Le yen japonais approche du point bas à ¥155 : un signal d'alerte sur la rotation des capitaux mondiaux vers la sécurité

L’essoufflement économique du Japon et de la Suisse est en train de remodeler les flux mondiaux de capitaux. Alors que le yen chute à son niveau le plus bas depuis neuf mois, la volatilité des taux de change reflète non seulement des divergences de politique monétaire, mais aussi une transformation silencieuse dans l’allocation des actifs des investisseurs. Lorsque le PIB japonais diminue de 1,8 % en rythme annuel et que le PIB suisse se contracte de 0,5 % au trimestre, les actifs à haute valorisation font face à une pression concurrentielle accrue de la part des obligations et de l’or.

Derrière la dépréciation du yen : collision entre faiblesse économique et déséquilibres politiques

L’économie japonaise est confrontée à sa première contraction en six trimestres. Le PIB du troisième trimestre a chuté de 1,8 % en rythme annuel, avec une baisse de 0,4 % en glissement trimestriel, et les exportations ont reculé de 4,5 %. La diminution du nombre de touristes chinois a directement impacté le secteur du tourisme et de la vente au détail, tandis que la faiblesse de la demande mondiale a accentué la pression sur les exportations. La situation en Suisse est également préoccupante, avec une contraction de 0,5 % au trimestre, le secteur chimique et pharmaceutique étant directement touché par les droits de douane élevés des États-Unis, avec une chute des exportations de plus de 20 %.

Dans ce contexte économique, la tendance du taux de change du yen est devenue un indicateur clé du marché. Le USD/JPY atteint actuellement environ ¥155, un niveau proche de son plus bas depuis neuf mois. La Banque du Japon maintient une politique accommodante, tandis que les États-Unis et d’autres économies avancées conservent des taux d’intérêt élevés, ce qui élargit la différence de taux et stimule les flux de capitaux vers le dollar. Plus important encore, la reprise de l’appétit pour le risque sur le marché a ravivé la stratégie de carry trade en yen, accentuant la pression à la dépréciation du yen. La ministre japonaise des Finances, Satsuki Katayama, reste vigilante face aux « fluctuations unilatérales et rapides du taux de change », mais l’intervention concrète à court terme semble insuffisante.

Tensions géopolitiques croissantes et frictions commerciales : déclencheurs de la recherche de sécurité

L’augmentation des droits de douane américains sur les exportateurs, la tension croissante entre le Japon et la Chine autour de Taïwan, et l’intensification des alertes de voyage ont intégré le risque géopolitique dans la logique de tarification du marché. Cette incertitude pousse les investisseurs à réévaluer l’attractivité des actifs risqués.

Les valeurs technologiques à haute valorisation et les entreprises orientées à l’exportation sont en première ligne face à un ajustement, tandis que la demande pour les actifs refuges traditionnels augmente en conséquence. Les données montrent que les attentes de rendement annualisé sur le marché américain pour les dix prochaines années ont été révisées à la baisse, à 3,3 % – 5,3 % (selon la dernière estimation de Vanguard), suggérant que le potentiel de rendement à long terme est limité dans le contexte actuel. La performance robuste des grandes valeurs technologiques et du secteur de l’IA a déjà suscité des inquiétudes quant à une « valorisation dépassant les fondamentaux ».

La rotation entre actifs s’accélère : opportunités dans les obligations et l’or

Les obligations retrouvent leur attrait

Les taux d’intérêt approchent leur pic, avec des rendements à leur plus haut depuis plusieurs années. Dans ce contexte, le rendement des obligations est redevenu raisonnable par rapport au risque. Selon les analyses récentes de BlackRock et Barron’s, l’attractivité des obligations a nettement augmenté dans la rotation des actifs, devenant une option principale pour les investisseurs passant des actions.

L’or, moteur double

L’or a performé remarquablement cette année, portant à la fois la thématique de « préoccupations de croissance + demande de sécurité ». Si l’inflation commence à reculer et que le dollar s’affaiblit, l’or bénéficiera d’un soutien à moyen terme. En comparaison, la certitude qu’offre l’or dépasse largement celle des actions de croissance dans un environnement de valorisation élevée.

Trois risques majeurs : mettre à l’épreuve les hypothèses du marché pour le Q4 et 2026

Incertitude sur le chemin des taux

Les attentes de baisse des taux de la Fed se sont constamment reportées, ce qui maintient la pression sur la valorisation des valeurs de croissance. Si les taux restent élevés plus longtemps, les entreprises à forte dette seront davantage mises à rude épreuve.

Durabilité des thèmes AI et technologiques

Si les investissements dans les puces AI et les centres de données n’atteignent pas leurs objectifs, la croissance des bénéfices des entreprises concernées en 2024 pourrait être limitée, impactant la logique de valorisation du secteur technologique dans son ensemble.

Désalignement entre valorisation et fondamentaux

Si la croissance des bénéfices des entreprises ne peut être maintenue, la valorisation des actions pourrait revenir à la moyenne historique. La principale inquiétude du marché réside dans le fait que « la croissance est surévaluée alors que les taux d’intérêt ne baissent pas ».

Le point bas du yen : une fenêtre d’opportunité pour le changement de flux de capitaux

Le USD/JPY à environ ¥155, ayant atteint un plus bas depuis plusieurs mois. Selon MUFG, si le taux de change dépasse ¥156–158, l’inquiétude quant à une dépréciation supplémentaire du yen s’intensifiera rapidement. Le yen n’est pas seulement un indicateur de taux de change, mais aussi un « détecteur sensible » des flux de capitaux mondiaux.

Lorsque le yen continue de s’affaiblir, que l’économie orientée à l’exportation est sous pression et que la réponse politique est lente, les flux de capitaux commencent souvent par se tourner vers les actions et les actifs de croissance, avant de se diriger vers les obligations et l’or en tant qu’outils de sécurité. Si le yen dévalue à ¥157 ou moins et que le gouvernement japonais n’intervient pas rapidement, la prochaine phase de repositionnement des actifs pourrait être en marche. Manquer le signal du point bas du yen reviendrait à rater la fenêtre d’opportunité pour l’allocation des actifs refuges à l’échelle mondiale.