Pourquoi le dollar s'est effondré : la position plus accommodante de la Fed change tout

La séance de trading de jeudi a livré un rappel brutal : la communication des banques centrales compte plus que le mouvement de taux lui-même. Le dollar américain a plongé à ses plus bas niveaux depuis plusieurs mois, non pas parce que la Réserve fédérale a réduit ses taux de 25 points de base — cela était attendu — mais parce que Powell a laissé entendre qu’il y aurait encore des coupures à venir. Cette posture monétaire plus souple a pris le marché de court et a déclenché une vente du dollar sur les principales paires de devises.

Les chiffres racontent l’histoire

Les demandes d’allocations chômage initiales ont augmenté de 44 000 la semaine dernière, atteignant 236 000 pour la semaine se terminant le 6 décembre — la plus forte hausse hebdomadaire en près de quatre ans et demi. Cette détérioration du marché du travail dessinait un tableau de faiblesse économique, soutenant l’idée d’une poursuite de l’assouplissement monétaire plutôt que d’un resserrement. Les données ont frappé les marchés comme un coup de poing, accélérant la baisse du dollar.

Face à l’euro, le dollar a chuté de 0,4 % à 1,1740 $, tandis que la livre sterling est restée stable à 1,3387 $, après avoir touché ses plus hauts en deux mois. La faiblesse du dollar s’est manifestée contre le franc suisse, qui a reculé de 0,6 % à 0,7947 — son niveau le plus bas depuis mi-novembre. Le yen a également gagné du terrain, faisant baisser le USD/JPY de 0,3 % à 155,61.

Ce qui a changé la donne

Le marché était entré dans la réunion de la Fed en s’attendant à des indications hawkish. Au lieu de cela, Powell a adopté une posture notablement prudente, laissant entendre une flexibilité concernant de futures coupures de taux. Comme l’explique Vassili Serebriakov, stratège chez UBS : « Bien que Powell n’ait pas été ouvertement dovish, il a indiqué la possibilité de coupures supplémentaires. » Ce tournant dovish contrastait fortement avec les signaux de resserrement qui émergeaient d’autres banques centrales du G10 — la BCE et la RBA australienne penchaient toutes deux vers une hausse, et non une baisse.

Pour alimenter la hausse du dollar, la Réserve fédérale a annoncé qu’elle achèterait $40 milliard de obligations d’État à court terme à partir du 12 décembre, avec un autre $15 milliard réinvesti dans des T-bills. Cette injection de liquidités de $55 milliard favorisait les trades orientés vers le risque et pesait sur les devises refuges comme le dollar.

Gagnants et perdants

Le franc suisse s’est renforcé après que la Banque nationale suisse a maintenu son taux directeur à 0 %, le président de la BNS, Martin Schlegel, notant que la réduction des tarifs sur les biens suisses améliorait les perspectives économiques. Fait intéressant, malgré un inflation en dessous des cibles, Schlegel a exclu des taux négatifs — un seuil hawkish qui a soutenu le franc.

Le dollar australien a chuté de 0,2 % à 0,6663 $ après que l’emploi a plongé de la plus grande marge en neuf mois, suggérant des vents contraires dans l’économie régionale. Sur les actifs risqués, le Bitcoin a brièvement dépassé 90 000 $, se stabilisant à 91 008 (en baisse de 1,5 %), tandis qu’Ether a chuté de plus de 4 % à 3 200 $.

La vision d’ensemble

La trajectoire récente du dollar reflète un changement fondamental dans les attentes de politique monétaire mondiale. La posture plus souple de la Fed, combinée à la faiblesse du marché du travail et aux injections agressives de liquidités, a déséquilibré le terrain en faveur des actifs plus risqués et éloigné la devise de la force. Jusqu’à ce que les données économiques s’améliorent significativement ou que la Fed change de cap, le dollar américain devra faire face à des vents contraires.