¡Sin precedentes! ¡El polvo seco de 3.8 billones en Wall Street se convierte en zombis! Una extinción darwiniana está en marcha. ¿Tus activos criptográficos son un refugio o un objetivo?

El sector de capital privado se encuentra en una encrucijada brutal. Un informe de mercado reciente muestra que, por cuarto año consecutivo, las ganancias devueltas a los inversores están disminuyendo. En 2025, la proporción de distribución es solo del 14%, el nivel más bajo desde la crisis financiera global de 2008.

Al mismo tiempo, unas 32,000 empresas esperan ser vendidas, con activos valorados en hasta 3.8 billones de dólares. El bloqueo en las salidas está redefiniendo la estructura de toda la industria. La captación de fondos se concentra en las principales instituciones, mientras que los fondos pequeños y medianos enfrentan dificultades. Algunos analistas afirman que una selección natural al estilo Darwin, que lleva tiempo esperándose, está ocurriendo, y que algunos gestores de fondos más pequeños y sin características distintivas enfrentan la extinción.

El rendimiento ha alcanzado niveles bajos en tiempos de crisis. Los datos muestran que en 2025, la proporción de distribución de capital privado respecto al valor neto de los activos se mantiene en 14%, el segundo nivel más bajo desde la crisis financiera. El período medio de tenencia de activos ha aumentado de cinco a seis años (2010-2021) a aproximadamente siete años. Un responsable del sector señala que las gestoras ya han vendido los activos más valiosos, considerados “joyas”, pero les resulta difícil desprenderse de activos con perspectivas inciertas. Cuando la tenencia supera los cinco o seis años, la tasa interna de retorno (TIR) se vuelve menos atractiva.

La captación de fondos también enfrenta presión. En 2025, la recaudación de fondos para fondos de compra apalancada cayó un 16% respecto al año anterior, hasta 395 mil millones de dólares. El número de fondos que lograron captar fondos disminuyó un 23%, siendo la cuarta caída consecutiva. El informe también menciona que cierta incertidumbre política detuvo repentinamente las operaciones a principios de 2025, aunque en enero de ese mismo año, la actividad parecía muy fuerte.

A pesar de que en 2025, el valor total de fusiones y adquisiciones (F&A) a nivel global creció un 44% interanual hasta 9.040 millones de dólares, detrás de esta cifra brillante hay una clara diferenciación estructural. El informe indica que solo 13 transacciones de más de 10 mil millones de dólares representaron aproximadamente el 30% del valor total de las transacciones, concentradas principalmente en EE. UU.

Al mismo tiempo, el número total de transacciones cayó un 6%. Algunas grandes operaciones de privatización, destinadas a absorber activos no vendidos por 3.8 billones de dólares, tienen un impacto limitado. Analistas de proveedores de datos del mercado privado señalan que las grandes instituciones, debido a su diversificación operativa y gestión de grandes capitales, tienen mayor capacidad de amortiguación en tiempos de desaceleración. Esta presión afecta más a los gestores de mercado medio.

El analista advierte que, dadas las condiciones actuales, muchos fondos de todos los tamaños están luchando por captar fondos, y que muchos gestores ya habrán recaudado su último fondo sin saberlo. Los gestores con malos resultados probablemente cerrarán en silencio.

Frente a la reestructuración del sector, las opiniones sobre las salidas varían. Algunos líderes del sector esperan que la consolidación se acelere, pero otros son más cautelosos. Consideran que no todas las empresas podrán ser adquiridas por plataformas gigantes, especialmente cuando los activos en venta están ligados a ingresos por gestión que son “activos grises” difíciles de salir o de valorar.

Otra opción se denomina “zombificación”. Algunos gestores optan por transferir activos a fondos de extensión, para ofrecer liquidez a los inversores y mantener la tenencia, en realidad ganando tiempo. Pero se advierte que si los fondos no pueden seguir distribuyendo capital a los inversores, este modelo no será sostenible. Se espera que 2026 sea un año clave para distinguir entre gestores que cumplen sus promesas y los que no, en lo que se califica como una “eliminación darwiniana absoluta”.

