Les échanges doivent adopter des disjoncteurs, et voici comment

Crypto a chuté en octobre, le chaos entraînant des liquidations en cascade qui ont effacé plus de $19 milliards de positions à effet de levier et, plus important encore, plus de 1,6 million de comptes de détail, exposant l'extrême fragilité des marchés d'actifs numériques. Des traders individuels ont perdu des millions, et le chaos a poussé des market makers comme Wintermute et LO:TECH à temporiser le trading pour essayer de calmer la volatilité.

Résumé

• Le crash crypto d'octobre a effacé plus de $19 milliards dans des positions à effet de levier et a anéanti 1,6 million de comptes de détail, exposant comment le manque de protections de l'industrie la rend vulnérable aux liquidations en cascade et aux crashs éclair.
• Pour y remédier, un cadre de disjoncteur en trois couches est proposé — commençant par de courtes pauses de trading lors de fortes baisses de prix, des arrêts prolongés lors de ventes massives soutenues, et un dispositif de sécurité mondial si le marché Crypto plus large décline rapidement.
• La mise en œuvre de coupe-circuits standardisés et transparents stabiliserait les marchés, protégerait les investisseurs et signalerait la préparation institutionnelle — une étape clé pour instaurer la confiance et attirer des capitaux à long terme dans le Crypto.

Si cela s'était produit sur des bourses traditionnelles comme le Nasdaq ou la Bourse de New York, cela se serait déroulé très différemment. La chute soudaine des prix aurait immédiatement déclenché des “dispositifs de protection” pour arrêter la vente panique, donnant aux investisseurs le temps de se ressaisir et de stabiliser le marché pendant son moment de folie.

Le manque de mécanismes de sécurité dans le Crypto laisse une lacune structurelle majeure qui expose l'industrie à des effets en cascade rapides, des krachs éclair et un trading désordonné, sapant la confiance des investisseurs. Si l'industrie doit atteindre une maturité institutionnelle, alors ses mécanismes de gestion des risques doivent évoluer vers des sauvegardes similaires, mais sans saper la nature continue du trading d'actifs numériques décentralisés.

Un plan pour les dispositifs de protection du marché Crypto

Crypto a besoin de ses propres disjoncteurs, et ce qui suit est une proposition pour un cadre en trois couches spécifiquement adapté aux conditions uniques du marché des actifs numériques :

Couche 1 : Frein de volatilité initiale

Notre modèle proposé prend en compte la nature hautement volatile des marchés crypto, qui ont tendance à être beaucoup plus fluides et moins stables que les actifs traditionnels. Avec Layer 1, nous proposons un premier frein à la volatilité en cas de baisse du prix d'un actif de plus de 5 % dans les cinq minutes, ou de plus de 10 % dans un délai de 30 minutes.

Cela déclencherait une pause dans le trading pendant cinq minutes sur l'instrument concerné avant de reprendre. La pause n'aura pas d'impact excessif sur les marchés sous-jacents, mais elle donne aux traders une chance d'absorber les chocs à court terme et aux fournisseurs de liquidité une occasion de mettre à jour leurs modèles de tarification.

Couche 2 : Protection étendue

La deuxième couche offre une protection supplémentaire aux investisseurs en cas d'accélération de la volatilité. Nous proposons que les échanges fixent le seuil à une baisse de prix de 7,5 % par rapport à un point de référence de cinq minutes, ou une baisse de 15 % par rapport à un point de référence de dix minutes. Si l'un ou l'autre seuil est atteint, cela déclencherait une pause de 30 minutes dans le trading, offrant aux traders une période de refroidissement significativement plus longue avant que l'activité ne reprenne normalement.

Cela aborde les ventes soutenues ou en cascade provoquées par des liquidations excessives ou des ventes de panique, et vise à empêcher le désordre contagieux du marché de se propager.

