Comprendre la VAN et le TRI : Les métriques qui déterminent si votre investissement en vaut la peine

Lorsque les investisseurs sont confrontés à des décisions concernant l’endroit où placer leur argent, deux indicateurs financiers émergent constamment dans la conversation : la VAN (Valeur Actualisée Nette) et la TIR (Taux Interne de Rendement). Ces deux outils visent à répondre à la même question fondamentale : ce projet générera-t-il des bénéfices ? Cependant, ils arrivent à la réponse par des chemins différents, et parfois même contradictoires.

La réalité est que de nombreux investisseurs appliquent l’un ou l’autre sans vraiment comprendre ce qu’ils mesurent ou pourquoi ils peuvent donner des résultats opposés. Cet article décompose ces deux concepts pour que vous ayez une clarté dans vos analyses d’investissement.

Qu’est-ce que la VAN et pourquoi est-elle si importante ?

La Valeur Actualisée Nette (VAN) répond à une question pratique : combien d’argent réel ce projet va-t-il générer aujourd’hui ? Pas demain, aujourd’hui. Pour la calculer, la VAN prend tous les flux de trésorerie que vous attendez de recevoir à l’avenir, les actualise au présent en utilisant un taux d’actualisation approprié, et soustrait l’investissement initial.

La logique derrière cette métrique est simple mais puissante : l’argent que vous recevrez dans 5 ans vaut moins que l’argent que vous avez maintenant, car cet argent présent pourrait être investi ailleurs pour générer des rendements. C’est pourquoi on « actualise » le futur.

Comment cela fonctionne-t-il en pratique ? Imaginez que vous investissez 10 000 dollars dans un projet qui promet de rendre 4 000 dollars par an pendant cinq ans, avec un taux d’actualisation de 10 %. Les calculs seraient ainsi :

• Année 1 : 4 000 ÷ (1.10)¹ = 3 636 dollars présents
• Année 2 : 4 000 ÷ (1.10)² = 3 306 dollars présents
• Année 3 : 4 000 ÷ (1.10)³ = 3 005 dollars présents
• Année 4 : 4 000 ÷ (1.10)⁴ = 2 732 dollars présents
• Année 5 : 4 000 ÷ (1.10)⁵ = 2 483 dollars présents

En additionnant ces valeurs (15 162 dollars) et en soustrayant l’investissement initial (10 000 dollars), vous obtenez une VAN de 5 162 dollars. Une VAN positive signifie que le projet génère plus de valeur que ce que vous investissez. Si elle était négative, vous perdriez de l’argent.

L’autre côté de la médaille : la TIR

Alors que la VAN vous indique la valeur nette en dollars, la TIR (Taux Interne de Rendement) répond à une autre question : à quel pourcentage de rendement correspond cet investissement ?

La TIR est le taux d’actualisation qui rend la VAN exactement nulle. En d’autres termes, c’est la rentabilité que vous espérez obtenir si le projet se déroule comme prévu. Elle s’exprime en pourcentage annuel et est particulièrement utile pour comparer des projets de tailles ou durées différentes.

Quand utiliser l’une ou l’autre ? Si vous investissez 5 000 dollars dans un certificat de dépôt qui paiera 6 000 dollars en trois ans avec un taux annuel de 8 %, la valeur présente de ces 6 000 dollars est de 4 775 dollars. La VAN serait négative (-225 dollars), indiquant un mauvais investissement. La TIR dans ce cas serait inférieure au taux d’actualisation de 8 %, confirmant que ce n’est pas rentable.

Pourquoi la VAN et la TIR se contredisent parfois ?

Voici le cœur du problème. Deux projets peuvent avoir une VAN élevée mais une TIR faible, ou vice versa. Cela se produit parce qu’ils mesurent des aspects différents de la rentabilité.

Considérez deux projets :

• Projet A : Investissement de 100 000 dollars générant 150 000 dollars de retours. VAN élevée, mais le rendement en pourcentage (TIR) peut être modeste.
• Projet B : Investissement de 10 000 dollars générant 15 000 dollars de retours. TIR plus élevée en pourcentage, mais VAN plus faible en termes absolus.