Incluso las instituciones que sobrevivan a esta ronda de reestructuración encontrarán cada vez más difícil obtener beneficios. Los análisis indican que en la década de 2010, gracias a costos de endeudamiento muy bajos y múltiplos de valoración en ascenso, los fondos de compra y gestión solo necesitaban que las empresas en su cartera lograran un crecimiento moderado para obtener en cinco años retornos de doble dígito o superiores. Hoy, esa tendencia se ha disipado.

El costo del apalancamiento actual ronda el 8-9%, y los múltiplos de valoración se mantienen relativamente estancados. Este cambio se resume en que “el 12% es el nuevo 5%”, es decir, que el EBITDA de las empresas en cartera debe crecer anualmente del 5% previo a entre 10% y 12% para lograr un retorno de inversión de 2.5 veces similar. Antes, bastaba mantener un crecimiento del EBITDA del 5% antes de la venta, pero con las tasas actuales y los múltiplos, ahora se requiere un crecimiento anual del 12% en cinco años para obtener el mismo retorno.

Esto significa que los gestores deben impulsar el crecimiento de beneficios de las empresas en cartera mediante disciplina en precios, mejoras en capital de trabajo y mejoras en gestión, en lugar de depender solo de deuda barata para perseguir múltiplos. El entorno actual pone a prueba cuánto valor operativo pueden crear los gestores.

La crisis del capital privado no es un fenómeno aislado. Se reportan señales de presión preocupantes en el mercado de crédito privado. Un director de inversión advierte que las señales de peligro en el mercado de crédito privado en la actualidad son sorprendentemente similares a las de 2007, destacando el deterioro de las cláusulas de protección de los prestamistas y los riesgos de desajuste de activos ocultos en condiciones de liquidez compleja.

Un informe de Deutsche Bank de febrero muestra que el descuento en los precios de los fondos que componen los índices relacionados ha alcanzado su nivel más alto desde la pandemia de COVID-19. Eventos como restricciones de redención y recortes sustanciales en inversiones por parte de los tenedores aumentan la sensación de pánico en el mercado.

No obstante, el banco mantiene una visión cautelosa sobre el riesgo sistémico, calificando la situación actual como “mucho humo, pero sin fuego visible”, y considera que las condiciones para una contagión masiva aún no se dan. Además, señala que los más de 3 billones de dólares en capital privado en reserva podrían actuar como un amortiguador clave.

El banco también destaca cuatro indicadores clave a seguir: aumento abrupto en los diferenciales de crédito, contracción sustancial de beneficios corporativos, presión en el mercado de bonos soberanos y cambios en la regulación bancaria o requisitos de capital relacionados con la exposición al mercado privado. Actualmente, ninguno de estos indicadores alcanza niveles peligrosos.

A pesar de ello, el autor principal del informe considera que, en general, el capital privado sigue siendo una opción de inversión sólida, capaz de ofrecer diversificación que ya no está disponible en los mercados públicos. Solo que, en este momento, el mercado está algo atascado.

Cuando las finanzas tradicionales enfrentan el riesgo de zombificación, la búsqueda de eficiencia y certeza por parte del capital puede llevarlo a qué clase de activos? La experiencia histórica muestra que los activos con mayor liquidez, reglas más transparentes y que puedan ofrecer activos del mundo real (RWA) ligados a productividad, suelen atraer a inversores de refugio y de búsqueda de beneficios. Esto quizás explique por qué narrativas como la de IA y almacenamiento de datos en DePIN (infraestructura física descentralizada) están ganando atención en el contexto macro actual.

Tomemos como ejemplo el proyecto Walrus en la capa de almacenamiento del ecosistema Sui, que busca resolver los problemas de eficiencia y costo en almacenamiento de datos, infraestructura esencial en la era de la IA. Cuando el capital tradicional lucha por salir, la infraestructura descentralizada basada en blockchain, con utilidad y modelos de ingreso claros, puede representar un nuevo paradigma de asignación de capital y captura de valor.

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