell amplió sobre el cronograma para el alivio de la inflación, señalando que “se espera que en algún momento de los meses intermedios del año, la inflación por aranceles alcance su punto máximo.” Esta proyección sugiere que las presiones inflacionarias derivadas de las políticas comerciales se intensificarán antes de moderarse, creando un entorno desafiante tanto para el banco central como para los responsables de políticas que buscan estimular la actividad económica.

Es importante señalar que las previsiones de inflación de Powell se basaron en una suposición: que no se implementarían aranceles adicionales más allá de los niveles actuales. Sin embargo, el enfoque de política comercial de la administración ha demostrado ser inconsistente, con anuncios y pausas en los aranceles que han ocurrido en varias ocasiones desde abril de 2025.

Precedente histórico: la experiencia arancelaria de 2018-2019

Para entender la magnitud potencial de la disrupción económica relacionada con los aranceles, resulta instructivo examinar el historial del primer mandato de la administración. En diciembre de 2024, cuatro economistas de la Reserva Federal de Nueva York publicaron un estudio exhaustivo titulado “¿Protegen los aranceles de importación a las empresas estadounidenses?” a través de Liberty Street Economics, analizando los efectos del régimen arancelario de China de 2018-2019.

La investigación reveló varios hallazgos preocupantes. Primero, las empresas directamente afectadas por esos aranceles anteriores mostraron un rendimiento inferior en los días de anuncio, sugiriendo escepticismo inmediato del mercado respecto a la prosperidad impulsada por los aranceles. Más significativamente, los datos demostraron que las empresas afectadas experimentaron caídas en productividad laboral, niveles de empleo, ventas y rentabilidad durante el período 2019-2021—lo que indica que el daño de los aranceles se extendió mucho más allá de la fase inicial de anuncio de la política.

El hallazgo más importante desde el punto de vista económico fue respecto a los “aranceles a insumos”—los derechos impuestos sobre bienes importados utilizados como componentes en la fabricación nacional. Estos aranceles a insumos aumentaron los costos de producción para los fabricantes estadounidenses, reduciendo la competitividad de los productos made in USA en comparación con las alternativas extranjeras. Las empresas generalmente trasladaron estos costos más altos a los consumidores, contribuyendo efectivamente a las presiones inflacionarias en toda la economía.

El panorama de inversión: navegando la incertidumbre política y la valoración del mercado

Dado este contexto histórico, la proyección de Powell de que la inflación impulsada por aranceles alcanzará su pico a mediados de 2026 sugiere que el ciclo actual podría asemejarse a patrones previos de disrupción económica. El desafío para los inversores es que las valoraciones actuales del mercado de valores—impulsadas en parte por expectativas de apoyo continuo de la Reserva Federal—pueden no reflejar adecuadamente el peso de la incertidumbre en las políticas comerciales y el aumento de los costos para los consumidores.

La tensión entre la postura monetaria expansiva de la Fed y los vientos en contra creados por las políticas arancelarias genera una dinámica peculiar. Las tasas permanecen acomodaticias, pero el poder adquisitivo real puede estar erosionándose debido a una inflación que los responsables de política no pueden abordar completamente solo con recortes en las tasas. Esta situación refleja un desacuerdo fundamental entre las autoridades monetarias del país y la administración respecto al camino a seguir para gestionar la inflación y mantener el crecimiento económico.

Para los inversores que evalúan oportunidades en índices amplios como el S&P 500, la consideración clave es reconocer que un rendimiento pasado fuerte no garantiza resultados futuros cuando las dinámicas políticas subyacentes generan fricciones económicas inesperadas. La capacidad del mercado de valores para navegar la inflación impulsada por aranceles, los cambios en los mercados laborales y las posibles revisiones en las expectativas de crecimiento probablemente determinará si el actual mercado alcista será sostenible o enfrentará obstáculos significativos en los próximos trimestres.