20 milliards de dollars s'évaporent en 2 jours : comment la liquidation de financement a déclenché une crise en chaîne à Wall Street

En 2021, la tempête qui a secoué Wall Street a commencé par la défaite d’une seule personne.

Bill Hwang, un gestionnaire de fonds privés, a mis 10 ans pour faire passer ses actifs de 2,2 millions de dollars à 20 milliards de dollars. Son arme secrète était un levier massif — emprunter pour acheter des actions de sociétés qu’il estimait prometteuses, afin d’amplifier ses gains. Malheureusement, il n’existe pas de levier gratuit, et une simple fluctuation du marché lui a fait perdre 20 milliards en seulement 2 jours. Plus effrayant encore, la liquidation forcée n’a pas seulement entraîné sa perte personnelle, mais a également déclenché une réaction en chaîne de liquidations dans tout le marché.

Mais qu’est-ce que le financement à découvert ? Pourquoi est-ce si dangereux ?

Le financement est un levier, la liquidation à découvert, la contre-attaque du levier

Commençons par le principe du financement. Si vous êtes optimiste sur une action mais que vous manquez de fonds, ou si vous avez confiance et souhaitez augmenter votre position, vous pouvez emprunter de l’argent auprès de votre broker pour compléter votre pouvoir d’achat. Prenons l’exemple du marché taïwanais : généralement, l’investisseur fournit 40% du montant, le broker prête 60%.

Exemple concret : une action Apple à 150 dollars, vous n’avez que 50 dollars, le broker vous prête 100 dollars pour acheter une action. Si le prix monte à 160 dollars, en vendant, en remboursant le prêt et les intérêts, vous réalisez un gain de 19% — bien supérieur à la hausse de 6,7% d’Apple. Mais à l’inverse, si le prix chute à 78 dollars, le broker ne reste pas indifférent.

À ce moment-là, le taux de maintien du financement (le prix initial divisé par le montant emprunté) diminue. Lorsque ce taux tombe en dessous de 130%, le broker déclenche la «demande de marge» — il exige que l’investisseur ajoute des fonds pour couvrir la garantie. Si l’investisseur ne peut pas fournir, le broker vendra de force ses actions. Du point de vue de l’investisseur, c’est ce qu’on appelle la «liquidation à découvert» ou «burst de position».

Pourquoi la liquidation à découvert entraîne-t-elle une réaction en chaîne ?

Le plus effrayant dans la liquidation à découvert, ce n’est pas la perte individuelle, mais le fait qu’elle peut déclencher un effet domino sur le marché.

Lorsqu’une action chute fortement, provoquant une vague de liquidations à découvert, les brokers, pour récupérer rapidement leur argent, ne vendent généralement pas à des prix élevés, mais liquident immédiatement en «en clôturant la position». La vente massive fait plonger le marché instantanément, sans suffisamment d’acheteurs pour absorber la vente, ce qui entraîne une survente. Cette survente pousse d’autres investisseurs détenant la même action à faire face à des appels de marge, les forçant eux aussi à liquider, et ainsi de suite. Un cercle vicieux commence.

Le cas de Bill Hwang illustre parfaitement cela. La taille de ses positions était si grande que le marché ne pouvait pas absorber la vente, et la volatilité extrême provoquée par la liquidation a mis en danger plusieurs de ses actions dans son portefeuille. Pour maintenir ses marges, les brokers ont même forcé la liquidation de certaines de ses positions qui performaient encore bien, amplifiant ainsi ses pertes globales. En un processus de liquidation répétée et de poursuite en cascade, 200 milliards de dollars se sont évaporés.

Après la liquidation, les actions deviennent chaotiques

Après la liquidation, les actions se retrouvent entre les mains des investisseurs particuliers. Ces derniers, souvent à court terme, achètent et vendent en réaction à de petites fluctuations, tandis que les gros fonds hésitent à entrer. Résultat : après une liquidation, le prix de l’action doit souvent attendre un événement positif majeur pour retrouver l’intérêt des investisseurs, et pendant ce temps, il tend à baisser. C’est pourquoi il est généralement déconseillé de s’engager dans des actions en liquidation à découvert à court terme.

Comment utiliser le financement pour gagner de l’argent en restant en vie

Cela dit, si utilisé judicieusement, le financement peut effectivement améliorer l’efficacité de votre capital :

Choisir la bonne cible : il faut privilégier des actions avec une forte liquidité (une grande capitalisation). Les petites capitalisations, lorsqu’elles font l’objet d’une liquidation, peuvent connaître des fluctuations extrêmes. La leçon de Bill Hwang, c’est que des positions trop importantes ne sont pas soutenables.

Calculer ses coûts : le financement implique des intérêts. Si le dividende annuel est proche du coût du financement, l’opération n’a pas d’intérêt. Il faut être très prudent dans le choix du timing et des actifs.

Fixer des seuils de prise de profit et de stop-loss : lorsque le prix évolue dans une zone de résistance, il n’est pas conseillé de conserver une position financée à long terme, car les intérêts rongent peu à peu la rentabilité. En cas de rupture à la baisse, il faut vendre ; si le prix casse le support, il est difficile de rebondir rapidement, il faut donc couper ses pertes.

Adopter une discipline de gestion par tranches : si vous avez un capital limité mais que vous croyez en une société, vous pouvez utiliser le financement pour acheter par étapes. Si le prix baisse, vous pouvez continuer à renforcer votre position en abaissant votre coût moyen.

En conclusion

Le levier est une arme à double tranchant. S’il est utilisé efficacement, il peut accélérer la croissance de votre patrimoine ; mal utilisé, il peut accélérer vos pertes. Le risque de liquidation à découvert existe objectivement, et il est crucial de faire ses devoirs avant d’investir pour éviter de s’exposer à des risques inconnus. La discipline dans la gestion est la clé pour réussir à long terme en bourse.