Las cotizaciones de Cocoa se recuperan por cobertura de posiciones cortas mientras persisten las nubes de sobreoferta

El mercado del cacao encontró algo de alivio esta semana, ya que factores técnicos ofrecieron un breve respiro. El cacao de marzo en ICE NY avanzó 27 puntos (+0,65%) mientras que el cacao de marzo en Londres subió 29 puntos (+1,01%), ya que un dólar más débil provocó un ligero cierre de posiciones cortas entre los operadores. Sin embargo, bajo este rebote a corto plazo, las persistentes nubes de sobreoferta global y la demanda en caída continúan pesando fuertemente sobre las cotizaciones del cacao, manteniendo la perspectiva a medio plazo claramente bajista.

La presión vendedora que ha dominado los futuros del cacao ha sido implacable. El cacao de Londres alcanzó hace pocos días un mínimo de 2.25 años, mientras que el cacao de NY tocó un mínimo de 2 años en contratos de vencimiento cercano la semana pasada. Esta caída pronunciada refleja un desequilibrio fundamental entre lo que el mundo produce y lo que los consumidores realmente desean comprar.

Sobreoferta y erosión de la demanda lanzan nubes sobre el cacao

Tres grandes obstáculos están creando vientos en contra significativos en el mercado del cacao. Primero, las abundantes existencias globales están generando presión desde el lado de la producción. StoneX pronostica un superávit mundial de cacao de 287,000 toneladas métricas ™ en la temporada 2025/26, con otro superávit de 267,000 TM esperado para 2026/27. La Organización Internacional del Cacao (ICCO) reportó que las existencias globales de cacao aumentaron un 4,2% interanualmente hasta 1.1 millones de TM, señalando una acumulación continua en los inventarios.

Por el lado de la demanda, la historia es igualmente preocupante. Los consumidores de chocolate han protestado contra los precios elevados, creando una significativa reducción en la demanda. Barry Callebaut AG, el mayor fabricante mundial de chocolate a granel, reveló una caída del -22% en el volumen de ventas de su división de cacao en el trimestre que finalizó el 30 de noviembre, citando una débil demanda del mercado y un cambio hacia segmentos de productos de mayor margen. El daño se extiende a todas las principales regiones de molienda. Las molienda de cacao en Europa cayó -8,3% interanualmente en el cuarto trimestre, alcanzando 304,470 TM, peor que la caída esperada del -2,9% y marcando el peor rendimiento en un cuarto trimestre en 12 años. Las molienda en Asia bajaron -4,8% interanualmente a 197,022 TM, mientras que en Norteamérica apenas aumentaron +0,3% interanualmente a 103,117 TM. Estas cifras muestran un panorama de una industria mundial del chocolate en retracción.

Las cosechas en África Occidental añaden otra capa de presión a la baja. Tropical General Investments Group destacó que las condiciones favorables de cultivo en África Occidental están posicionando las cosechas de cacao de febrero-marzo en Costa de Marfil y Ghana para una producción fuerte, con agricultores reportando vainas más saludables y de mayor tamaño en comparación con el año pasado. Mondelez señaló que el conteo actual de vainas de cacao en África Occidental está un 7% por encima de su promedio de cinco años y significativamente más alto que la cosecha del año pasado. Con la cosecha principal de Costa de Marfil ya en marcha y agricultores expresando optimismo, es probable que un suministro adicional fluya a los mercados globales justo cuando la demanda sigue débil.

Breve alivio por cobertura de cortos frente a crecientes inventarios

El modesto rally de esta semana se originó en un fenómeno técnico clásico: los cortos cubriendo sus posiciones ante la debilidad del dólar. Sin embargo, este respiro temporal oculta cambios preocupantes en la gestión de inventarios globales. Las existencias de cacao monitoreadas por ICE en puertos de EE. UU. alcanzaron un máximo de 2.5 meses con 1,775,219 bolsas el jueves, marcando una recuperación significativa desde el mínimo de 10.5 meses de 1,626,105 bolsas registrado el 26 de diciembre. Desde una perspectiva bajista, este aumento en inventarios sugiere una presión creciente para mover el cacao almacenado, lo cual generalmente pesa sobre los precios.

La reducción de suministros en Nigeria podría ofrecer un apoyo limitado a las cotizaciones

Un punto positivo para los alcistas del cacao proviene de Nigeria, el quinto mayor productor mundial, donde los suministros se están ajustando. Las exportaciones de Nigeria en noviembre cayeron un -7% interanual a 35,203 TM, y la Asociación de Cacao del país proyecta que la producción de 2025/26 disminuirá un -11% interanual a 305,000 TM desde un estimado de 344,000 TM en 2024/25. Esta contracción en el suministro ofrece un apoyo modesto a los precios, aunque no puede compensar completamente los obstáculos de otras regiones.

El panorama de oferta en general ha cambiado significativamente en los últimos meses. En noviembre, la ICCO recortó su estimación de superávit global de cacao para 2024/25 a solo 49,000 TM desde una previsión anterior de 142,000 TM, además de reducir su estimación de producción global a 4.69 millones de TM desde 4.84 millones de TM. Rabobank también redujo su previsión de superávit para 2025/26 a 250,000 TM desde 328,000 TM. Aunque estas revisiones indican condiciones de mercado más ajustadas en el futuro, siguen a un informe de diciembre de la ICCO que señalaba que la temporada 2024/25 solo tendría el primer superávit en cuatro años tras un déficit masivo de 494,000 TM en 2023/24, el mayor en más de 60 años.

Las cotizaciones del mercado del cacao reflejan un producto atrapado entre fuerzas opuestas: un alivio a corto plazo por cobertura técnica y movimientos de divisas, pero nubes persistentes de sobreoferta y destrucción de demanda que probablemente seguirán presionando los precios mientras la incertidumbre económica global mantiene a los consumidores cautelosos respecto a las compras de chocolate.