L'or vient d'atteindre un niveau record à 4 383 $ l'once.

Pendant ce temps, le Bitcoin est environ 28 % en dessous de son pic, marquant sa pire performance au quatrième trimestre au cours des sept dernières années. Qu'est-ce qui est frappant ? Cette baisse s'est produite sans aucun catalyseur négatif majeur ni peur généralisée.

La divergence entre ces deux actifs mérite d'être examinée.

Voici ce qui se passe probablement : l'or bénéficie d'une accumulation soutenue des banques centrales et de ce que l'on pourrait appeler une rotation de capital en fin de cycle. L'argent qui devient nerveux face aux perspectives de croissance gravitera naturellement vers le refuge traditionnel. Les institutions rééquilibrant leurs portefeuilles, les gestionnaires de réserves diversifiant vers des actifs physiques - tout cela s'additionne.

Le Bitcoin, en revanche, reste un actif risqué. Il est corrélé aux attentes de croissance, au sentiment technologique et aux conditions de liquidité. Lorsque ces vents macroéconomiques changent, la dynamique de la demande de Bitcoin change également.

La vraie question n'est pas de savoir pourquoi le Bitcoin a sous-performé récemment. C'est de savoir si ce schéma d'allocation de capital persiste ou s'inverse lorsque l'appétit pour le risque revient sur les marchés.