SOFR : pourquoi ce taux est-il important pour tous les participants du marché

D'où vient cette mystérieuse combinaison de lettres

SOFR se traduit par le taux de financement garanti au jour le jour (Secured Overnight Financing Rate). Cela semble compliqué ? En réalité, c'est juste un chiffre qui montre combien il en coûte aux banques et aux gros acteurs financiers d'emprunter de l'argent pendant une nuit en utilisant des obligations du Trésor américain comme garantie.

Imaginez le marché REPO comme un énorme couloir où des transactions d'une valeur de plus de $1 trillion se déroulent chaque jour. Les gens empruntent de l'argent et le prêtent, en utilisant des titres de créance gouvernementaux comme garantie. La Réserve fédérale de New York analyse toutes ces transactions, calcule la moyenne ( en tenant compte du volume de chaque transaction ) et publie le résultat — c'est ce qu'on appelle le SOFR.

Les données proviennent de trois types d'opérations sur le marché du financement garanti :

• REPO via un intermédiaire (, par exemple, une banque ), effectuant l'échange d'argent et de garantie.
• REPO avec financement collatéral total (GCF) via une chambre de compensation
• REPO bilatéraux entre deux participants ayant passé le règlement

Le taux est publié chaque jour à 08h00, heure de l'Est, reflétant les données de la journée de travail précédente.

Pourquoi le SOFR a remplacé le LIBOR

Jusqu'en 2008, le monde financier comptait sur le LIBOR - un taux basé sur ce que les banques disent qu'elles paieront les unes aux autres. Le problème ? Ce n'était pas un taux réel, mais simplement une supposition. Lorsque la crise financière a éclaté, il a été révélé que le LIBOR pouvait être manipulé. Les banques menttaient sur leurs taux pour paraître plus stables - c'était un scandale.

SOFR est apparu comme une alternative basée sur des transactions réelles, enregistrées. Il n'y a pas de subjectivité, pas de place pour la tromperie. En 2023, LIBOR a été presque entièrement abandonné, et SOFR est devenu la principale référence pour les opérations financières en dollars dans le monde entier.

Pourquoi les moyennes et l'indice sont-ils nécessaires

Le taux SOFR à un jour est bon pour les opérations à court terme, mais que faire si vous avez besoin d'un taux pour un mois, trois mois ou un an ? C'est là que les moyennes et l'indice SOFR entrent en jeu.

Les valeurs moyennes ( sur 30, 90 ou 180 jours) lissent les fluctuations des taux quotidiens, fournissant un indicateur plus stable pour les hypothèques et les prêts à long terme. L'indice SOFR, lancé en 2018, suit la valeur cumulative du taux dans le temps — cela simplifie les calculs pour les transactions financières complexes.

Où le SOFR est-il utilisé dans la vie réelle

Aujourd'hui, le taux est à la base de nombreux instruments financiers :

Crédits et hypothèques — des petits crédits pour les entreprises aux hypothèques à taux variable.

Produits dérivés complexes — swaps, contrats à terme et autres contrats négociés par les investisseurs institutionnels pour gérer les risques ou spéculer.

Titres — les titres adossés à des créances hypothécaires et les obligations utilisent souvent le SOFR comme référence.

Prêts à la consommation — certains prêts étudiants et prêts automobiles sont également liés au SOFR.

Contrats à terme sur SOFR : un outil pour la couverture et la spéculation

Sur le Chicago Mercantile Exchange (CME), des contrats à terme sur le SOFR sont négociés - des contrats standardisés basés sur la valeur moyenne attendue du taux. Ils permettent aux participants du marché de se couvrir contre le risque ou de parier sur les fluctuations futures des taux.

Il existe deux types principaux :

Contrats à terme mensuels — suivent la valeur moyenne du SOFR sur un mois. Un point de base (0,01% de variation) vaut 25 $.

Contrats à terme de trois mois - basés sur la moyenne sur trois mois. Un point de base coûte 12,50 $.

Comment cela fonctionne-t-il ? Prix du contrat = 100 moins le taux SOFR attendu. À mesure que les attentes du marché changent, le prix du futur évolue également. CME effectue des ajustements quotidiens pour s'assurer que personne ne se retrouve dans une position perdante en raison de mouvements brusques du marché.

