Comprendre le tableau des flux de trésorerie : un outil d'analyse que tout investisseur doit connaître

La majorité des investisseurs se concentrent souvent sur le compte de résultat, mais en réalité, le tableau des flux de trésorerie est le rapport qui raconte la vérité sur l’entreprise plus que tout autre, car la trésorerie est le sang qui circule dans l’entreprise. Elle alimente toutes les activités, depuis l’achat de matières premières jusqu’au paiement des salaires.

Ce tableau ne révèle pas seulement comment la trésorerie a changé, mais indique également si l’entreprise dispose de suffisamment de liquidités pour continuer ses opérations. Dans cet article, nous analyserons en profondeur le tableau des flux de trésorerie pour permettre aux investisseurs d’utiliser cet outil pour sélectionner des entreprises à potentiel.

En quoi le tableau des flux de trésorerie diffère-t-il des autres états financiers ?

Les états financiers se composent de trois parties principales qui fonctionnent ensemble, mais chacune raconte une histoire différente.

Bilan (Balance Sheet) offre une photographie de la situation de l’entreprise à une date précise. Il indique la valeur des actifs, des passifs et la part revenant aux propriétaires. C’est comme une photo instantanée montrant combien d’argent et d’actifs vous possédez actuellement.

Compte de résultat (Income Statement) montre, sur une période donnée, par exemple un trimestre ou une année, combien l’entreprise a généré de bénéfices ou subi de pertes. Il résume les revenus moins les dépenses et coûts d’exploitation. Cependant, ce rapport peut inclure des éléments non monétaires, comme l’amortissement.

Le tableau des flux de trésorerie (Cash Flow Statement) raconte une histoire complètement différente. Il montre comment la trésorerie réelle de l’entreprise a bougé : les liquidités provenant des ventes, celles utilisées pour payer les opérations, les emprunts contractés, et enfin, combien de trésorerie reste réellement. Si le compte de résultat indique un profit, mais que le tableau des flux de trésorerie montre un flux négatif, c’est un signal d’alarme pour l’investisseur.

De quoi se compose le tableau des flux de trésorerie ?

L’analyse du tableau des flux de trésorerie doit se concentrer sur ses trois principales sections, chacune ayant sa propre signification et méthode d’interprétation.

1. Flux de trésorerie provenant des activités opérationnelles (Operating Cash Flow)

C’est la partie la plus importante. Elle montre la trésorerie générée par l’activité principale de l’entreprise, comme la vente de produits ou services, moins les paiements aux employés, fournisseurs et impôts.

Une croissance régulière de l’Operating Cash Flow est un bon signe, indiquant une santé financière solide. À l’inverse, un flux négatif doit alerter : l’entreprise ne parvient pas à générer de la trésorerie par ses opérations.

2. Flux de trésorerie liés aux activités d’investissement (Investing Cash Flow)

Cette section montre les paiements pour l’achat d’actifs, comme des machines, terrains ou investissements en titres, ainsi que les recettes provenant de la vente de ces actifs.

Un flux d’investissement négatif n’est pas forcément mauvais, car il indique que l’entreprise investit pour croître, par exemple en achetant de nouvelles machines ou en construisant une usine. En revanche, un flux positif élevé peut signifier que l’entreprise vend ses actifs, ce qui est une opération ponctuelle et potentiellement non durable.

3. Flux de trésorerie liés aux activités de financement (Financing Cash Flow)

Cette section concerne l’emprunt, le remboursement de dettes, l’émission de nouvelles actions et le paiement de dividendes.

Un flux de financement négatif constant indique que l’entreprise rembourse ses dettes et ne s’endette pas davantage, ce qui est positif. À l’inverse, un flux positif continu peut signifier que l’entreprise doit emprunter pour continuer ses activités.

Comment lire et analyser correctement le tableau des flux de trésorerie ?

Étape 1 : Examiner d’abord l’Operating Cash Flow

Regardez si l’Operating Cash Flow de l’entreprise croît ou diminue sur plusieurs périodes, par exemple sur 6 mois ou un an. Une croissance régulière indique que l’entreprise génère de la trésorerie par ses opérations.

