Le risque caché que tout fournisseur de liquidité doit connaître : plongée approfondie sur la perte impermanente

Qu'est-ce que la perte impermanente ?

Lorsque vous fournissez des liquidités à une piscine, vous pariez essentiellement que le ratio de prix entre vos jetons reste stable. Mais voici le piège : au moment où le ratio de prix change, vous êtes confronté à ce qu'on appelle perte impermanente. Ce n'est pas un bogue technique obscur ; c'est une caractéristique fondamentale (certains diraient un défaut) intégrée dans le fonctionnement des teneurs de marché automatisés.

Voici le truc : si vous déposez deux jetons dans une piscine de liquidité et que leur ratio de prix change avant que vous ne retiriez, la valeur en dollars de ce que vous retirez pourrait être inférieure à si vous les aviez simplement conservés séparément. Plus le mouvement de prix est important, plus la perte potentielle est grande.

Pourquoi cela se produit-il vraiment ?

Décomposons les mécanismes avec un scénario réel. Supposons que vous mettiez 1 ETH et 100 USDC dans un pool de liquidités. À ce moment-là, 1 ETH = 100 USDC (tous deux valant $200 total). Le pool contient déjà 10 ETH et 1 000 USDC d'autres fournisseurs, donc vous possédez 10 % du pool.

Maintenant, imaginez que l'ETH monte à 400 USDC. Les traders d'arbitrage commencent immédiatement à exploiter la différence de prix. Ils jettent des USDC dans le pool et retirent de l'ETH, provoquant un rééquilibrage du ratio interne du pool. Une fois la poussière retombée, le pool a environ 5 ETH et 2 000 USDC.

Lorsque vous retirez votre part de 10 %, vous obtenez 0,5 ETH + 200 USDC = $400 au total. Ça a l'air bien—vous avez doublé votre argent de 200 $ !

Mais voici la partie douloureuse : Si vous aviez simplement conservé ce 1 ETH et 100 USDC en dehors du pool, vous auriez $500 maintenant. En fournissant de la liquidité, vous avez en fait laissé $100 sur la table. Bienvenue dans la perte impermanente.

À quel point cela peut-il être mauvais ? (Les chiffres)

La relation entre le mouvement des prix et la perte n'est pas linéaire. Voici ce que les mathématiques montrent :

Remarquez quelque chose ? Un mouvement de prix de 2x vous coûte 5,7 % de vos gains potentiels. Un mouvement de 5x vous coûte un quart de ce que vous auriez pu gagner. Et voici le hic—la perte impermanente se produit que les prix augmentent OU diminuent. La direction n'importe pas ; seule la volatilité compte.

Le véritable piège : cela ne devient “permanent” que lorsque vous retirez

Le terme “impermanent” est en réalité trompeur et amène la plupart des gens à sous-estimer le risque. Tant que vos tokens restent dans la piscine, la perte n'est que sur le papier. Si le rapport de prix revenait d'une manière ou d'une autre à ce qu'il était, votre perte disparaît.

Mais la seconde où vous appuyez sur retirer ? Cette perte est verrouillée pour toujours.

Voici où cela devient stratégique : les frais de transaction collectés pendant que vous maintenez la liquidité peuvent parfois compenser cette perte entièrement. Si un pool obtient suffisamment de volume de transactions, les revenus des frais pourraient en fait rendre l'ensemble rentable malgré la perte impermanente. Mais c'est un peut — cela dépend du pool spécifique, des actifs, de leur volatilité et des conditions de marché globales.

Les véritables facteurs de risque auxquels vous devriez faire attention

La volatilité est votre ennemie. Les actifs stables comme les stablecoins associés ensemble ont un risque de perte impermanente minimal—à condition qu'ils ne se détachent pas. Les paires volatiles ? Ce sont des mines terrestres.

La sélection des pools est extrêmement importante. Les AMMs établis et audités sont beaucoup plus sûrs que les nouveaux protocoles douteux. DeFi est facile à forker, et le code non audité peut cacher des bugs qui piègent vos fonds. Les pools promettant un APY de 500 % ne sont pas honnêtes sur les risques impliqués.

Commencez petit. Ne misez pas immédiatement toutes vos économies sur la fourniture de liquidités. Testez d'abord avec des montants plus petits pour comprendre vos rendements réels par rapport à ceux théoriques.

Comment réduire réellement votre exposition

Les conceptions de l'AMM intelligent évoluent pour s'attaquer à cela. La liquidité concentrée vous permet de fournir des fonds uniquement dans une fourchette de prix spécifique, réduisant ainsi la perte impermanente lorsque les fluctuations de prix restent contenues. Les pools optimisés pour les stablecoins utilisent différents algorithmes qui fonctionnent mieux pour des actifs qui ne devraient pas beaucoup bouger. Certains protocoles expérimentent également la fourniture de liquidité unilatérale, supprimant ainsi le besoin de détenir les deux actifs à une valeur égale.

Ce ne sont pas des solutions parfaites, mais elles sont meilleures que de plonger aveuglément dans des pools vanille.

Le Verdict

Perte impermanente est réelle, mesurable et quelque chose que chaque fournisseur de liquidité doit comprendre avant d'engager des capitaux. Oui, vous pouvez réaliser un profit en fournissant de la liquidité grâce aux frais de transaction. Mais seulement si vous avez réellement pris en compte le potentiel de perte et choisi des pools où les revenus de frais dépassent probablement ce risque.

La clé ? Ne considérez pas la fourniture de liquidité comme un revenu passif. Traitez-la comme un trading actif où vous gérez à la fois les hausses (frais) et les baisses (perte impermanente). Choisissez vos pools avec soin, comprenez le profil de volatilité de vos paires d'actifs et commencez toujours plus petit que ce que vous pensez avoir besoin.