Comprendre les spreads de crédit : votre guide pour lire le risque de marché

Pourquoi les traders se soucient des écarts de crédit

Avez-vous déjà remarqué comment les nouvelles parlent de “l'élargissement des spreads” juste avant que les marchés s'effondrent ? C'est le fonctionnement des spreads de crédit. Que vous négociiez des obligations ou des options, comprendre ce concept peut vous aider à repérer les changements économiques avant qu'ils n'atteignent les gros titres.

Les Bases : Qu'est-ce qu'un Écart de Crédit ?

Au cœur, un écart de crédit est la différence de rendement entre deux obligations ayant des dates d'échéance identiques mais des notations de crédit différentes. Imaginez comparer un bon du Trésor américain de 10 ans (super sûr) avec une obligation d'entreprise de 10 ans d'une société solide (légèrement plus risquée). L'écart entre leurs rendements ? C'est votre écart de crédit.

Voici un exemple concret : les rendements des bons du Trésor sont de 3 %, les rendements des obligations d'entreprise sont de 5 % = un écart de 2 % ( ou 200 points de base ). Ce 2 % supplémentaire est ce que les investisseurs exigent pour prendre un risque supplémentaire.

Qu'est-ce qui fait bouger les spreads de crédit ?

Plusieurs facteurs entraînent l'expansion ou la contraction des spreads :

La qualité de crédit est ce qui compte le plus Les obligations de moindre qualité affichent des écarts plus importants. Obligations à haut risque ? Des écarts encore plus larges. La dette des entreprises de premier ordre ? Des écarts plus serrés. Les agences de notation fournissent essentiellement au marché un indicateur de risque.

Environnement des taux d'intérêt Lorsque les banques centrales augmentent les taux, les obligations plus risquées ont tendance à être plus durement touchées, élargissant les écarts. Pendant les baisses de taux, les écarts se compriment souvent à mesure que l'appétit pour le risque revient.

Le sentiment du marché change tout Même des entreprises solides voient leurs écarts se creuser lorsque la peur s'empare du marché. Ce n'est pas rationnel - c'est psychologique. Les investisseurs fuient en masse vers la sécurité, écrasant les prix des obligations d'entreprises tandis que les prix des obligations du Trésor s'envolent.

La liquidité crée des coûts cachés Les obligations moins échangées sont plus difficiles à vendre rapidement. Cette incertitude exige une compensation, donc les obligations illiquides se négocient à des écarts plus larges, indépendamment de la qualité de crédit.

Lire l'économie à travers les écarts

C'est là que cela devient intéressant : les écarts de crédit fonctionnent comme le baromètre de l'anxiété du marché.

Écarts Serrés = Confiance Lorsque les spreads sont étroits (, disons, 30 à 50 points de base ), les investisseurs croient que les entreprises peuvent gérer leur dette facilement. L'optimisme économique est pris en compte. Pensez aux années de prospérité où les attentes de bénéfices des entreprises sont élevées.

Écarts larges = Prudence Des écarts s'élargissant à plus de 300 points de base ? Le marché crie l'incertitude. Les investisseurs exigent une prime massive pour détenir de la dette d'entreprise. Historiquement, un élargissement extrême précède les récessions de quelques semaines ou mois.

Comparer Deux Scénarios

Environnement à faible risque : les rendements des entreprises notées AAA sont de 3,8 %, les rendements des bons du Trésor sont de 3,2 %. Écart = 60 points de base. Forte confiance des entreprises.

Période de Haute Incertitude : Les rendements des obligations notées BB sont de 9 %, les rendements des obligations du Trésor sont de 3,2 %. Écart = 580 points de base. Le marché intègre le risque de défaut.

Écart de crédit vs. Écart de rendement : Ne les mélangez pas

Ces termes se ressemblent mais ne sont pas interchangeables :

• Écart de crédit = différence due au risque de crédit seul (même maturité, notations différentes)
• Écart de Rendement = tout écart de rendement ( pourrait être des différences de maturité, des taux, du crédit, ou des combinaisons )

Version des Traders d'Options : Le Spread de Crédit Stratégique

Dans les marchés d'options, “écart de crédit” décrit une stratégie de vente de primes. Vous vendez et achetez simultanément des options avec la même date d'expiration mais des prix d'exercice différents, empochant la différence de prime à l'avance.

Écart de Puts Baissiers : Vendez un put, achetez un put (à un strike inférieur). Utilisé lorsque vous êtes haussier ou neutre. Vous réalisez un profit si l'actif reste au-dessus de votre strike vendu à l'échéance.

Spread d'Appel Baissier : Vendez un appel, achetez un appel (avec un prix d'exercice plus élevé). Utilisé en cas de tendance baissière. Vous réalisez un profit si l'actif reste en dessous de votre prix d'exercice vendu.

Un exemple de commerce réel

Sarah s'attend à ce que l'actif XY se négocie en dessous de $60 d'ici la fin du mois :

• Vends une option d'achat $55 → reçoit $400 (4 × 100 actions)
• Achète $60 option d'achat → paie $150 (1,50 × 100 actions )
• Crédit net : $250

Que se passe-t-il à l'expiration :

• XY reste à/below 55 $? Les deux expirent sans valeur. Sarah garde les 250 $.
• XY se négocie entre 55 $ et 60 $? Profit partiel réalisé.
• XY tire au-dessus de 60 $ ? Les deux options s'exercent. Perte maximale = $250 (la largeur maximale de l'écart moins le crédit reçu).

La beauté : le profit est limité mais la perte l'est aussi, vous offrant un risque défini.

La Conclusion

Comprendre les écarts de crédit—que ce soit dans les obligations ou les options—vous donne un aperçu en temps réel de l'endroit où l'argent intelligent perçoit le risque. Des écarts serrés signalent une opportunité et de la confiance. Des écarts larges signalent la peur et des baisses potentielles. En surveillant ces mouvements, vous lisez essentiellement le véritable sentiment du marché, et non ce que les titres affirment.