Bénéfice avant charges : pourquoi l'EBITDA n'inspire pas confiance aux investisseurs légendaires

Warren Buffett est un investisseur américain considéré comme l’un des plus prospères au monde. Il a déjà critiqué l’EBITDA en disant que c’est une mesure qui ne peut pas refléter le véritable potentiel d’une entreprise. Mais pourquoi alors de nombreux investisseurs continuent-ils à utiliser cet outil pour analyser la structure financière ? La réponse réside dans la compréhension de ce qu’est l’EBITDA et de ses limites.

EBITDA : un bénéfice qui montre uniquement la partie principale

L’EBITDA signifie Earnings Before Interest, Tax, Depreciation, and Amortization, ce qui se traduit par « bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement ». En pratique, l’EBITDA correspond à l’argent liquide généré par l’exploitation de l’entreprise, sans prendre en compte temporairement certains coûts additionnels.

Des entreprises comme Tesla, SEA Group, ou d’autres en forte croissance présentent souvent leur EBITDA pour montrer leur capacité à créer de la valeur, sans attendre que le résultat net soit publié.

Comment calculer correctement l’EBITDA

La formule généralement utilisée par les comptables est : EBITDA = Résultat avant impôt + Charges financières + Dépréciation + Amortissement

Une autre formule courante est : EBITDA = EBIT + Dépréciation + Amortissement

Exemple de calcul à partir de données réelles

Prenons le cas de la société THAI PRESIDENT FOODS en 2563 :

• Résultat avant impôt : 5 997 820 107 THB
• Charges financières : 2 831 397 THB
• Dépréciation : 1 207 201 652 THB
• Amortissement : 8 860 374 THB

Calcul : EBITDA = 5 997 820 107 + 2 831 397 + 1 207 201 652 + 8 860 374 = 7 216 713 530 THB

À quoi sert l’EBITDA et dans quels cas l’utiliser

L’EBITDA est utile pour mesurer la capacité d’une entreprise à générer des bénéfices à partir de ses opérations principales, sans se soucier des contraintes financières, des politiques comptables ou des situations fiscales. Cela facilite la comparaison entre différentes entreprises du même secteur.

Cependant, la majorité des experts recommandent d’utiliser l’EBITDA uniquement sur une courte période (1-2 ans), car à long terme, ces coûts auront un impact réel sur la liquidité de l’entreprise.

La marge EBITDA : un indicateur encore plus important

Marge EBITDA = (EBITDA ÷ Revenus totaux) × 100

Une marge EBITDA saine doit être supérieure à 10 %, ce qui indique que l’entreprise convertit efficacement ses revenus en bénéfices opérationnels. Plus la marge est élevée, plus le risque financier est faible.

Comparaison : EBITDA vs Résultat d’exploitation (Operating Income)

Tant l’EBITDA que le Résultat d’exploitation mesurent la capacité à générer des profits, mais ils diffèrent :

Résultat d’exploitation (Revenus issus de l’exploitation) correspond aux revenus principaux moins tous les coûts d’exploitation.

Formule : Résultat d’exploitation = Revenus totaux - Coût des ventes - Charges d’exploitation

Les principales différences sont :

• L’EBITDA ne déduit pas la dépréciation, l’amortissement, les intérêts et les impôts.
• Le Résultat d’exploitation inclut ces déductions, offrant une image plus complète du profit.

Le Résultat d’exploitation est conforme aux normes comptables GAAP, tandis que l’EBITDA est considéré comme une mesure ajustable.

Où trouver l’EBITDA ?

Généralement, l’EBITDA n’apparaît pas dans les états financiers classiques, mais certaines entreprises comme MINOR INTERNATIONAL publient cette donnée dans leur rapport annuel.

Si une société ne publie pas l’EBITDA, vous pouvez le calculer facilement à partir des données financières, car toutes les informations nécessaires sont disponibles dans les états financiers.

Attention : limites et précautions dans l’utilisation de l’EBITDA

Données ajustables

L’EBITDA peut être manipulé, car il s’agit d’une mesure qui peut être modifiée par des ajustements. Certaines entreprises peuvent ajuster ou recadrer ces chiffres pour donner une image plus favorable.

Ne reflète pas la véritable performance

Puisque l’EBITDA ne prend pas en compte les coûts financiers, fiscaux, la dépréciation et l’amortissement, il peut masquer des problèmes tels qu’un endettement élevé ou des coûts à long terme croissants, induisant en erreur les investisseurs.

Ne montre pas la liquidité

Warren Buffett critique l’EBITDA en disant qu’il ne reflète pas la trésorerie disponible pour payer les dettes, les investissements en équipements ou les coûts à long terme. Par conséquent, l’EBITDA ne raconte pas l’histoire de la capacité réelle de l’entreprise à survivre.

Conclusion et recommandations

L’EBITDA est une mesure utile pour évaluer la santé opérationnelle de base, mais elle ne doit pas être l’unique outil d’analyse. Les investisseurs avisés doivent étudier l’EBITDA en complément de l’Operating Income, du Cash Flow, des ratios d’endettement et d’autres facteurs pour obtenir une image complète de la santé financière d’une entreprise. Une bonne décision d’investissement repose sur une analyse approfondie et multidimensionnelle, pas uniquement sur un seul chiffre.