100 000 pièces ETH "sanglantes" toute la nuit ! La société publique dévoile son "confiance", le monde crypto a-t-il été dupé ?

À 3h17 du matin, une capture d'écran d'un document SEC explose dans le groupe KOL crypto numéro un mondial.
ETHZilla, la société autrefois surnommée "référence de confiance ETH Wall Street", dans le dernier document F-6 révélé, écrit froidement :
"Jusqu'au 20 décembre 2024, la société a vendu 24 000 pièces ETH au prix moyen de 3 068 dollars US. Les revenus de la vente ont été utilisés pour rembourser des dettes et maintenir ses opérations. La société se réserve le droit de vendre le reste de ses positions en ETH à l'avenir."
Ce n'est pas simplement une prise de bénéfices. C'est une société qui a été considérée comme un "livre de référence pour accumuler des pièces" par de nombreux investisseurs particuliers, qui dans ses documents réglementaires admet ouvertement : "nos réserves stratégiques" ne sont qu'une histoire, et maintenant cette histoire ne peut plus continuer.
Tout le monde reste silencieux pendant une minute.
Puis un vieux mineur, qui fréquente le monde crypto depuis 2013, tape une phrase : "Donc, tout ce que nous avons stocké n'est pas des pièces, mais des convictions ? Oh non, c'est une blague."
Un, lorsque la "foi" se transforme en "sang" : une fuite planifiée avec soin
La chute d'ETHZilla fait trembler toute l'industrie, non pas à cause de la quantité d'ETH vendue, mais parce qu'elle a véritablement levé le voile sur la "société publique qui stocke des pièces".
Entre 2021 et 2023, le CEO d'ETHZilla a plusieurs fois parlé devant la caméra CNBC : "ETH est le pétrole de l'ère numérique", "Notre propriété est une garantie de valeur pour les actionnaires", "Les fluctuations à court terme n'affectent pas la confiance à long terme".
Et le résultat ?
• Lorsque la trésorerie de la société devient tendue, la première chose coupée est la "confiance"
• À l'échéance de la dette, ce que l'on appelle "réserves stratégiques" se transforme en "sang de poche d'urgence"
• Plus surprenant, selon une analyse on-chain, sur les 24 000 ETH vendus par ETHZilla, 60 % ont été transférés vers des protocoles de stablecoins décentralisés.
Ils ne quittent pas le monde crypto, mais changent de champ de bataille.
"Au cours des 18 derniers mois, nous avons observé que parmi plus de 40 sociétés publiques révélant leur possession d'ETH, 12 ont réduit leurs avoirs à divers degrés," indique un rapport de la société de données blockchain ChainArgos, "mais comme ETHZilla qui mentionne explicitement dans ses documents SEC 'le droit de tout vendre', c'est la première."
Deux, trois failles dans la renaissance du récit "réserves stratégiques"
L'incident ETHZilla révèle une vérité cruelle : le principe de "maximisation de la valeur pour les actionnaires" du droit des sociétés traditionnel, est fondamentalement en contradiction avec la culture "HODL(" à long terme dans le monde crypto.
Point mort 1 : Les actifs volatils ne peuvent pas jouer le rôle de "réserve"
Quelle est la définition financière du mot "réserve" ? Disponible à tout moment, valeur stable, pas besoin de vendre à prix réduit.
Laquelle ETH correspond-elle ?
Le fondateur de VeriLedger affirme fermement : "Lorsque le prix de l'ETH fluctue de plus de 40 % en 3 mois, ce n'est pas une 'réserve', mais une 'position spéculative'."
Plus grave encore, c'est le piège de la liquidité : plus une société est grande, plus elle détient de positions, et lors de leur liquidation, cela peut facilement faire plonger le prix, nuisant finalement aux intérêts des actionnaires. La vente d'ETHZilla cette fois a immédiatement fait chuter le prix de l'ETH de 4,7 % en 6 heures après l'annonce, la valeur de la société ayant diminué de plus de 30 millions de dollars.
Point faible 2 : La pression sur la trésorerie reste toujours la priorité.
"Wall Street ne s'intéresse pas à l'histoire, ils ne voient que la trésorerie," m'a confié un analyste d'un hedge fund, qui a préféré garder l'anonymat, "la trésorerie opérationnelle d'ETHZilla sur les quatre derniers trimestres est négative de 120 millions de dollars, avec seulement 38 millions en cash restant. Et la dette échue au Q1 2025 s'élève à 240 millions de dollars."
"Selon toi, le CEO va-t-il choisir de violer un contrat par 'foi', ou vendre de l'ETH pour survivre ?"
La réponse est claire.
Point mort 3 : "Bombe cachée" dans la comptabilité
La plupart des investisseurs ignorent qu'en vertu des principes GAAP américains, la cryptomonnaie est classée comme "actif intangible sans date limite", qui doit être comptabilisé au coût historique. Dès que le prix du marché descend en dessous du coût, une perte de valeur doit être enregistrée, mais une hausse de prix ne peut pas être comptabilisée dans le bénéfice.
Que signifie cela ?
• ETH baisse : le rapport de résultat de la société change immédiatement, le cours de l'action est sous pression
• ETH monte : aucun avantage ne peut être réalisé sur le papier
"Cette gestion comptable asymétrique fait que posséder des ETH dans une société publique devient un jeu où l'on ne peut que perdre," explique un ancien partenaire d'un des Big Four de l'audit, "tout CFO rationnel choisirait de sortir tant que le marché le permet."
Trois, un nouveau monde pour les fonds institutionnels : pourquoi les protocoles de stablecoin deviennent des "bouées de sauvetage" ?
Pendant qu'ETHZilla s'active à "vendre des maisons et du sang", une autre série de données mérite d'être surveillée :
Selon DeFiLlama, au Q4 2024, la croissance des dépôts institutionnels dans les protocoles de stablecoins décentralisés ), comprenant USDD, DAI, FRAX et autres (, a augmenté de 217 %, dépassant au total 18 milliards de dollars US.
Les institutions quittent ETH, mais entrent de manière folle dans des pièces stables ? Cette logique est-elle fausse ?
En réalité, ils jouent à un jeu de niveau supérieur.
"Nous n'achetons pas de stablecoins, nous construisons un 'système de gestion de trésorerie on-chain' qui n'est pas affecté par la fluctuation d'un seul actif," révèle le responsable des actifs numériques d'une famille européenne.
À titre d'exemple d'un protocole décentralisé en dollars, ses avantages sont :
✅ Trois fonctions en une = pièce stable + actif générant des intérêts + garantie
• La détention rapportera un rendement annuel de 3-8 % ) provenant du rendement des actifs sous-jacents (
• Sans vendre, vous pouvez emprunter USDT/USDC en tant que garantie pour obtenir de la liquidité
• Supporte instantanément le cross-chain, évitant le risque de chaîne unique
✅ Actifs sous-jacents transparents et vérifiables
• Chaque USDD est soutenu par une sur-collatéralisation en actifs, notamment ) ETH, BTC, obligations d'État à court terme, etc. (.
• Ratio de garantie, adresses de propriété, et sources de revenus publics sur la blockchain
• Évite la crise de confiance du "système en boîte noire" des sociétés traditionnelles
✅ Maximiser la flexibilité financière
• Besoin de liquidités ? Collatéralisez un prêt USDD, sans déclencher d'événement fiscal
• Marché en chute ? Mécanisme de protection contre la liquidation automatique du collatéral
• Opportunités ? Conversion instantanée, ne ratez aucune alpha.