Livraison autonome vs. robots d'hospitalité : quelle histoire de croissance justifie l'engouement ?

Le verdict du marché jusqu’à présent

Tant Serve Robotics (NASDAQ: SERV) que Richtech Robotics (NASDAQ: RR) affichent des capitalisations boursières similaires d’environ $640 millions, mais le marché envoie des signaux très différents. Depuis la mi-novembre 2025, les actions de Serve ont reculé d’environ 30 % depuis le début de l’année, tandis que Richtech a gagné environ 24 %. Cette divergence reflète la confiance contrastée de Wall Street dans leurs modèles fondamentaux — l’un parier sur une infrastructure ciblée, l’autre en couvrant une exposition diversifiée.

Deux paris fondamentalement différents

La voie étroite de Serve

Née de Postmates et maintenant intégrée étroitement avec Uber Technologies, Serve exploite un réseau à usage unique : la livraison autonome sur le trottoir. La flotte couvre désormais Los Angeles, Dallas, Miami et Atlanta, avec des robots fabriqués par Magna International et alimentés par le matériel AI de Nvidia. Ces unités circulent à environ 11 mph avec une mission unique : remplacer les coursiers humains dans les corridors urbains densément peuplés.

La situation financière reflète cette focalisation laser. Le chiffre d’affaires du T3 2025 s’élève à 687 000 $ — modeste en termes absolus mais en forte croissance, avec une progression de 209 % en glissement annuel. La direction prévoit un chiffre d’affaires total pour 2025 supérieur à 2,5 millions de dollars, avec des projections pour 2026 allant de 28 à 31 millions de dollars alors que l’entreprise déploie sa flotte planifiée de 2 000 robots. La société brûle intentionnellement du cash jusqu’en 2028 au minimum, mais cette balance de plus de 200 millions de dollars (renforcée par une infusion de fonds propres de $100 millions en octobre 2025) offre une marge de manœuvre.

L’expansion horizontale de Richtech

Basée à Las Vegas, Richtech adopte la stratégie opposée : diversification horizontale dans l’hôtellerie, la santé et au-delà. Son portefeuille comprend ADAM (le barman AI à deux bras présenté lors de Nvidia GTC), les robots à cocktails Scorpion, les livreurs de nourriture Matradee Plus, et Dex, une plateforme humanoïde mobile. Chacun représente une source de revenus distincte, avec des mécanismes de mise sur le marché différents.

La trajectoire financière raconte une histoire plus dure. Le chiffre d’affaires est passé de 8,8 millions de dollars en 2023 à 4,2 millions en 2024, alors que la direction a pivoté de ventes hardware ponctuelles vers des contrats de Robotics-as-a-Service (RaaS) pluriannuels. Le T3 2025 a accentué la douleur : une perte nette de 4,1 millions de dollars, en baisse de 16 % du chiffre d’affaires en glissement annuel, marquant la quatrième déception consécutive. Les marges brutes tournent autour de 70 % — impressionnantes sur le papier — mais les pertes d’exploitation restent sévères. La société a financé ses opérations via une émission d’actions sur le marché tout au long de 2025, créant une dilution continue. Atteindre le seuil de rentabilité en 2027 dépend entièrement de l’accélération de l’adoption du RaaS.

Valorisation : un prix premium pour une exécution non éprouvée

Serve affiche un multiple de ventes trailing de 266x — extrême à tout point de vue — mais cela se réduit à un multiple forward de 19x si les prévisions pour 2026 se confirment. La société démontre une fiabilité opérationnelle de 99,8 % sur sa flotte et possède des réserves de bilan semblables à une forteresse. La thèse : chaque nouveau robot dans une ville rend le réseau plus adhérent et plus précieux, entraînant un effet de levier opérationnel vers une économie d’infrastructure à la Amazon pour la livraison du dernier kilomètre.

Richtech se négocie à 81x ses ventes trailing, également étiré mais à partir d’une base en dégradation. La répartition du capital dans l’hôtellerie, la santé et d’autres verticales crée des options mais dilue la focalisation. Le chiffre d’affaires reste faible et irrégulier ; la structure du capital devient fragile à chaque émission d’actions.

La voie à suivre : le risque d’exécution domine les deux

Pour Serve : le déploiement de 2 000 robots en 2026 constitue le test décisif. Si réalisé, la société valide son modèle de coût par livraison par rapport aux coursiers humains. Risques : Uber ou DoorDash internalisent leurs flottes de robots, la réglementation des trottoirs se durcit, ou la complexité opérationnelle explose. Mais la stratégie est sans ambiguïté.

Pour Richtech : la société doit convertir plus de 300 robots déployés dans des lieux d’hôtellerie en contrats à l’échelle de l’entreprise avec des marges RaaS. L’alignement avec Nvidia et les avantages liés aux datasets sont réels, mais les programmes pilotes stagnent souvent à l’étape de l’expansion. Le risque de dilution reste une menace constante.

La conclusion

Serve offre une exposition concentrée à une thèse transformative unique — l’infrastructure de livraison autonome urbaine — soutenue par des finances plus solides mais nécessitant une exécution sans faille. Richtech fournit une exposition diversifiée à la robotique dans plusieurs verticales, mais négocie bien en avance sur ses fondamentaux avec des métriques à court terme en dégradation. Optez pour Serve si vous croyez à la stratégie d’infrastructure ; choisissez Richtech si vous souhaitez une exposition plus large à la robotique et pouvez supporter le risque d’exécution plus la dilution des actionnaires.