Cuando los bancos centrales actúan en sincronía: La era de reequilibrio del dólar se realiza de manera diferente

La era del dominio indiscutido del dólar está llegando a su fin. Pero no está sucediendo de la manera en que la teoría económica tradicional predijo. Lo que está ocurriendo ahora mismo es un cambio de política coordinado—uno que Washington y Tokio están orquestando juntos por primera vez en 15 años. El pasado viernes, la Reserva Federal de Nueva York hizo un movimiento que lo dice todo: llamaron a los principales operadores para solicitar cotizaciones de USD/JPY. Esto no es una monitorización casual. Es una verificación de tasas—el paso técnico que precede a la intervención en el mercado de divisas. La última vez que EE. UU. y Japón actuaron en conjunto así fue en 2011, tras la crisis de Fukushima. Los bancos centrales no activan este protocolo a menos que ya exista una tensión sistémica.

La matemática de la política detrás del cambio

¿Por qué están alineados ahora estos dos centros financieros? Japón enfrenta una espiral inflacionaria que no puede controlar sin un yen más fuerte. La administración Trump necesita rendimientos a largo plazo más bajos para refinanciar la deuda de EE. UU. sin desestabilizar los mercados de bonos del Tesoro. En apariencia, estos son problemas separados. Pero apuntan a un denominador común: el dólar debe debilitarse. Los datos lo tienen a la vista. El índice del dólar estadounidense ha caído por debajo de 96—igualando mínimos de 4 años. El rendimiento de los bonos gubernamentales a 40 años de Japón se sitúa en 4.24%, un nivel no visto desde 2007. Mientras tanto, el gobierno de EE. UU. enfrenta una fecha límite para un cierre el 30 de enero, y la sucesión del presidente de la Fed podría anunciarse esta misma semana. No son coincidencias superpuestas. Son variables en una misma ecuación de política.

Los mercados ya están revalorando todo

Un índice del dólar en caída no existe en aislamiento. Cuando la moneda de reserva mundial se debilita, cada activo denominado en dólares debe ser reevaluado. ¿Gold y plata alcanzando máximos históricos? Eso no es especulación. Es el mercado señalando un cambio estructural en cómo valora los activos en dólares. La estrategia de carry—donde los inversores toman prestado yen barato para comprar activos con mayor rendimiento en otros lugares—se convierte en el punto de presión crítico. Un yen que se fortalece rápidamente obliga a un desenlace violento de estas posiciones. La liquidez se evapora rápidamente. Los activos de riesgo se venden primero, y el daño se propaga a través de mercados interconectados más rápido de lo que los responsables de la política pueden responder.

Las dos fases de este cambio

Realidad a corto plazo: este reequilibrio es decididamente bajista. La liquidación de la estrategia de carry genera caos. La volatilidad se dispara. Los inversores buscan efectivo. Es incómodo, pero es una fricción necesaria.

Pero al hacer zoom de seis a doce meses. A medio plazo, este cambio se convierte en la base de lo que los defensores de las criptomonedas han entendido desde hace tiempo: un dólar débil es el marco macro principal para reservas de valor alternativas. La tesis de Bitcoin se basa exactamente en este escenario—un dólar perdiendo credibilidad como moneda de reserva. No accedes a las ganancias sin navegar primero por el caos de las pérdidas.

Lo que realmente está sobre la mesa ahora

El enfoque inmediato se reduce a tres cosas: los próximos movimientos del FOMC, el momento de la sucesión del presidente de la Reserva Federal y la trayectoria del Índice del Dólar. La creencia en el dólar como la moneda de reserva global inamovible ya no se está erosionando gradualmente. Las grietas son visibles en datos en tiempo real y en la coordinación de políticas. Ya sea que reconozcas este cambio o lo ignores como teatro de mercado, la reevaluación ya está en marcha. Los mercados se moverán de todas formas.