La Amenaza de Rebaja de Bonos Basura se Intensifica mientras el Crédito Corporativo Flaquea

El mercado de bonos corporativos de EE. UU. está enviando señales preocupantes bajo una superficie tranquila. Aunque el apetito de los inversores sigue siendo fuerte y la emisión de nuevos bonos alcanzó volúmenes récord a principios de 2026, se está gestando silenciosamente un riesgo crítico: una ola acelerada de deuda de grado de inversión enfrenta la posible caída en territorio de bonos basura.

El análisis más reciente de JPMorgan Chase & Co. presenta una imagen clara de la vulnerabilidad que acecha en los mercados de crédito nominalmente estables. Aproximadamente 63 mil millones de dólares en bonos corporativos de EE. UU. ocupan una posición precaria—calificados como alto rendimiento por al menos una agencia de calificación, con una calificación BBB- por otras, y con al menos una perspectiva negativa. Esto representa un aumento dramático del 70% desde los 37 mil millones de dólares al cierre de 2024, señalando un deterioro acelerado en la calidad crediticia en una amplia parte del universo de grado de inversión.

La línea de bonos basura se expande rápidamente

La línea de downgrade de bonos basura se expandió notablemente durante 2025. Un total de 55 mil millones de dólares en deuda corporativa perdió su clasificación de grado de inversión y fue degradada a territorio especulativo—casi cinco veces y medio los 10 mil millones de dólares que fueron mejorados a grados superiores. Los estrategas de JPMorgan esperan que este desequilibrio persista, sugiriendo que el ritmo de migración a bonos basura podría seguir superando las recuperaciones de crédito.

Este cambio tiene consecuencias concretas para el funcionamiento del mercado. Cuando las empresas caen de grado de inversión a basura, sus valores suelen migrar a un grupo menor de inversores, con diferenciales de compra-venta más estrechos y menor liquidez. Este mecanismo de reclasificación puede desencadenar ventas forzadas por fondos obligados a mantener solo inversiones de grado de inversión, amplificando la presión sobre los precios de los emisores de bonos basura recientemente degradados.

Una métrica particularmente llamativa subraya la reducción del margen de seguridad: los bonos calificados como BBB-, la categoría más baja del grado de inversión y, por tanto, más susceptibles a ser considerados bonos basura, ahora representan solo el 7.7% del índice de bonos corporativos de grado de inversión de JPMorgan. Esto marca el porcentaje más bajo registrado, reflejando la estrechez de la reserva entre un crédito estable y el territorio de degradación.

Por qué las empresas están acercándose al estado de bonos basura

Múltiples presiones estructurales convergen para empujar la calidad del crédito corporativo hacia abajo. Nathaniel Rosenbaum, estratega de crédito en JPMorgan, señala la creciente carga de refinanciar deuda a tasas significativamente más altas. A medida que las empresas refinancian obligaciones vencidas, enfrentan costos de endeudamiento mucho más elevados en comparación con los niveles previos a la pandemia, lo que tensa los flujos de efectivo y amplía las restricciones presupuestarias para los emisores más débiles.

Más allá de las dificultades por las tasas de interés, el apalancamiento corporativo está aumentando en relación con las ganancias. Las empresas están realizando inversiones masivas en infraestructura de inteligencia artificial, persiguiendo fusiones y adquisiciones importantes y gestionando niveles elevados de deuda base. El resultado: los balances se están estirando más, con menos colchón para absorber caídas en las ganancias o shocks económicos que puedan provocar degradaciones a bonos basura.

El estratega de CreditSights Inc., Zachary Griffiths, observó que “existen signos claros de debilitamiento de los fundamentos crediticios debajo de la superficie” de lo que parece ser un mercado resistente. La contradicción entre la fuerte demanda de los inversores por bonos corporativos y el deterioro de los balances de los emisores sugiere una dinámica clásica de ciclo tardío, donde los inversores aún no han reflejado completamente el deterioro crediticio.

La complacencia del mercado oculta una fragilidad subyacente

A pesar del aumento en el riesgo de downgrade de bonos basura, las dinámicas del mercado a corto plazo aún favorecen la emisión continua. Los diferenciales de crédito de grado de inversión han promediado solo 78 puntos básicos en las últimas semanas, significativamente comprimidos en comparación con el promedio de una década de 116 puntos básicos. Este precio sugiere que los inversores están asignando una compensación mínima por el riesgo crediticio.

Un apetito sólido de los inversores, las ganancias corporativas esperadas y el apoyo fiscal de las políticas están proporcionando un andamiaje temporal debajo del mercado de crédito. Sin embargo, esta ventana puede estar cerrándose. Algunos inversores institucionales han comenzado a reposicionarse, con David Delvecchio de PGIM Fixed Income señalando que su equipo “evita emisores que estiran sus balances” para financiar gastos de capital o adquisiciones importantes—precisamente el comportamiento más probable para precipitar degradaciones a bonos basura.

Perspectivas para 2026: Se espera una aceleración

De cara a 2026, la trayectoria apunta hacia una presión continua. JPMorgan anticipa una desaceleración en las mejoras de calificación crediticia, mientras que espera que las degradaciones se aceleren, especialmente entre emisores de tecnología y relacionados con IA que están apalancándose para fortalecer su posición competitiva.

Rosenbaum señala que incluso las empresas tecnológicas de primer nivel podrían aceptar calificaciones ligeramente menores y asumir deuda adicional, apostando a que la penalización por caer de AA bajo a A alto sigue siendo manejable. Esta disposición a aceptar el riesgo de degradación a bonos basura en busca de competitividad en la era de la IA podría representar la próxima fase del deterioro crediticio.

Los participantes del mercado están vigilando de cerca los calendarios de refinanciamiento corporativo y las trayectorias de ganancias en busca de señales de cuándo las degradaciones sostenidas a bonos basura podrían acelerarse lo suficiente como para inquietar a los inversores y comprimir aún más el apetito por el riesgo.