La Banque du Japon augmente ses taux, mais le yen se déprécie ? Quelles signaux le marché attend-il

12月19日日本央行如期推进政策调整，将基准利率上调至0.75%，创下近30年新高。这波操作本该引发日元升值潮，结果市场反应却很"冷淡"——美元兑日元汇率反而走强，这背后的逻辑值得深究。

Hawkish ou dovish ? Le marché est en pleine hésitation

Le gouverneur de la Banque du Japon, Ueda Kazuo, n’a pas donné de calendrier précis pour la prochaine hausse des taux lors de la conférence de presse, se contentant de souligner que la poursuite dépendrait des perspectives économiques. Cette attitude ambivalente a déçu le marché. Selon un stratégiste de ANZ, bien que la Banque du Japon ait agi, ce que les investisseurs veulent surtout entendre — le rythme précis de la hausse des taux — n’a jamais été confirmé.

Selon les attentes du marché via le marché des swaps de taux à terme, la majorité pense que la prochaine hausse n’interviendra qu’au troisième trimestre 2026. En d’autres termes, le marché parie sur un ralentissement de la Banque du Japon. Cela va à l’encontre de la trajectoire plus agressive que les investisseurs espèrent, ce qui pèse sur le yen.

Écart de taux important, le yen a du mal à se redresser

Malgré la hausse des taux par la Banque du Japon, la Fed maintient une posture accommodante. Cela creuse directement l’écart de taux entre les États-Unis et le Japon, rendant l’investissement en dollar plus attractif. ANZ prévoit qu’à la fin 2026, le dollar face au yen pourrait atteindre environ 153, continuant ainsi sa tendance haussière.

Les analyses de State Street Global Advisors montrent que la politique de la Fed et l’augmentation du ratio de couverture du change par les investisseurs japonais soutiennent une fourchette de 135-140 pour USD/JPY sur une période prolongée. En regardant la performance du yen par rapport au yuan ou à d’autres devises, il apparaît que le yen reste faible dans l’ensemble du système G10.

Pour que le marché réponde, la banque centrale doit donner un signal plus fort

Nomura Securities souligne un point clé : ce n’est que lorsque la banque centrale enverra un signal clair indiquant que la prochaine hausse des taux pourrait intervenir avant avril 2026 que le marché sera réellement mobilisé, entraînant une forte demande pour le yen. La simple modification de la politique actuelle ne suffit pas à changer la perception pessimiste du marché sur le yen.

D’un autre côté, Ueda Kazuo doit faire face à un dilemme : la fourchette d’estimation du taux neutre (1,0%-2,5%) laisse encore de la marge, mais sans une hausse significative de cet objectif, il sera difficile de convaincre le marché que le taux terminal sera plus élevé. Cela explique aussi pourquoi le yen reste sous pression après la hausse des taux.

Le marché attend un signal clair : quand la prochaine étape aura-t-elle lieu ? Quelle sera son ampleur ? Ce n’est qu’en répondant à ces questions que le yen pourra envisager une reprise.