Interprétation de la tendance de l'indice des prix à la consommation aux États-Unis en 2024 : du prévisionnel à la pratique, le guide du marché

Pourquoi les données CPI américaines influencent-elles les prix des actifs mondiaux

L’indice des prix à la consommation (CPI) américain est un indicateur clé de l’inflation. Ses variations reflètent non seulement la santé économique des États-Unis, mais peuvent également provoquer des fluctuations importantes sur les marchés mondiaux d’actifs. Par rapport aux données PCE, qui servent de référence à la Fed, le CPI américain est publié plus tôt. Ainsi, le marché surveille souvent cette publication à l’avance et ajuste ses stratégies d’investissement en conséquence. En résumé, la volatilité du CPI influence directement la tendance des prix des actions, des obligations et des matières premières.

Calendrier de publication des données CPI américaines en 2024

Les données CPI américaines sont publiées chaque mois lors du premier jour ouvrable ou du jour ouvrable le plus proche, avec un ajustement selon l’heure d’été ou d’hiver :

L’heure de publication en heure d’hiver (de novembre à mars) est 21:30, en heure d’été (d’avril à octobre) 20:30.

CPI, Core CPI et PCE : différences fondamentales entre ces trois indicateurs

Le marché utilise plusieurs mesures de l’inflation, mais les investisseurs doivent principalement se concentrer sur les trois suivants :

Différence entre CPI et Core CPI

Le CPI standard inclut toutes les variations de prix des biens et services, y compris ceux très volatils comme l’alimentation et l’énergie. Cela rend le CPI susceptible aux chocs à court terme, avec une volatilité plus grande. Le Core CPI exclut ces deux catégories, offrant une meilleure stabilité et une meilleure indication de la tendance des prix des autres biens de consommation, étant considéré comme un indicateur plus représentatif de la santé économique.

Différences méthodologiques entre CPI et PCE

Le CPI utilise une méthode de pondération de type Laspeyres, tandis que le PCE emploie une méthode de pondération en chaîne. La méthode en chaîne du PCE permet de mieux capter le comportement de substitution des consommateurs lorsque les prix augmentent fortement — par exemple, lorsque le prix du pétrole brut s’envole, les consommateurs peuvent opter pour d’autres sources d’énergie, ce qui réduit automatiquement le poids du pétrole dans le panier. Cette capacité à lisser la véritable pression inflationniste explique aussi pourquoi la Fed privilégie le PCE.

Taux annuel vs. taux mensuel : la dimension temporelle

Le taux annuel compare le mois en cours à la même période de l’année précédente, éliminant ainsi l’impact des facteurs saisonniers et reflétant plus stablement la tendance réelle des prix. Les investisseurs doivent se concentrer sur le taux annuel du CPI américain et le taux annuel du PCE américain : le premier est publié plus tôt et peut provoquer de fortes fluctuations, tandis que le second, publié un peu plus tard, constitue la principale base de décision de la politique de la Fed.

Analyse structurelle du CPI américain : repérer les points de prévision

Pour anticiper la tendance du CPI, il faut comprendre sa composition interne. En 2024, les principaux composants du CPI américain et leur poids approximatif sont :

• Logement (y compris loyers) : 30~40%
• Alimentation et boissons : 13~15%
• Éducation et communication : 6~7%
• Santé : 7~9%
• Énergie : 6~8%
• Transports et services de transport : 5~6%
• Voitures neuves : 3~5%
• Loisirs et divertissements : 3~5%
• Voitures d’occasion : 2~3%
• Vêtements : 2~3%

La dépense en logement représente la part la plus importante, suivie par l’alimentation et les boissons. Les variations de prix dans ces deux catégories sont souvent déterminantes pour l’évolution globale du CPI. Lorsque ces coûts augmentent, il est difficile pour le CPI de diminuer efficacement ; inversement, lorsque ces coûts baissent, le CPI tend à reculer.

Deux variables clés qui détermineront la trajectoire du CPI américain en 2024

Première variable : la prime de risque politique liée à la grande élection américaine

L’élection présidentielle américaine de 2024 aura lieu en novembre. Quel que soit le parti gagnant, les candidats ont tendance à faire des promesses excessives en matière de politique économique. Dans le contexte actuel de tensions géopolitiques accrues, cela pourrait alimenter une nouvelle vague de protectionnisme et accélérer la déglobalisation. Résultat : augmentation des coûts de fabrication domestique, hausse des coûts de la chaîne d’approvisionnement, et finalement, une hausse des prix à la consommation. Cela signifie que la baisse fluide des prix en 2024 sera difficile à réaliser.

Deuxième variable : l’ampleur et le rythme de la baisse des taux par la Fed

Selon les données du CME Group, le marché anticipe une probabilité maximale d’une baisse cumulée de 6 points de base par la Fed en 2024. Cette prévision repose sur l’idée que le CPI américain suivra une tendance à la baisse tout au long de l’année. Cependant, d’un point de vue fondamental, la situation pourrait être plus complexe.