Étape 2 : Vérifier la qualité du bénéfice

Comparez l’Operating Cash Flow au bénéfice net (Net Income). Si l’Operating Cash Flow est supérieur au bénéfice net, c’est un bon signe, car cela montre que le bénéfice déclaré correspond à de la trésorerie réelle, et non à des éléments non monétaires.

Étape 3 : Évaluer les investissements à long terme

Vérifiez combien l’entreprise investit. Si l’investissement représente environ 15-25 % de l’Operating Cash Flow, c’est raisonnable. Si c’est beaucoup plus, l’entreprise pourrait recourir à des emprunts ou à de nouvelles émissions d’actions pour financer ces investissements.

Étape 4 : Évaluer la durabilité financière

Soustrayez l’investissement nécessaire de l’Operating Cash Flow pour obtenir le Free Cash Flow. Ce chiffre indique si l’entreprise dispose de liquidités restantes pour verser des dividendes ou rembourser des dettes après ses investissements.

Étude de cas : Analyse du tableau des flux de trésorerie de Microsoft

Examinons le tableau des flux de trésorerie de Microsoft de 2020 à 2023 pour un exemple concret.

L’Operating Cash Flow de cette société a augmenté de façon continue, passant d’environ 60 milliards de dollars en 2020 à 87 milliards en 2023. Cela indique que l’entreprise génère une trésorerie solide à partir de ses activités principales, sans recourir à des emprunts ou à la vente d’actifs pour équilibrer ses chiffres.

L’Investing Cash Flow de Microsoft se situe entre 15 et 20 milliards de dollars, représentant environ un quart de l’Operating Cash Flow. Cela reflète des investissements appropriés dans la technologie et l’infrastructure.

Ce qui est intéressant, c’est que Microsoft a un flux de financement (Financing Cash Flow) d’environ 40-50 milliards de dollars par an, principalement dû à des rachats d’actions. Cela montre que l’entreprise retourne de la trésorerie à ses actionnaires, ce qui témoigne de sa confiance dans ses perspectives.

Enfin, le Free Cash Flow reste élevé, entre 50 et 60 milliards de dollars par an. Ce chiffre montre que, malgré ses investissements, Microsoft conserve une grande quantité de liquidités pour d’autres usages.

Comment repérer une bonne santé de la trésorerie ?

Caractéristiques d’un tableau des flux de trésorerie solide :

• L’Operating Cash Flow est en croissance ou stable et toujours positif.
• L’Operating Cash Flow dépasse le bénéfice net, indiquant une rentabilité réelle en trésorerie.
• L’investissement en capital (Investing Cash Flow) est inférieur à 25 % de l’Operating Cash Flow.
• Le flux de financement est négatif ou faible, indiquant que l’entreprise ne dépend pas excessivement de l’endettement.
• Le Free Cash Flow est positif et en croissance.

Ce qu’il faut surveiller :

• Un Operating Cash Flow négatif ou en baisse constante = signe de difficulté.
• Un Operating Cash Flow positif mais un Free Cash Flow négatif = l’entreprise investit ou dépense plus qu’elle ne génère.
• Un flux de financement constamment positif = l’entreprise s’endette ou émet de nouvelles actions régulièrement.
• Un solde de trésorerie élevé mais un Operating Cash Flow faible = vente d’actifs ou autres opérations non récurrentes.

En résumé

Le tableau des flux de trésorerie est un outil puissant pour les investisseurs souhaitant connaître la réalité de l’entreprise, au-delà des chiffres comptables.

Se limiter à regarder simplement le montant de la trésorerie restante n’est pas suffisant. Il faut analyser d’où vient cette trésorerie, comment elle est utilisée, et comment elle évolue dans le temps, par exemple sur 6 mois.

En comprenant les trois composantes du tableau des flux de trésorerie, les investisseurs peuvent distinguer les entreprises réellement solides de celles qui cachent des problèmes derrière leurs chiffres de bénéfices. L’analyse fondamentale devient alors un outil plus profond et plus bénéfique.