Le paradoxe du Bitcoin : comment le capital institutionnel cannibalise discrètement l'activité en chaîne

La vérité inconfortable derrière le boom des ETF

Un an après le lancement des ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis en janvier 2024, le marché présente une contradiction curieuse. Le prix du Bitcoin a obtenu une légitimité institutionnelle, mais la métrique fondamentale de santé du réseau—les adresses actives en chaîne—raconte une histoire radicalement différente. Les données révèlent une érosion constante de l’activité des adresses depuis le lancement des ETF, suggérant que le flux de capitaux vers les instruments de Wall Street n’a pas renforcé l’écosystème de base du Bitcoin. Au contraire, il semble l’avoir siphonné d’énergie.

Cette dynamique représente une cannibalisation structurelle : les flux institutionnels sont directement corrélés à une exode des particuliers hors de la garde autonome. Jacob King, PDG de SwanDesk, qualifie ce phénomène d’« ironique », étant donné que le Bitcoin a été explicitement conçu pour éliminer les intermédiaires. Pourtant, le marché les a effectivement réintroduits—non par coercition, mais par commodité.

Pourquoi les particuliers ont abandonné la chaîne

Le changement psychologique est simple. Lorsque le trust Bitcoin iShares de BlackRock (IBIT) est devenu le ETF le plus rentable de la société en termes de revenus annuels en moins de deux ans, cela a signalé une préférence claire du marché. Les investisseurs n’achètent pas du Bitcoin pour des raisons idéologiques ; ils achètent une exposition à l’appréciation du prix de l’actif. La distinction est extrêmement importante.

L’observation de King va au cœur du sujet : « Les investisseurs abandonnent la garde et le contrôle au profit d’un modèle familier, médiatisé par des banques et des courtiers. » La vague de FOMO qui a accompagné le lancement des ETF s’est estompée, révélant le véritable profil de la demande. Lorsqu’il faut choisir entre se battre avec des clés privées ou cliquer sur un symbole boursier dans une application de courtage, le capital retail choisit massivement la seconde.

Ce choix ressuscite en fait l’intermédiation financière même que le livre blanc du Bitcoin cherchait à désintermédier. Le nombre d’adresses en chaîne diminue même si la classe d’actifs mûrit—un paradoxe qui indique un découplage fondamental entre l’appréciation du prix et l’utilité du réseau.

Les conditions macroéconomiques deviennent enfin favorables—mais le retail reste sceptique

La conclusion du programme de Resserrement Quantitatif (QT) de la Réserve fédérale le 1er décembre 2025 marque un moment décisif. Depuis 2022, la contraction du bilan de la banque centrale a drainé près de $3 trillion de dollars du système. Avec cette décharge monétaire maintenant achevée et le taux des fonds fédéraux maintenu à 4,00 %, l’environnement macroéconomique passe d’un vent de face à un vent favorable.

L’analyste en cryptomonnaies Crypto Seth prévoit que d’éventuelles réductions de taux pourraient raviver l’appétit pour les actifs risqués. Pourtant, un décalage étrange persiste : alors que les actions américaines ne sont qu’à 1 % de leurs sommets historiques, la confiance institutionnelle dans la crypto reste hésitante. Les flux nets vers les principaux produits ETF Bitcoin (BlackRock, Fidelity) ont stagné depuis les cascades de liquidations d’octobre—suggérant que les investisseurs particuliers restent piégés dans une zone de « peur extrême » psychologique malgré des fondamentaux en amélioration.

Le capital institutionnel prospère. Les véhicules de garde captent une part croissante de la proposition de valeur du Bitcoin. Mais le prix de cet afflux de capitaux a un coût mesurable : le nombre d’adresses actives en chaîne continue de diminuer, un indicateur avancé montrant que de moins en moins d’utilisateurs interagissent directement avec la blockchain.

Le Bitcoin en chaîne peut-il faire un retour ?

Dans ce contexte de domination des custodians, une contre-initiative émerge. La plateforme RioSwap de Mintlayer représente une tentative de ressusciter la participation directe au Bitcoin dans la finance décentralisée—sans intermédiaires, sans tokens enveloppés, sans IOU.

Le projet exploite des contrats cryptographiques Hashed Time-Locked (HTLCs) pour acheminer directement le Bitcoin vers les marchés DeFi. Critiquement, cette architecture préserve le contrôle cryptographique : les utilisateurs déploient du capital tout en conservant la garde souveraine de leur BTC. Plutôt que de faire confiance à un pont ou à un dépositaire, les transactions se règlent en chaîne via une vérification cryptographique pure.

Avec le testnet de RioSwap désormais opérationnel, Mintlayer se positionne comme une « voie parallèle »—non pas en concurrence avec la commodité de Wall Street, mais en offrant une alternative idéologique et pratique pour les utilisateurs qui valorisent le contrôle. Si l’adoption prend de l’ampleur, cela pourrait restaurer l’activité au niveau des adresses en faisant du Bitcoin un actif DeFi dynamique plutôt qu’un simple wrapper de réserve de valeur sur les bilans institutionnels.

La question demeure : le marché choisira-t-il l’utilité et la souveraineté plutôt que la commodité ? Les tendances actuelles suggèrent que le capital retail a déjà voté avec ses pieds. Pourtant, les innovations infrastructurelles continuent d’évoluer, créant des voies pour ceux qui croient encore en la vision originelle du Bitcoin.

Données actuelles du BTC (au 25 décembre 2025)

• Adresses actives : 55 060 819
• Changement sur 24h : +0,25 %