#BTC对标贵金属的竞争格局 【Bitcoin的双重identification：从纯储值到收益生成的演变】

Dans le marché des cryptomonnaies depuis tant d'années, notre position sur Bitcoin se résume essentiellement à deux mots : - valeur de stockage. L'étiquette "or numérique" est collée fermement, comme si la mission de Bitcoin était de rester dans un portefeuille et de prendre de la valeur. Mais récemment, en voyant certaines pratiques des protocoles DeFi, j'ai soudain réalisé un problème : pourquoi ne pas faire en sorte que Bitcoin conserve à la fois ses propriétés de valeur de stockage et génère en même temps un flux de trésorerie continu ?

Il y a une idée assez intéressante - grâce à un mécanisme de garantie universel, Bitcoin a réalisé une nouvelle "double utilité". Écoutez-moi en parler en détail :

**Créativité sur le plan technique**

La logique centrale est très claire, il s'agit de diviser la valeur du Bitcoin en couches :

Le premier niveau est le niveau de confiance. Votre BTC est directement déposé en tant qu'actif de crédit de premier ordre, en toute sécurité et sans perte, équivalent à placer l'actif le plus solide à l'endroit le plus sûr. Ce n'est pas un pont inter-chaînes sophistiqué ou un produit dérivé complexe, c'est simplement utiliser Bitcoin lui-même comme point d'ancrage de crédit.

La deuxième couche est la couche de stabilité. Elle génère un jeton stable lié au dollar grâce à un mécanisme de sur-collatéralisation, ce qui donne à votre portefeuille une protection contre la volatilité. Lorsque le marché connaît des hausses et des baisses soudaines, la partie en jetons stables peut rester rationnelle.

La troisième couche est la couche de revenus. En mettant en jeu des stablecoins pour les convertir en jetons générant des intérêts, un mécanisme de revenus automatisé est formé. En d'autres termes, votre Bitcoin ne reste plus inactif, mais travaille en arrière-plan pour vous — capturant des opportunités stratégiques sur le marché et générant des revenus continus.

Ces trois couches empilées ensemble ressemblent à l'ajout d'un système d'exploitation financier à Bitcoin.

**Nouvelle imagination de la gouvernance et des droits**

Si des jetons de gouvernance y participent, qu'est-ce que les détenteurs peuvent obtenir ?

- Pouvoir décisionnel des règles du système. Les votes déterminent comment le protocole évolue et dans quelle direction il se développe, ce sentiment de participation est effectivement différent.
- Droit de partage des bénéfices. Les bénéfices générés par le système ne sont pas monopolisés par une entité centralisée, mais sont répartis entre les participants à la gouvernance.
- Priorité à l'écosystème. Lorsque de nouveaux outils sont lancés et que des opportunités sont libérées, ceux qui ont des droits de participation peuvent y accéder plus tôt.

Ce design, par rapport à un simple agrégateur de rendement, ajoute une touche de "démocratie".

**Problèmes et réflexions réels**

Cependant, il faut aussi admettre que pour que cette logique fonctionne vraiment, plusieurs conditions doivent être remplies :

Premièrement, le taux de surcollatéralisation doit être raisonnablement fixé. S'il est trop élevé, l'efficacité du capital est faible ; s'il est trop bas, le risque systémique augmente. Il est difficile de trouver cet équilibre.

Deuxièmement, le mécanisme de création et de rachat des stablecoins doit être suffisamment transparent pour que les utilisateurs croient réellement à la promesse de "stabilité". Il n'est pas rare que cela ait échoué dans le passé.

Troisièmement, la source des revenus d'intérêts doit être claire. S'agit-il d'intérêts de prêt ? D'un partage des frais de transaction ? Ou d'autre chose ? Plus les sources sont variées, mieux c'est.

**Une question intéressante**

Si le Bitcoin peut vraiment jouer simultanément les rôles de "pierre angulaire du stockage de valeur" et "moteur de revenus durables", quel impact cela aura-t-il sur l'allocation d'actifs des investisseurs ?

Mon ressenti est :

- Les investisseurs institutionnels seront plus intéressés. Car leur portefeuille manque effectivement d'un actif qui puisse à la fois préserver la valeur et générer des flux de trésorerie.
- Les détenteurs de jetons auront également de nouvelles options. Ils n'ont plus besoin de choisir entre "position à long terme" et "arbitrage de trading", mais peuvent bénéficier des deux.
- Cela pourrait attirer un groupe d'investisseurs intéressés par le DeFi mais averses au risque. Ils peuvent voir le fonctionnement de tout le mécanisme en chaîne, mais bénéficient d'une garantie de surcollatéralisation.

Le récit du Bitcoin évolue en effet - passant d'un simple "outil de stockage de richesse" à une "machine à créer de la richesse". Dans ce processus, divers protocoles innovants tentent de nouvelles combinaisons. Certains ont réussi, d'autres ont échoué, et cela fait partie du processus de sélection du marché.

Que penses-tu de cette direction ? Penses-tu que ce design à double utilité est une véritable demande ou un excès de conception ?