En faisant de la finance pendant toutes ces années, une chose m'a particulièrement marqué. J'ai eu une conversation avec un trader forex senior japonais, qui joue sur le marché des devises depuis plus de vingt ans tout en dirigeant une clinique à Shizuoka. Il a souri en disant : "Ne pas jouer sur le forex, j'ai toujours l'impression qu'il me manque quelque chose. Suivre les fluctuations des marchés du monde entier me rassure en fait." À l'époque, je ne comprenais pas complètement, mais plus j'y pense, plus je comprends ce sentiment.

La semaine dernière, une grande nouvelle est tombée : la Banque du Japon a annoncé une augmentation des taux d'intérêt, la première depuis vingt ou trente ans à briser le régime des taux d'intérêt nuls. La première image qui m'est venue à l'esprit est celle de ce vieux monsieur, ainsi que le groupe derrière lui, ces "joueurs invisibles". Elles ne sont plus de simples petits investisseurs, on pourrait les qualifier de "courants souterrains" du capital mondial, c'est plutôt des baleines capables de bouleverser l'océan.

**Le monde invisible des "grands investisseurs"**

Ces gens étaient à l'origine principalement des ménagères japonaises, qui trouvaient que les taux d'intérêt domestiques étaient trop bas, alors elles se sont regroupées pour investir à l'étranger. L'équipe s'est agrandie, et aujourd'hui, de nombreux hommes d'âge moyen ont également rejoint, utilisant une application pour opérer sur les marchés mondiaux. Ne les sous-estimez pas - elles représentaient un moment deux à trois pour cent du volume des transactions sur le marché des changes de Tokyo, et elles restent toujours un acteur majeur dans le forex de détail mondial.

Les actifs financiers des ménages japonais s'élèvent à 14 000 milliards de dollars. Leur stratégie s'appelle "arbitrage du yen" : emprunter des yens à des taux d'intérêt presque nuls, les convertir en dollars, une monnaie à taux d'intérêt élevé, puis acheter des obligations américaines, des actions américaines ou même des actifs numériques, et profiter de l'écart de taux d'intérêt. Dans l'ancienne ère des taux d'intérêt nuls au Japon, c'était presque un moyen de gagner de l'argent sans effort. Même Buffett a fait quelque chose de similaire : émettre des obligations à faible taux d'intérêt au Japon, puis investir.

**Les règles ont soudain changé**

Mais cette fois, la hausse des taux d'intérêt de la Banque du Japon a directement changé la donne. L'espace d'arbitrage d'origine a été considérablement réduit, et des actifs risqués comme l'Ethereum et le Bitcoin font face à une pression de réaffectation des capitaux. Lorsque l'appréciation du yen devient une tendance, ces positions soutenues par un arbitrage à faible taux d'intérêt doivent être réévaluées. Les canaux de revenus qui étaient autrefois stables se transforment désormais en expositions aux risques qui nécessitent une attention prudente. Ce retournement dans le paysage de la liquidité mondiale ne manquera pas de provoquer des vagues sur le marché des actifs numériques.