Écart de crédit : une interprétation complète des stratégies d'options sur le marché obligataire

Aperçu des concepts clés

L'écart de crédit reflète essentiellement le prix du risque. Sur le marché obligataire, il représente la différence de rendement entre les obligations de différents niveaux de crédit ; dans le trading d'options, c'est une stratégie de trading spécifique. Cet indicateur concerne non seulement le rendement des investissements, mais il constitue également une fenêtre clé pour comprendre les fluctuations du cycle économique.

La logique des spreads sur le marché obligataire

Qu'est-ce qui détermine la différence de rendement des obligations

Lorsque les investisseurs sont confrontés à deux obligations ayant la même durée, ils se posent une question simple : pourquoi prendre un plus grand risque ? La réponse se trouve dans le rendement.

Les obligations d'État (comme les obligations du Trésor américain) sont considérées comme des refuges sûrs. Une obligation du Trésor américain à 10 ans peut offrir un rendement de 3 %. En revanche, une obligation d'entreprise de même durée, si elle provient d'un émetteur plus risqué, peut offrir un rendement de 5 %. Cette différence de 2 % (200 points de base) est le spread de crédit - le marché facture pour le risque supplémentaire.

La différence de rendement a une légère distinction par rapport à l'écart de crédit : la première est un concept plus large, englobant tous les facteurs qui entraînent des différences de rendement (durée, liquidité, fiscalité, etc.), tandis que l'écart de crédit se réfère spécifiquement à la compensation du risque de défaut.

Quatre facteurs façonnent l'amplitude des écarts de prix

L'impact de la notation de crédit Les obligations à haut risque (obligations de faible notation) doivent offrir des rendements plus élevés pour attirer les investisseurs. L'écart des obligations d'entreprise de haute qualité est étroit, car le marché a confiance en leur capacité de remboursement.

Environnement des taux d'intérêt Lorsque la banque centrale augmente les taux d'intérêt, l'écart des actifs risqués a tendance à s'élargir. L'appétit des investisseurs pour les actifs risqués diminue et ils exigent une compensation plus élevée.

Changement de l'humeur du marché C'est le facteur le plus volatile. Lorsque les perspectives économiques s'améliorent, même les entreprises de qualité peuvent se financer à des spreads plus étroits. En revanche, toute incertitude entraîne une rapide expansion des spreads - cela s'appelle la phase de “aversion au risque”.

État de liquidité Les obligations difficiles à acheter et à vendre obtiennent automatiquement un spread plus large. Les investisseurs doivent être compensés pour le risque de liquidité.

Comprendre les signaux économiques à travers les écarts de prix

L'écart de crédit est un baromètre de l'humeur du marché.

Pendant les périodes de prospérité, les investisseurs sont optimistes quant aux perspectives économiques, et les prévisions de croissance des bénéfices des entreprises sont solides. Ils se précipitent pour acheter des actifs risqués, ce qui entraîne un resserrement des spreads. Vous verrez l'écart entre les obligations junk et les obligations d'État se réduire à 100-200 points de base.

En revanche, lorsque l'économie est assombrie, un sentiment d'aversion au risque éclate. Les investisseurs se précipitent vers des actifs sûrs, tandis que les obligations à haut risque sont laissées de côté. L'écart se creuse rapidement jusqu'à 400 points de base, voire plus. Cette expansion survient souvent avant une récession économique ou un marché baissier, devenant un signal d'alerte.

Des données historiques montrent qu'il existe une corrélation évidente entre l'élargissement des spreads de crédit et l'éclatement des crises financières. De nombreux économistes le considèrent comme un indicateur avancé de récession.

Stratégie de spread de crédit sur le marché des options

Transfert de concept des obligations aux options

Dans le trading d'options, le spread de crédit est devenu une stratégie de revenu. Vous vendez une option (recevant la prime d'achat), tout en achetant une autre option (dépensant la prime d'assurance), la différence entre les deux montants étant le crédit net.