Perspective à 30 ans : le cycle CPI américain en quatre phases, un regard historique

Depuis les années 1990, l’économie américaine a connu quatre cycles marquants de fluctuations du CPI, chacun lié à des événements économiques majeurs :

Premier cycle (juillet 1990 ~ mars 1991)
Crise des prêts immobiliers et guerre du Golfe ont exercé une pression sur les prix du pétrole, entraînant une récession et une chute du CPI.

Deuxième cycle (septembre 2000 ~ octobre 2001)
L’éclatement de la bulle internet et les attentats du 11 septembre ont provoqué un choc économique, faisant reculer l’inflation.

Troisième cycle (janvier 2008 ~ juin 2009)
La crise des subprimes a déclenché une grave récession, avec une chute rapide du CPI.

Quatrième cycle (mars 2020 ~ aujourd’hui)
La pandémie de COVID-19 a brutalement stoppé l’économie mondiale, faisant plonger le CPI jusqu’au milieu de 2020. La Fed a lancé de vastes mesures de relance, faisant remonter le CPI jusqu’à un sommet de près de 40 ans en juin 2022. En 2023, avec la reprise économique et la logistique mondiale, le CPI a de nouveau diminué.

Coûts logistiques : un moteur de l’inflation sous-estimé

Pendant la pandémie de 2020 et lors de l’incident du canal de Suez en 2021, la logistique mondiale a été gravement perturbée, augmentant les coûts de transport et les prix à la consommation. Fin 2023, la tension dans la mer Rouge a de nouveau bouleversé la chaîne d’approvisionnement. La menace persistante des Houthis a forcé les navires à faire des détours, faisant grimper en quelques semaines les tarifs de la navigation euro-asiatique de plus de 100%.

Ces hausses de coûts logistiques finiront par se répercuter sur les prix à la consommation. Comparé à la deuxième vague de pandémie fin 2020 ou à l’incident du Long March en 2021, l’impact à court terme sur les prix des conteneurs est limité, mais les perturbations régionales et l’augmentation des coûts à long terme ne doivent pas être sous-estimées.

La relation entre la politique de la Fed et la trajectoire du CPI en 2024

Les décisions de la Fed sur les taux d’intérêt et la tendance du CPI s’influencent mutuellement dans un cycle de rétroaction. Lorsque le CPI dépasse les attentes, la Fed tend à maintenir des taux élevés ou à les augmenter, pour freiner la demande et faire baisser les prix ; inversement, elle peut réduire les taux pour stimuler l’économie. La prévision d’une baisse de 6 points de base en 2024 reflète une vision optimiste d’une inflation modérée, mais cette anticipation doit être soutenue par des fondamentaux économiques solides.

Impact de la croissance économique mondiale sur le CPI américain

Le Fonds monétaire international prévoit une croissance mondiale de 3.1% en 2024, avec une croissance de 2.1% pour les États-Unis, se classant ainsi en deuxième position parmi les principales économies. La relative robustesse de l’économie américaine maintient un marché du travail résilient, avec une pression à la hausse sur les salaires, soutenant la consommation et les prix. Cela rend difficile une baisse rapide de l’inflation vers l’objectif de 2% de la Fed.

En revanche, la zone euro prévoit une croissance de seulement 0.9% en 2024, indiquant une faiblesse notable. La inflation mondiale devrait passer de 5.8% en 2023 à 5.8% en 2024 (en raison de la solidité relative des États-Unis), puis descendre à 4.4% en 2025.

Prévision segmentée de la trajectoire du CPI américain en 2024

Premier trimestre : phase de creux

Les matières premières, notamment le pétrole brut, ayant connu une baisse volatile au premier semestre 2023, le CPI américain du premier trimestre 2024 aura du mal à continuer de baisser rapidement en raison de l’effet de base faible. Les stocks de pétrole brut restant en baisse soutiennent les prix du pétrole. En tenant compte de ces facteurs, le CPI atteindra probablement son point le plus bas de l’année au premier trimestre.

Deuxième trimestre : phase de rebond

L’incertitude politique liée à la grande élection, la montée des tensions géopolitiques perturbant la navigation, la tension sur l’offre de pétrole, etc., entraîneront un rebond du CPI au deuxième trimestre.

Deuxième moitié de l’année : nouvelle baisse

Sans événement noir majeur, le CPI devrait à nouveau entamer une tendance à la baisse dans la seconde moitié de l’année, mais la baisse sera limitée.

Principaux enseignements pour les investisseurs

Le CPI américain en 2024 devrait suivre une trajectoire en « V » : creux au premier trimestre, rebond au deuxième, puis baisse modérée dans la seconde moitié. Cette prévision exercera une pression sur le marché boursier car :

1. Révision des attentes de taux d’intérêt : si le CPI rebondit, les attentes de baisse des taux par la Fed pourraient s’amenuiser, exerçant une pression sur la valeur actuelle
2. Augmentation des taux réels : avec une baisse limitée des taux nominaux et une inflation persistante, les taux réels auront du mal à diminuer sensiblement
3. Rotation sectorielle accélérée : les actions technologiques à forte croissance seront sous pression, tandis que les secteurs de l’énergie et de la défense en bénéficieront relativement

Les investisseurs doivent suivre de près chaque publication mensuelle du CPI américain et combiner ces données avec les déclarations de la Fed pour ajuster dynamiquement leur portefeuille.