La hausse de 60 % de l'or en 2025 prépare le terrain pour 2026 : les prévisions de plus de 5 000 $ des banques tiendront-elles ?

L’or a clôturé 2025 en tant que l’un des performers les plus remarquables de l’année, avec des prix en hausse de plus de 60 % et ayant battu des records de prix plus de 50 fois. Alors que nous entrons en 2026, une question clé domine les discussions du marché : le métal jaune peut-il maintenir cet élan extraordinaire, ou a-t-il enfin atteint son apogée ?

Cas haussier de Wall Street : pourquoi les grandes banques voient encore du potentiel

Malgré la performance exceptionnelle de l’or en 2025 — sa meilleure année depuis 1979 — les banques d’investissement restent optimistes sur les prix à court terme. J.P. Morgan Private Bank vise 5 200 à 5 300 $ l’once, citant une demande persistante tant de la part des investisseurs institutionnels que des banques centrales. Goldman Sachs prévoit environ 4 900 $ d’ici la fin 2026, tandis que Deutsche Bank projette une fourchette de 3 950 à 4 950 $, en se fixant un scénario de base à 4 450 $. Morgan Stanley s’attend à ce que les prix tournent autour de 4 500 $, bien qu’avec une volatilité probable à court terme.

Cet optimisme repose sur plusieurs piliers : les banques centrales — notamment celles des marchés émergents — continuent d’accumuler de l’or à des taux bien supérieurs aux niveaux d’avant la pandémie, ce qui suggère que la demande structurelle reste intacte. De plus, de nombreux investisseurs institutionnels restent sous-pondérés en or, ce qui indique des flux potentiels de rééquilibrage de portefeuille. La baisse des rendements réels et l’incertitude macroéconomique continuent de soutenir l’attrait de l’or en tant que couverture de diversification dans des marchés volatils.

Qu’est-ce qui a conduit au rallye historique de 2025 — et ce qui pourrait changer en 2026 ?

Contrairement aux rallyes précédents de l’or, impulsés par un seul catalyseur, la hausse de 2025 a reflété la convergence de plusieurs facteurs favorables. Les tensions géopolitiques ont contribué à hauteur d’environ 12 points de pourcentage aux gains, tandis qu’un dollar américain plus faible et la baisse des taux d’intérêt ont ajouté ensemble 10 points de pourcentage. L’incertitude économique mondiale, les achats des banques centrales et la dynamique positive du marché ont chacun joué un rôle significatif.

En regardant vers l’avenir, le Conseil mondial de l’or reconnaît que de nombreux facteurs favorables de 2025 devraient perdurer en 2026. Cependant, il met en garde contre le fait que l’or reflète désormais ce qu’il appelle le « consensus macro » — suggérant une valorisation équitable à court terme. Dans son scénario de référence, le Conseil prévoit que l’or se négociera dans une fourchette étroite entre –5 % et +5 % pour 2026.

Trois éléments imprévisibles qui pourraient remodeler les résultats de 2026

La prévision de référence suppose un monde stable, mais des scénarios alternatifs pourraient modifier radicalement la trajectoire de l’or :

Déception de la croissance : des données économiques plus faibles combinées à des nouvelles baisses de taux de la Réserve fédérale pourraient faire grimper l’or de 5 à 15 %, car des rendements réels plus faibles rendent les actifs non yieldés plus attractifs.

Scénario de récession : une contraction économique importante ou un « cercle vicieux » pourrait déclencher un assouplissement monétaire agressif et des flux vers la valeur refuge, propulsant potentiellement l’or de 15 à 30 % de plus — un scénario que certains investisseurs jugent peu probable mais pas impossible.

Reflation : si des politiques pro-croissance parviennent à stimuler efficacement l’économie américaine, un dollar plus fort et des rendements plus élevés pourraient jouer contre l’or, le faisant potentiellement reculer de 5 à 20 % par rapport aux niveaux actuels.

La véritable inconnue : quand les achats des banques centrales s’interrompent-ils ?

Les achats d’or par les banques centrales restent le pilier souvent négligé soutenant les prix. Tant que les banques centrales des marchés émergents continueront à diversifier leurs réserves hors dollar, la demande d’or restera structurellement soutenue. Cependant, si cet achat ralentit — ou si les volumes de recyclage sur des marchés comme l’Inde s’accélèrent — le soutien à court terme pourrait s’affaiblir.

De même, les tendances d’afflux dans les ETF méritent une attention particulière. Alors que 2025 a connu un positionnement fort des investisseurs, une inversion des flux pourrait temporairement freiner la dynamique, même si la demande fondamentale reste robuste.

En résumé : une assise solide malgré la diminution des vents favorables

L’or en 2026 ne semble pas marquer le début d’une nouvelle phase de forte hausse, car les gains faciles liés aux repositionnements macroéconomiques ont probablement déjà été réalisés. Une répétition du rallye de 60 % de 2025 semble peu probable, étant donné que de nombreux facteurs de soutien sont désormais intégrés dans les prix.

Cependant, la base reste solide. La diversification des banques centrales, les tensions géopolitiques persistantes, l’incertitude macroéconomique élevée et le rôle inégalé de l’or en tant que couverture de portefeuille continuent d’opérer en arrière-plan. Que l’or se négocie vers 5 300 $ comme le suggère J.P. Morgan ou qu’il se consolide dans la fourchette 4 400–4 800 $, son importance stratégique dans un environnement géopolitique fragmenté semble peu susceptible de diminuer de sitôt.

Pour les traders et investisseurs, 2026 pourrait consister à gérer leur positionnement dans une fourchette plus étroite plutôt que de capturer des rallyes outsized — mais la pertinence de l’or pour la construction de portefeuille n’a pas disparu.