La tensión de liquidez en EE. UU. afecta a las criptomonedas y SaaS: Comprendiendo el significado de RRP detrás de la volatilidad del mercado

El mercado de criptomonedas experimentó una caída significativa durante el fin de semana, con activos digitales perdiendo un total de 250 mil millones de dólares en capitalización de mercado. Sin embargo, según Raoul Pal, fundador y CEO de Global Macro Investor, esta venta no está arraigada en problemas específicos de las criptomonedas, sino que es un síntoma de una crisis de liquidez más amplia en Estados Unidos que afecta a múltiples clases de activos simultáneamente.

La caída de 250 mil millones de dólares: por qué no es un problema exclusivo de las criptomonedas

La clave para entender esta caída radica en reconocer lo que está sucediendo en los mercados financieros en general. Bitcoin y las acciones de SaaS se han movido en sincronía recientemente, ambas experimentando caídas significativas. Este movimiento paralelo es notable porque estos son clases de activos muy diferentes—sin embargo, están respondiendo de manera idéntica a las condiciones del mercado. Ambos se clasifican como “activos de larga duración”, lo que significa que sus valoraciones dependen en gran medida de las expectativas de flujos de efectivo futuros y de las tasas de adopción, haciéndolos extremadamente sensibles a la disponibilidad de liquidez y a los cambios en las tasas de interés.

“La gran narrativa es que BTC y las criptomonedas están rotas. El ciclo terminó,” explicó Pal, descartando esta caracterización. Si las criptomonedas fueran fundamentalmente defectuosas, las acciones de SaaS no estarían cayendo a la misma velocidad. En cambio, la correlación sugiere una causa común: restricciones macroeconómicas de liquidez en lugar de debilidad sectorial específica. Un rally del oro ha absorbido flujos de capital significativos que normalmente apoyarían tanto a Bitcoin como a las acciones tecnológicas, creando una escasez de fondos disponibles en los activos de riesgo.

Cómo funciona la facilidad de Reposo Inverso (RRP) y por qué su agotamiento importa

Para entender la actual crisis de liquidez, es esencial comprender qué es la facilidad de Reposo Inverso (RRP) y por qué su “significado” es crucial para la dinámica del mercado. La RRP es una facilidad de la Reserva Federal donde los bancos y fondos del mercado monetario colocan efectivo durante la noche. Históricamente, esto servía como un colchón de liquidez—cuando el Tesoro de EE. UU. reconstruía su cuenta de efectivo (TGA), el impacto negativo en la liquidez se compensaba con el drenaje de los saldos acumulados en la RRP.

Sin embargo, para finales de 2024, la RRP estaba esencialmente agotada. Esto marca un cambio fundamental: el Tesoro ya no puede contar con las reservas de la RRP para compensar sus retiros de efectivo. Cuando el Tesoro reconstruye su cuenta ahora, crea un drenaje de liquidez puro en el sistema financiero sin una fuente contraria que lo compense. Entender el significado de la RRP—que es tanto una válvula de seguridad como un recurso finito—revela por qué su agotamiento representa un desafío estructural para los mercados dependientes de capital disponible.

Los cierres del gobierno agotan el último colchón de liquidez del sistema financiero

La situación se ha complicado aún más por dos cierres del gobierno de EE. UU. y lo que los analistas financieros describen como “problemas con la infraestructura de EE. UU.”—desafíos estructurales en los sistemas de pago y liquidación. Estas interrupciones han acelerado el drenaje de liquidez justo cuando el sistema financiero ya operaba con márgenes mínimos. Con la RRP agotada y las operaciones del Tesoro inestables debido a los cierres, prácticamente no queda ningún mecanismo para absorber desequilibrios temporales de liquidez.

Este efecto acumulativo explica por qué múltiples clases de activos están bajo presión simultáneamente. No es que los inversores hayan perdido confianza en las criptomonedas, SaaS o en algún sector en particular—es que el sistema en general tiene menos efectivo disponible para desplegar en todos los activos de riesgo.

Qué significa el nuevo presidente de la Fed para las criptomonedas y los activos de riesgo

Jeff Mei, director de operaciones de la bolsa BTSE, sugirió que parte de la venta se debe a la preocupación por el próximo presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh. Los participantes del mercado temen que Warsh no recorte las tasas de interés con la misma intensidad que se esperaba anteriormente, dado su enfoque histórico en el control de la inflación y su escepticismo hacia las políticas de flexibilización cuantitativa.

Sin embargo, Pal argumenta que esta preocupación está sobredimensionada. Sostiene que el mandato de Warsh bajo la administración Trump seguirá lo que él llama el “manual de la era Greenspan”—recortar tasas mientras la economía se mantiene caliente, apostando a las ganancias de productividad de la IA para gestionar las presiones inflacionarias. “Warsh recortará tasas y no hará nada más,” afirmó Pal. “Se apartará del camino de Trump y Bessent, quienes gestionarán la liquidez a través de los bancos.” Este marco de política sugiere que los recortes de tasas aún son probables, lo que eventualmente apoyaría a los activos de riesgo, incluyendo las criptomonedas.

El camino a seguir: por qué 2026 podría marcar una recuperación de liquidez

A pesar de las dificultades actuales, Pal mantiene una perspectiva notablemente optimista para la segunda mitad de 2026. En su opinión, el drenaje de liquidez está llegando a su fin. Una vez que el Tesoro estabilice sus operaciones de efectivo y se resuelvan los cierres del gobierno, el capital fresco debería comenzar a fluir de nuevo hacia los activos de riesgo. Con Bitcoin cotizando actualmente alrededor de 68,97 mil dólares frente a una capitalización de mercado de 1.38 billones de dólares, el mercado ya ha descontado preocupaciones significativas.

La confianza de Pal se basa en su comprensión del marco de política por venir: “Seguimos siendo ENORMES alcistas para 2026 porque conocemos el manual de Trump/Bessent/Warsh.” La combinación de posibles recortes de tasas, la mejora en las operaciones fiscales del gobierno y el flujo renovado de liquidez podrían crear condiciones para que tanto las criptomonedas como los activos de riesgo en general se recuperen. Entender el significado de la RRP—reconociéndola como tanto agotada como temporal—ofrece una perspectiva sobre por qué la tensión actual del mercado podría ser transitoria en lugar de terminal.