Comprendre le contango et la backwardation sur les marchés à terme

Dans les marchés financiers, en particulier dans les opérations à terme, il existe deux dynamiques opposées qui déterminent comment les prix se rapportent à différents délais : contango et backwardation. Ces phénomènes sont fondamentaux pour que les traders comprennent le comportement du marché et conçoivent des stratégies rentables.

Le Contango : Quand les Futures Cotisent en Prime

Le contango émerge lorsque le prix d'un contrat à terme dépasse le prix au comptant actuel de l'actif sous-jacent. Dans ce scénario, le marché anticipe un mouvement haussier, et les participants sont prêts à payer une prime pour un accès futur à l'actif.

Imaginons que le Bitcoin se négocie actuellement à 50 000 USD, mais que les contrats arrivant à échéance dans trois mois soient cotés à 55 000 USD. Cette différence de 5 000 USD reflète les attentes d'augmentations de prix. Les investisseurs institutionnels, les fonds spéculatifs et les traders spéculatifs contribuent à cette prime, en se basant sur des signaux positifs du marché ou une adoption accrue.

Facteurs qui Génèrent le contango

La présence de contango répond à de multiples causes. Tout d'abord, le sentiment haussier du marché pousse les acheteurs à payer des primes. Deuxièmement, les coûts associés—comme les taux de financement, le stockage et les transferts—s'incorporent dans le prix des contrats à terme. Pour des actifs physiques comme le pétrole ou les grains, ces frais opérationnels sont considérables. Bien que le Bitcoin nécessite des coûts de stockage plus bas, le contango persiste lorsque des nouvelles positives ou des événements d'adoption massive génèrent de l'enthousiasme.

Une conséquence précieuse du contango est l'opportunité d'arbitrage : acheter l'actif au prix au comptant le plus bas et vendre simultanément le contrat à terme au prix le plus élevé, capturant la différence sans assumer de risque directionnel.

Backwardation : Le marché inversé

Le backwardation représente la situation inverse. Ici, les contrats à terme se négocient en dessous du prix au comptant, reflétant des attentes baissières ou des pressions d'offre immédiate.

Si le Bitcoin se négocie à 50 000 USD au comptant, mais que les contrats à trois mois se négocient à 45 000 USD, nous sommes en backwardation. Les traders acceptent cette remise car ils anticipent des baisses de prix ou ont besoin de liquidités immédiates.

Causes de la Backwardation

La backwardation survient dans des contextes d'incertitude réglementaire, de nouvelles défavorables ou de restrictions d'offre inattendues. Lorsque la demande immédiate dépasse la disponibilité, comme cela se produirait lors d'un événement perturbateur, les prix au comptant augmentent tandis que les contrats à terme restent déprimés. De plus, lorsque les contrats approchent de l'échéance, les traders ayant des positions courtes font face à la pression de racheter, augmentant ainsi la demande pour les contrats à terme proches et approfondissant l'inversion de la courbe des prix.

Applicabilité dans les stratégies de trading

Tant le contango que la backwardation offrent des opportunités tactiques différenciées.

Dans un environnement de contango, les traders peuvent : adopter des positions longues, en s'appuyant sur le fait que l'actif continuera à s'apprécier ; ou exploiter l'arbitrage en achetant au comptant et en vendant des contrats à terme. Les producteurs de matières premières peuvent également utiliser le contango pour garantir des prix futurs, se protégeant contre la volatilité.

En backwardation, la logique s'inverse : les positions courtes peuvent être attrayantes si nous attendons une confirmation de la baisse, tandis que les opportunités d'arbitrage opèrent dans la direction opposée, en achetant des contrats à terme proches et en vendant des contrats lointains.

Les deux scénarios nécessitent une analyse rigoureuse de la courbe des futures, un suivi des attentes du marché et une gestion disciplinée des risques. Les traders sophistiqués intègrent ces concepts dans des systèmes prédictifs pour anticiper les changements dans le sentiment et la structure des prix.