Tragédie de la faillite boursière : révéler la vérité derrière l'effondrement du financement à partir d'une perte de 200 milliards

Le tumulte de mars 2021 à Wall Street a permis au monde entier de témoigner de ce qu’est une « histoire d’investissement perdante en un temps record ». Le gestionnaire de fonds privés Bill Hwang a vu ses actifs s’évaporer de 20 milliards de dollars en seulement 48 heures, les courtiers ayant procédé à des ventes forcées de ses actions, ce qui est communément appelé dans le marché « liquidation de positions » ou « liquidation forcée ».

Mais qu’est-ce qu’une liquidation ? Pourquoi cette tragédie s’est-elle produite ? Commençons par expliquer le mécanisme du financement et de la liquidation.

Comment l’achat d’actions avec levier mène à la liquidation

Le financement, c’est comme emprunter une maison à la banque. Lorsque vous êtes optimiste sur une action mais que vous manquez de fonds, ou que vous souhaitez augmenter votre position pour réaliser de plus grands profits, vous pouvez demander un financement auprès du courtier. En résumé, le financement consiste à payer une partie de votre propre capital, le courtier prêtant le reste pour acheter des actions.

Selon les règles du marché boursier taïwanais, l’investisseur supporte généralement 40 % du coût, le courtier fournissant 60 %. Supposons qu’une action coûte actuellement 100 NT$, le taux de maintien du financement sera fixé à 167 % (100 ÷ 60). Ce chiffre de maintien est crucial — lorsqu’il tombe en dessous de 130 %, c’est-à-dire lorsque le prix de l’action chute à environ 78 NT$, le courtier déclenche une « demande de marge » ou « appel de marge », exigeant que l’investisseur ajoute des fonds pour couvrir la garantie.

Si l’investisseur ne peut pas fournir les fonds dans le délai imparti, le courtier n’hésitera pas. Il vendra directement ses actions au prix du marché, ce qui est appelé liquidation forcée, ou du point de vue de l’investisseur, une « liquidation de position » ou « explosion de la marge ».

Comment la liquidation d’actions déclenche une réaction en chaîne

Les dangers de la liquidation ne se limitent pas à des pertes individuelles. Lorsqu’un grand nombre de positions sont liquidées, le marché subit une série d’effets en chaîne :

Phénomène de survente : les investisseurs ordinaires, voyant la chute, réfléchissent à deux fois, mais les courtiers veulent simplement récupérer leur principal prêté. Ils vendent au prix du marché sans attendre de meilleurs prix. Lorsqu’une vague massive de liquidations survient sur une action, le prix peut chuter bien en dessous de sa valeur fondamentale, ce qui entraîne une nouvelle vague de liquidations parmi d’autres investisseurs utilisant le levier, créant une spirale descendante.

Détérioration de la structure des capitaux : avant la liquidation, les actions sont généralement détenues par des équipes internes stables et des investisseurs institutionnels (fonds de pension, compagnies d’assurance). Après la liquidation, ces actions entrent dans les mains des petits investisseurs, qui, cherchant un gain à court terme, échangent fréquemment, provoquant de la volatilité et dissuadant les gros capitaux d’entrer. Cela peut entraîner une longue période de correction, jusqu’à ce qu’un événement positif majeur attire à nouveau les fonds.

Leçons tirées du cas Bill Hwang

L’histoire de Bill Hwang illustre parfaitement ces risques. En 10 ans, il a fait passer ses actifs de 220 millions de dollars à 20 milliards, grâce à une stratégie de levier financier massif, concentrant ses investissements dans des entreprises qu’il jugeait prometteuses. Cette stratégie a été très efficace en marché haussier, mais a aussi créé de graves vulnérabilités.

En 2021, lors d’une forte volatilité du marché, ses positions ont subi d’importantes pertes. Pour maintenir ses marges, les courtiers ont commencé à liquider ses positions. La problématique clé était : il détenait une quantité d’actions trop importante, et le marché n’avait pas assez de demande pour absorber cette vente. La vente massive a provoqué une chute brutale des prix, entraînant d’autres liquidations pour insuffisance de marge, créant un cercle vicieux. Les actions dans lesquelles il était investi — des valeurs technologiques jusqu’à Baidu — ont connu une chute spectaculaire en peu de temps.

Comment utiliser le financement en toute sécurité

Le financement n’est pas un monstre à détruire, une utilisation correcte peut améliorer l’efficacité de votre capital :

• Utiliser la stratégie d’achat par tranches : si vous avez peu de fonds, vous pouvez acheter une même action par étapes, contrôlant ainsi le risque de coût.
• Choisir des actifs liquides : ne financer que l’achat d’actions à grande capitalisation et à forte liquidité, pour éviter une volatilité excessive due à un manque de liquidité.
• Évaluer le rendement et le coût : le financement implique des intérêts. Si le rendement annuel de l’action est comparable au coût du financement, cela n’a pas beaucoup de sens, il faut donc faire une sélection rigoureuse.
• Fixer des points de sortie clairs : lorsque le prix ne parvient pas à dépasser une zone de résistance et commence à consolider, il faut prendre ses profits rapidement ; si le prix casse un support, il faut couper ses pertes sans attendre un rebond.

Une opération disciplinée est la clé pour une rentabilité à long terme.

En résumé

Le levier est une arme à double tranchant. Acheter avec financement peut accélérer la croissance de votre patrimoine, mais augmente aussi le risque de pertes rapides. Le risque de liquidation et de explosion de marge est permanent. Avant d’investir, il est essentiel de faire ses devoirs, de connaître sa capacité de tolérance au risque et de comprendre le mécanisme du marché, afin d’éviter d’exposer ses fonds à des dangers inutiles.