Cette structure limite à la fois les gains et les pertes à une fourchette connue - il y a à la fois un plafond de gains maximum et un plafond de pertes maximum. C'est précisément la certitude que recherchent de nombreux traders conservateurs.

Deux grandes stratégies courantes

Options de vente de différence sur un marché haussier Vous vous attendez à ce que les prix des actifs augmentent ou restent stables. Méthode d'opération : vendez des options de vente avec un prix d'exercice plus élevé tout en achetant des options de vente avec un prix d'exercice plus bas. Cela vous permet d'obtenir un crédit net plus élevé tout en contrôlant le risque grâce à l'option d'achat.

L'astuce de cette stratégie réside dans le fait que le montant que vous recevez du vendeur couvre une grande partie des coûts que vous dépensez en tant qu'acheteur.

Options de vente à terme haussier sur un marché baissier Vous pensez que les prix des actifs vont baisser ou se stabiliser. Méthode d'opération : vendez des options d'achat avec un prix d'exercice plus bas tout en achetant des options d'achat avec un prix d'exercice plus élevé.

Ces deux options forment une fourchette de prix. Tant que l'actif reste dans cette fourchette à la date d'échéance, vous pouvez conserver l'intégralité des revenus de crédit.

Cas de trading réel

Supposons que l'investisseur Alice ait une attitude baissière prudente envers l'actif XYZ, elle pense qu'il ne dépassera pas 60 dollars. Son plan d'action :

• Vendre des options d'achat avec un prix d'exercice de 55 dollars, en recevant 400 dollars (chaque option représentant 100 actions)
• Acheter une option d'achat avec un prix d'exercice de 60 dollars, payer 150 dollars
• Revenu net de crédit : 250 dollars

Que se passera-t-il à l'échéance ?

Si XYZ reste à 55 dollars ou moins - scénario parfait. Les deux options ne seront pas exercées, Alice conserve l'intégralité de son bénéfice de 250 dollars.

Si XYZ se situe entre 55 et 60 dollars - scénario de profit partiel. L'option à 55 dollars sera exercée par l'acheteur, Alice devra vendre des actions à 55 dollars. Mais l'option à 60 dollars ne sera pas exercée, elle conserve une partie du crédit initial (le montant exact dépend du prix final).

Si XYZ dépasse 60 dollars - scénario de perte. Les deux options sont exercées. Alice vend des actions à 55 dollars, puis est contrainte de les racheter à 60 dollars, subissant une perte de 5 dollars par action (perte totale de 500 dollars). Mais comme elle a déjà reçu un crédit de 250 dollars, la perte réelle est limitée à 250 dollars.

L'interaction clé entre l'écart de crédit et le cycle économique

Il est important de comprendre cette interaction : lorsque la banque centrale libère des liquidités et que la croissance économique s'accélère, l'écart de crédit se resserre. Le coût de financement des entreprises diminue, et les actifs risqués deviennent les protagonistes. Inversement, c'est également vrai.

Cela explique pourquoi de nombreux traders macro se concentrent de près sur l'évolution des spreads de crédit - ils peuvent souvent anticiper les tournants économiques.

Conseils pratiques

Pour les investisseurs obligataires : vérifiez régulièrement les tendances des écarts de crédit, et ne vous concentrez pas uniquement sur le rendement d'une seule obligation. L'élargissement de l'écart peut indiquer des opportunités ou des risques d'ajustement.

Pour les traders d'options : la stratégie de spread de crédit est adaptée aux situations où l'on prévoit une baisse de la volatilité du marché ou lorsque les prix fluctuent dans une fourchette spécifique. Ce n'est pas à la recherche de rendements élevés, mais à la production stable de gains limités mais contrôlables.

Quel que soit le contexte d'application, l'écart de crédit est un langage de marché que vous devez maîtriser - il raconte l'histoire de la tarification des risques par des chiffres.