Vendredi matin, une nouvelle majeure est tombée — plus de 75 % des actionnaires ont voté en faveur d’un plan d’incitation exorbitant, pouvant rapporter à Elon Musk jusqu’à 1 000 milliards de dollars en rémunération.

Ce programme de récompense en escalier, annoncé en septembre, est particulièrement agressif : il prévoit jusqu’à 423,7 millions d’actions pour Musk. Mais pour tout obtenir ? Il devra atteindre des objectifs presque de science-fiction —

- Faire grimper la capitalisation de l’entreprise à 85 000 milliards de dollars (alors qu’Apple dépasse à peine les 3 000 milliards) ;
- Atteindre un EBITDA ajusté de 400 milliards de dollars ;
- Vendre 20 millions de voitures ;
- Que les abonnés FSD dépassent 10 millions pendant trois mois consécutifs ;
- Livrer 1 million de robots humanoïdes ;
- Et faire circuler simultanément 1 million de Robotaxis en exploitation commerciale.

Les conditions sont encore plus strictes : Musk doit rester PDG pendant les 7 ans et demi à venir, sinon ses actions ne seront pas débloquées progressivement. Si tous ces objectifs sont atteints, la valeur de ses actions dans cette seule entreprise dépasserait 2,4 billions de dollars.

Mais la réalité donne un coup de poing : regardez le rapport trimestriel publié récemment — les revenus ont effectivement augmenté de 12 %, atteignant un nouveau sommet, mais le bénéfice net a chuté de 37 %, et la marge opérationnelle n’est plus que de 5,8 % — le pire résultat en cinq ans.

La vérité derrière ces chiffres est douloureuse : ce qu’on appelle « record de ventes » est obtenu au prix d’une marge bénéficiaire en constante compression. Combien de temps cette croissance pourra-t-elle durer ?