À quoi servent-ils ?

• Les banques couvrent les risques de crédit sur la base du SOFR
• Les investisseurs reçoivent des informations sur les taux d'intérêt futurs
• Les contrats à terme aident au développement des taux forward SOFR, nécessaires pour remplacer le LIBOR dans les contrats.

Comparaison du SOFR avec d'autres taux

SOFR vs LIBOR : SOFR est basée sur des transactions réelles, LIBOR sur des évaluations subjectives. SOFR a une portée plus large et est plus résistante aux manipulations.

SOFR vs Taux des fonds fédéraux : SOFR couvre les emprunts garantis sur le marché REPO, tandis que le taux des fonds fédéraux reflète les prêts interbancaires non garantis. SOFR est considéré comme plus sûr en raison des garanties.

SOFR et taux mondiaux : €STR ( pour l'euro) et SONIA ( pour la livre sterling) jouent un rôle similaire dans leurs zones monétaires respectives. SOFR reste la norme pour les opérations en dollars en raison de son lien avec les obligations du Trésor américain.

SOFR et les marchés de cryptomonnaies : le lien invisible

Bien que le SOFR ne soit pas directement négocié sur les échanges de cryptomonnaies, il a une influence indirecte sur les marchés de la cryptographie. Ce taux reflète les conditions du marché monétaire et la liquidité globale dans les finances traditionnelles.

Lorsque le SOFR augmente, c'est un signal : les emprunts deviennent plus chers, les investisseurs recherchent des actifs moins risqués. À ce moment-là, la demande pour la cryptomonnaie peut diminuer, car les gens sont attirés par les obligations et d'autres instruments conservateurs.

Si la Réserve fédérale resserre sa politique monétaire et que le SOFR monte en flèche, les prix des cryptomonnaies chutent souvent. Les investisseurs choisissent des actifs éprouvés avec un revenu garanti.

Situation inverse : SOFR faible = abondance d'argent bon marché. Les actifs spéculatifs, y compris les cryptomonnaies, deviennent plus attrayants.

Les prix des contrats à terme sur le SOFR au CME servent d'indicateur des attentes des grands acteurs du marché concernant les taux d'intérêt futurs. Cela influence indirectement les sentiments des participants et le commerce des cryptomonnaies.

Principales avantages du SOFR

• Réalité plutôt que fiction — le pari est basé sur des transactions réelles, et non sur des hypothèses
• Résilience — avec un volume quotidien de plus de $1 trillion, même les transactions extrêmes ne peuvent pas fausser artificiellement le résultat.
• Risque minimal — le dépôt sous forme d'obligations du Trésor américain assure la fiabilité.
• Reconnaissance mondiale — approuvé par le Comité des taux de référence alternatifs (ARRC) et conforme aux normes internationales

Où SOFR échoue

• Overnight seulement — c'est un indicateur uniquement pour le financement d'un jour ; pour des périodes plus longues, des calculs de moyennes sont nécessaires.
• Coûts de transition — la migration de LIBOR a nécessité la mise à jour de milliers de contrats et de systèmes
• Volatilité en périodes de stress — le SOFR peut augmenter brusquement si des tensions apparaissent sur le marché, bien qu'il reste plus fiable que les alternatives.

Sortie

SOFR est une révolution dans le domaine des indices financiers. Le passage de la LIBOR subjective à un taux objectif, basé sur des transactions réelles, n'est pas survenu par hasard, mais en raison de la nécessité de rétablir la confiance dans le système financier après la crise de 2008.

Aujourd'hui, le SOFR est la norme pour les prêts, les obligations, les dérivés et de nombreux autres instruments. Les contrats à terme sur le SOFR offrent aux participants la flexibilité de gérer les risques. De plus, l'influence indirecte sur les marchés de la cryptomonnaie montre que même les taux d'intérêt traditionnels façonnent les sentiments dans le monde décentralisé des actifs.

Grâce à la transparence, à la fiabilité des garanties et au soutien des plus grands régulateurs financiers, le SOFR restera la principale référence pour les opérations de dette en dollars pendant de nombreuses années.