El mercado del cacao se recupera por debilitamiento del dólar en medio de presiones por exceso de oferta

Los futuros de cacao experimentaron una recuperación significativa el viernes, ya que los movimientos de divisas revitalizaron las compras técnicas en todo el complejo de materias primas. El cacao de marzo en ICE Nueva York avanzó 112 puntos (+3.77%), mientras que el cacao de marzo en ICE Londres subió 133 puntos (+6.25%), marcando la primera subida sustancial tras una venta implacable de seis semanas que llevó los precios a sus niveles más bajos en casi tres años. La recuperación se produjo cuando el índice del dólar estadounidense retrocedió, lo que incentivó la cobertura de posiciones cortas en futuros que se habían vuelto profundamente sobrevendidos.

Sin embargo, el rebote del viernes oculta desafíos estructurales persistentes que enfrenta el mercado mundial del cacao. La materia prima sigue bajo presión desde múltiples frentes, ya que compradores, productores y consumidores reevaluan su relación con un mercado plagado de demanda débil y inventarios en expansión.

La sobreoferta está redefiniendo la economía de los productores

Los agricultores de cacao en África Occidental enfrentan un dilema de precios sin precedentes. Los compradores internacionales se están alejando de los precios oficiales en las fincas de Costa de Marfil y Ghana, citando el importante diferencial que estos precios tienen sobre los niveles actuales del mercado global. Esta reticencia ha creado una huelga de compradores que, indirectamente, aumenta las existencias almacenadas en lugar de la demanda.

Los datos muestran una historia clara: las existencias de cacao en ICE aumentaron hasta un pico de 5.25 meses, alcanzando 2,087,755 bolsas durante la semana, reflejando la desconexión entre los precios solicitados y los niveles de equilibrio del mercado. Ambos principales países productores respondieron con concesiones de precios drásticas. Ghana redujo casi un 30% los precios oficiales del cacao para la temporada de 2025/26, mientras que Costa de Marfil indicó que consideraría una reducción del 35% para las entregas de la cosecha media a partir de abril. Estas reducciones de precios subrayan la urgencia que sienten los productores por liquidar su mercancía.

Las principales instituciones de pronóstico proyectan una abundancia continua. StoneX anticipó un superávit global de 287,000 toneladas métricas para 2025/26 y de 267,000 toneladas para 2026/27. La Organización Internacional del Cacao reportó que las existencias globales aumentaron un 4.2% interanual hasta 1.1 millones de toneladas métricas. Para 2024/25, la ICCO documentó el primer superávit en cuatro años, con 49,000 toneladas métricas, junto con un crecimiento de la producción del 7.4% interanual, alcanzando 4.69 millones de toneladas a nivel mundial.

La erosión de la demanda de cacao continúa sin cesar

Quizás el desarrollo más preocupante para los proveedores de cacao es el colapso persistente en la demanda final. Los consumidores están claramente votando con su dinero en contra de los precios elevados del chocolate, lo que obliga a los fabricantes a reducir la producción o a desplazarse hacia segmentos de mayor margen.

Barry Callebaut, el mayor procesador de cacao y fabricante de chocolate a granel del mundo, reportó una caída preocupante del 22% en el volumen de ventas en su división de cacao durante el trimestre que finalizó el 30 de noviembre. La compañía citó específicamente “una demanda de mercado negativa y una priorización del volumen hacia segmentos de mayor retorno”, lo que indica que las confituras de chocolate han perdido su atractivo a los niveles de precios actuales.

Los informes de molienda de la industria confirman esta deterioración de la demanda en todas las principales regiones consumidoras. Los procesadores europeos de cacao redujeron la molienda en un 8.3% interanual en el cuarto trimestre, hasta 304,470 toneladas métricas, una caída más pronunciada que la esperada del 2.9% y el peor rendimiento en un cuarto trimestre en una docena de años. Los procesadores asiáticos también se contrajeron, con una caída del 4.8% en el cuarto trimestre respecto al año anterior, hasta 197,022 toneladas métricas. Los procesadores norteamericanos mostraron una resiliencia marginal, con un crecimiento del +0.3% hasta 103,117 toneladas métricas, lo que sugiere estancamiento en el Atlántico.

Los vientos a favor de la producción podrían ser temporales

Las condiciones de cultivo en África Occidental paradójicamente están en contra de la estabilidad de precios. Tropical General Investments Group informa que se esperan condiciones climáticas óptimas que apoyarán las cosechas de febrero y marzo en Costa de Marfil y Ghana, con los agricultores documentando vainas de cacao más grandes y saludables en comparación con el año anterior. Mondelez señaló que las cuentas actuales de vainas en África Occidental superan en un 7% su promedio de cinco años y superan materialmente el rendimiento de la cosecha del año pasado.

La cosecha principal en Costa de Marfil avanza sin problemas, y la percepción de los agricultores sigue siendo constructiva respecto a la calidad. Para complicar aún más la situación, Nigeria, el quinto mayor proveedor de cacao del mundo, ha acelerado los envíos, con exportaciones de diciembre que aumentaron un 17% interanual hasta 54,799 toneladas métricas, según datos de Bloomberg.

Un factor moderado de compensación surgió en los datos portuarios de Costa de Marfil. Las entregas acumuladas de cacao hasta mediados de febrero del año de comercialización 2025/26 totalizaron 1.30 millones de toneladas métricas, lo que representa una disminución del 3.0% respecto a las 1.34 millones de toneladas métricas enviadas en el mismo período del año anterior. Sin embargo, este apoyo incremental no logra compensar la expansión general de la oferta.

El lado positivo para el cacao sigue siendo limitado en cuanto a oferta. La Asociación de Cacao de Nigeria proyecta que la producción nigeriana se contraerá un 11% interanual en 2025/26, hasta 305,000 toneladas métricas, desde unas estimadas 344,000 en la temporada anterior. Aun así, se espera que la oferta global siga siendo abundante, ya que Rabobank recortó recientemente su pronóstico de superávit de cacao para 2025/26 a 250,000 toneladas métricas desde una estimación previa de 328,000 toneladas, lo que aún indica una acumulación sustancial de inventarios excedentes.

El mercado del cacao enfrenta un delicado equilibrio entre un alivio técnico a corto plazo y presiones fundamentales a largo plazo que continúan limitando el potencial de recuperación de precios.