Lorsque ces chiffres divergent, la décision dépend de vos priorités : souhaitez-vous maximiser la valeur totale générée (VAN) ou l’efficacité du capital investi (TIR) ?

Limitations à connaître

Les deux métriques ont leurs points faibles. La VAN dépend fortement du taux d’actualisation que vous choisissez, qui est en grande partie subjectif. Modifier ce taux peut transformer un projet apparemment rentable en un projet qui perd de l’argent.

La TIR, quant à elle, suppose que les flux de trésorerie sont conventionnels : argent investi maintenant, retours positifs par la suite. Si les flux sont irréguliers ou qu’il y a des flux négatifs ultérieurement, la TIR peut produire plusieurs solutions ou des résultats trompeurs. Elle ne prend pas non plus en compte l’inflation ni le taux réel de réinvestissement des fonds.

Les deux outils ignorent également des facteurs qualitatifs importants : risque opérationnel, changements de marché, flexibilité pour pivoter, et circonstances externes imprévisibles.

Le taux d’actualisation : votre décision la plus importante

Comment choisir le taux d’actualisation ? Considérez le coût d’opportunité : quel rendement pourriez-vous obtenir dans un autre investissement avec un risque similaire ? Si votre investissement proposé est plus risqué, augmentez le taux. Les obligations du Trésor offrent un taux « sans risque » comme référence, puis vous l’ajustez à la hausse selon le risque supplémentaire.

L’industrie ou le secteur donnent aussi des indications. Recherchez quel taux d’actualisation utilisent d’autres investisseurs dans votre domaine pour calibrer le vôtre de manière appropriée.

Comment choisir entre plusieurs projets

Lorsque vous comparez plusieurs opportunités d’investissement :

1. Choisissez le projet avec la VAN la plus élevée si le capital est limité et que votre objectif est de maximiser la valeur absolue
2. Choisissez le projet avec la TIR la plus haute si vous cherchez l’efficacité du capital ou à comparer des investissements de tailles très différentes
3. Utilisez les deux conjointement pour une évaluation holistique
4. Vérifiez attentivement les hypothèses sur les flux de trésorerie et les taux d’actualisation
5. Complétez avec d’autres indicateurs comme le ROI (Retour sur Investissement), la période de récupération (payback), ou l’indice de rentabilité

Questions fréquentes sur la VAN et la TIR

Que faire si la VAN et la TIR donnent des résultats contradictoires ?
Réalisez une évaluation plus approfondie de vos projections de flux de trésorerie et vérifiez si le taux d’actualisation est réaliste. Souvent, une mauvaise calibration du taux d’actualisation en est la cause.

Quels autres indicateurs devrais-je considérer ?
Le ROI donne la rentabilité relative au capital investi. La période de récupération indique combien de temps il faut pour récupérer votre investissement initial. L’indice de rentabilité compare la valeur présente des retours au coût initial. Le Coût Moyen Pondéré du Capital (CPPC) aide à établir le taux d’actualisation approprié.

Pourquoi utiliser la VAN et la TIR ensemble ?
Parce qu’elles se complètent. La VAN vous donne la valeur nette absolue ; la TIR vous fournit le taux de rendement relatif. Ensemble, elles offrent une vision plus complète que l’une ou l’autre seule.

Comment un changement du taux d’actualisation influence-t-il ?
Un taux d’actualisation plus élevé réduit à la fois la VAN et la TIR. Un taux plus bas les augmente. Cela souligne l’importance de choisir un taux réaliste et défendable.

Réflexion finale

La VAN et la TIR sont des outils puissants, mais ils ne sont pas des oracles. Ils se basent sur des projections futures et des hypothèses concernant les taux d’actualisation. L’incertitude et le risque sont inhérents.

En tant qu’investisseur, votre responsabilité est de comprendre ce que chacun mesure, de reconnaître leurs limites, et de les utiliser dans le cadre d’une analyse plus large incluant des facteurs qualitatifs, vos objectifs personnels, votre tolérance au risque, la diversification de votre portefeuille, et votre situation financière globale.

Il n’existe pas de formule unique pour toutes les situations. Mais, armé de cette compréhension de la VAN et de la TIR, vous serez mieux préparé à prendre des décisions d’investissement plus éclairées et conscientes du risque.