Couche 3 : sécurité du marché mondial

Lorsque des actifs individuels chutent, la panique peut se propager très rapidement à d'autres, déclenchant un déclin beaucoup plus large, d'où la nécessité d'un troisième système de sauvegarde. Si un indice de marché large composé d'actifs crypto majeurs comme Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), BNB (BNB) et Solana (SOL) chute de 15 % en cinq minutes, cela déclenchera un arrêt systémique de toutes les paires de trading pendant cinq minutes.

Comment mettre en œuvre ce modèle ?

Chaque plateforme Crypto connaît des niveaux de volume de trading très différents, et elles ont donc besoin d'un certain degré de flexibilité lors de la mise en œuvre des disjoncteurs. Par conséquent, les seuils ci-dessus doivent être considérés comme un guide.

Chaque bourse devra calibrer ses propres paramètres en fonction de variables telles que la liquidité des actifs et les profils de volatilité, la profondeur historique du carnet de commandes, l'exposition à l'effet de levier des dérivés et la tolérance au risque interne ainsi que les exigences réglementaires. Pour permettre cela, l'industrie devrait collaborer à la création de mécanismes de calibration dynamique qui tirent parti des indicateurs de volatilité en temps réel et des prix de référence basés sur le VWAP, similaires à la logique “Limit Up/Limit Down” utilisée sur les marchés des actions.

Pour maintenir la confiance du marché, la transparence est essentielle, et les bourses devront publier leur logique de dispositif de protection et l'appliquer de manière cohérente sur toutes les plateformes de trading. Des tableaux de bord en temps réel peuvent être intégrés comme mécanisme de surveillance, et les bourses peuvent envisager d'introduire une phase d'enchères courte avant la reprise du trading normal pour aider à une découverte de prix ordonnée.

Comment cela bénéficiera-t-il aux échanges de Crypto ?

Un cadre de disjoncteur standardisé aura des implications positives, réduisant la fréquence des effondrements de marché et des liquidations désordonnées comme nous l'avons vu en octobre. En démontrant ce niveau d'engagement envers la stabilité du marché, les bourses favoriseront une plus grande confiance parmi les investisseurs, en particulier les institutions.

Notre modèle reflète les mesures de protection réglementaires qui sont devenues standard sur les marchés d'actifs traditionnels et montrera la préparation institutionnelle dans l'industrie du Crypto. En fin de compte, il encouragera une plus grande participation des investisseurs institutionnels qui ne peuvent pas opérer sans les types de contrôles de risque que l'on trouve sur les marchés traditionnels.

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La mise en œuvre de disjoncteurs est bien à la portée de la plupart des échanges, car ils disposent déjà de la sophistication technique nécessaire pour intégrer un tel cadre sans une refonte architecturale majeure, simplement en ajustant la logique du moteur de correspondance et les modules de surveillance du marché.

Il est temps d'agir

Ce cadre proposé peut être facilement adopté ou adapté par tout échange crypto majeur, et il y a un besoin urgent qu'ils le fassent. Si l'industrie accepte simplement que les actifs numériques peuvent décliner de 20 % ou plus en quelques minutes, alors cela limite l'utilité de cette technologie, interdisant son adoption généralisée.

Pour que les échanges de crypto-monnaies se développent, ils ont besoin que le marché de la crypto-monnaie se développe également, ce qui nécessite des actions décisives pour intégrer les garanties requises par les investisseurs institutionnels. Heureusement, la finance traditionnelle nous a montré le chemin, avec des disjoncteurs fournissant un mécanisme efficace et globalement cohérent pour limiter la volatilité du marché.

Yariv Eisenberg

Yariv Eisenberg est un expert distingué en technologie financière et en trading quantitatif, reconnu comme le ‘Titan de demain 2022’ par The Hedge Fund Journal. Il possède 18 ans d'expérience en développement logiciel, dont 14 ans consacrés spécifiquement aux algorithmes et au trading algorithmique. Yariv est le fondateur et CTO de la société de R&D sur les algorithmes FinYX Ltd. et co-fondateur de Prolific Funds Ltd. Il détient un B.Sc. en ingénierie informatique.