Un grand tournant dans la liquidité mondiale est en train de se produire discrètement. Lorsque la Banque centrale japonaise a augmenté les taux d'intérêt à 0,75 % à la fin de l'année dernière, atteignant un sommet de trente ans, personne ne s'attendait à ce que cela devienne la dernière goutte qui a fait déborder le vase de cette transaction classique d'arbitrage.

Les investisseurs particuliers japonais, qui détiennent 15 000 milliards de dollars d'actifs familiaux, retirent des actifs en dollars à une échelle sans précédent. Ce groupe n'est pas composé de fonds de couverture institutionnels, et leur action collective a souvent un impact plus fort que n'importe quelle opération de Wall Street.

Pourquoi cela se passe-t-il ainsi ? La logique est en fait très simple :

**L'effondrement des spreads**. Auparavant, la baisse des taux d'intérêt aux États-Unis et le maintien de taux bas au Japon ont permis aux investisseurs de réaliser des bénéfices considérables grâce à l'arbitrage sur le yen. Maintenant, c'est l'inverse : la Réserve fédérale ne baisse plus agressivement les taux, tandis que la Banque centrale japonaise augmente ses taux. Dans un tel environnement, continuer à emprunter des yens pour vendre à découvert est tout simplement un suicide. Les coûts explosent, et ces énormes positions sont contraintes de se fermer, entraînant des réactions en chaîne qui se propagent à l'ensemble du marché.

**La pression sur les obligations américaines et les actions américaines est alors arrivée**. Ces petits investisseurs ne se retirent pas lentement, mais vendent massivement des actifs en dollars pour rembourser leurs dettes. Bien que numériquement cela ne soit pas aussi choquant qu'une grande opération par une institution, l'action collective des petits investisseurs est souvent plus difficile à prédire et à couvrir.

Les actifs traditionnels sont en mouvement, et l'argent chaud commence à chercher de nouveaux refuges. Les actifs communautaires avec un haut consensus et une grande résilience sont devenus la nouvelle destination de ces fonds. En d'autres termes, tant que le marché n'a pas trouvé de direction, un écosystème fort et une base communautaire claire deviennent les éléments les plus rares. Cela explique également pourquoi, alors que le marché mainstream se resserre, certains actifs dotés de fortes caractéristiques communautaires parviennent encore à attirer l'attention, non pas à cause de nouvelles extraordinaires, mais parce que la certitude elle-même a de la valeur.