La reprise de la yen japonais est-elle éphémère ou durable ? Le dollar américain face au yen japonais à un carrefour

Récemment, le taux de change du yen a connu une tournure dramatique, le dollar américain s’étant replié par rapport au yen depuis un sommet de 156, et les analystes du marché pensent généralement que cela cache une logique de jeu plus complexe.

Reconstruction des attentes politiques, changement de la configuration des spreads d’intérêt

Les rumeurs d’une hausse des taux par la Banque du Japon en décembre font rage, et le marché anticipe une probabilité proche de 50% que la Banque du Japon augmente ses taux en décembre et en janvier. Ce changement découle directement de la superposition de deux signaux politiques majeurs : d’une part, l’attitude ferme du gouvernement japonais, le Premier ministre Sanae Sōmō ayant clairement indiqué qu’il surveillerait strictement le marché des changes et serait prêt à intervenir à tout moment ; d’autre part, la hausse anticipée des taux de la Réserve fédérale, cette différence de prévisions “montée-descendue” ayant pour effet de réduire le spread entre le Japon et les États-Unis.

L’analyste de la Commonwealth Bank of Australia, Carol Kong, souligne que la Banque du Japon, prudente, pourrait choisir d’attendre que le parlement adopte le projet de budget avant d’agir, ce qui permettrait de gagner du temps pour observer les négociations salariales tout en évitant des décisions précipitées.

La force de la hausse des taux détermine la direction du yen

En apparence, le recul du dollar face au yen semble indiquer une inversion imminente du yen. Mais Vassili Serebriakov, stratégiste en devises chez UBS, tempère : une seule hausse de taux ne suffit pas à changer la tendance baissière du yen. Il insiste sur le fait que, sauf si la Banque du Japon adopte une position agressive en matière de hausse des taux et s’engage à continuer à augmenter ses taux jusqu’en 2026 pour maîtriser l’inflation, le spread entre le Japon et les États-Unis restera élevé, et les arbitrages continueront à alimenter la dépréciation du yen.

Les données clés montrent que, bien que le spread entre le Japon et les États-Unis se soit réduit, son niveau absolu reste élevé. Cela signifie que même si la Banque du Japon agit, pour que le dollar face au yen s’affaiblisse fortement, il faut encore des signaux politiques plus forts.

Attentes d’intervention vs actions concrètes, un jeu de pouvoir en cours

Fascinant, la crainte du marché quant à une intervention du gouvernement japonais pourrait en réalité réduire la nécessité d’une intervention réelle. Jane Foley, responsable de la stratégie en devises chez la Rabobank, évoque ce paradoxe : si la peur d’une intervention suffit à freiner la hausse du dollar face au yen, alors les autorités n’ont pas besoin d’agir réellement. Cela implique que la menace d’intervention gouvernementale pourrait être plus efficace que l’intervention elle-même.

Du point de vue technique, après la chute du dollar face au yen sous le niveau de 156, les supports et résistances à court terme deviendront cruciaux pour déterminer la tendance récente. La volatilité reste faible, ce qui indique que, bien que le marché surveille le taux de change du yen, le sentiment de risque global n’a pas connu de fluctuations extrêmes.

Le plus grand risque réside dans la déconnexion des attentes

Le 19 décembre, la Banque du Japon annoncera sa décision sur les taux d’intérêt, tandis que la décision de la Réserve fédérale sera connue une semaine plus tôt. Les analystes soulignent que la décision de la Banque du Japon dépendra fortement des actions de la Fed. Ce mode de “suivi” signifie que la période de politique en décembre comporte un risque élevé de retournements d’attentes.

Les investisseurs doivent rester vigilants, car les attentes actuelles du marché concernant une hausse des taux par la Banque du Japon et une baisse par la Fed pourraient toutes deux être trop optimistes. Toute surprise de l’une ou l’autre partie pourrait provoquer une réaction rapide et opposée du dollar face au yen. La persistance des arbitrages, la réduction du spread ne signifient pas que la dynamique de dépréciation a disparu.