Les perspectives du cacao en Afrique de l'Ouest s'améliorent, ce qui exerce une pression à la baisse sur les contrats à terme malgré des signaux mitigés

Les contrats à terme sur le cacao ont reculé aujourd’hui, reflétant une perspective de récolte de cacao positive qui émerge d’Afrique de l’Ouest. La livraison de mars sur ICE New York a chuté de -40 points à -0,67 %, tandis que les contrats à terme de mars sur ICE Londres ont diminué de -26 points, représentant une baisse de -0,60 %. Ce recul marque un retour à de nouveaux plus bas sur 7 jours alors que les traders digèrent l’amélioration des conditions météorologiques dans les principales régions productrices.

Des conditions de croissance favorables renforcent les attentes de production

Une perspective de récolte de cacao positive se dessine dans les principales régions productrices mondiales de cacao. Les agriculteurs en Côte d’Ivoire rapportent que des alternances de précipitations et de ciel clair stimulent l’activité de floraison des cacaoyers, tandis que le secteur agricole du Ghana note que des précipitations régulières ont soutenu le développement des cabosses à l’approche de la saison du harmattan. Ces conditions ont remonté le moral des cultivateurs, qui anticipent des améliorations de la qualité pour la prochaine récolte.

Le fabricant de chocolat Mondelez a quantifié cette amélioration : le nombre actuel de cabosses en Afrique de l’Ouest dépasse de 7 % la référence quinquennale, avec des chiffres dépassant largement la production de l’année précédente. La récolte principale en Côte d’Ivoire est en cours, et le sentiment des agriculteurs reste positif quant aux attentes de rendement et de qualité. Cette image positive de l’offre de cacao contraste fortement avec les contraintes d’approvisionnement sévères observées lors des années précédentes.

La tension sur les stocks offre un soutien temporaire

Malgré la pression baissière sur les prix due à des attentes d’une offre abondante, un facteur stabilisateur persiste : la rareté des entrepôts. Les stocks de cacao surveillés par ICE, stationnés dans les ports américains, ont chuté à un niveau minimal de 9 mois, à 1 643 161 sacs, mercredi, offrant une certaine base aux valeurs. Cette déplétion des stocks fournit un soutien tactique même si de nouvelles préoccupations concernant l’offre pèsent sur le sentiment.

Des changements structurels à l’horizon

Un développement important prévu en janvier pourrait injecter une nouvelle demande : les contrats à terme sur le cacao à NY seront intégrés dans l’indice Bloomberg Commodity à partir du mois prochain. Les analystes de Citigroup projettent que cette inclusion pourrait entraîner environ $2 milliards de flux passifs vers les fonds indiciels lors de la première semaine de négociation. Cependant, cette possible vague d’achats sera confrontée à la trajectoire positive de la récolte de cacao déjà intégrée dans les niveaux actuels.

Le pipeline d’approvisionnement en croissance

Le gouvernement ivoirien a publié des données d’expédition montrant que les agriculteurs ont livré 895 544 MT de cacao aux installations d’exportation entre le 1er octobre et le 14 décembre, soit une augmentation modeste de +0,2 % par rapport aux 894 009 MT expédiés lors de la même période de l’année précédente. Cette croissance progressive des arrivages continue d’alimenter le récit positif sur l’offre de cacao.

La faiblesse de la demande exerce une pression à la baisse

Pour compenser toute préoccupation de production, la faiblesse persistante de la demande mondiale de chocolat joue un rôle. La direction de Hershey a qualifié les ventes de chocolat de cette saison d’Halloween de « décevantes », ce qui est notable puisque Halloween représente environ 18 % des ventes de confiseries aux États-Unis chaque année. Les données régionales sur la mouture du cacao donnent également une image sombre : la mouture de cacao en Asie au T3 a contracté de -17 % en glissement annuel à 183 413 MT — le trimestre le plus faible en neuf ans. La mouture européenne a diminué de -4,8 % à 337 353 MT, atteignant un niveau minimal sur 10 ans pour cette période. La mouture en Amérique du Nord a augmenté de +3,2 %, bien que de nouvelles acquisitions d’entreprises aient faussé les chiffres.

Le comportement des consommateurs souligne cette morosité : le volume des ventes de bonbons au chocolat en Amérique du Nord a diminué de plus de -21 % sur la période de 13 semaines se terminant le 7 septembre par rapport à l’année précédente, selon les recherches de Circana.

La production en déclin au Nigeria offre une compensation limitée

Alors que le Nigeria, cinquième plus grand producteur de cacao au monde, fait face à des vents contraires, l’impact reste modeste. L’Association nigériane du cacao prévoit que la production 2025/26 chutera de -11 % en glissement annuel à 305 000 MT, contre une prévision de 344 000 MT en 2024/25. Les exportations de septembre sont restées stables à 14 511 MT en glissement annuel, ce qui suggère une perturbation limitée de l’offre dans la région.

Contexte du marché : d’un déficit à un excédent

La perspective positive de récolte de cacao représente une inversion spectaculaire par rapport aux conditions d’il y a seulement 18 mois. L’Organisation internationale du cacao a déclaré un déficit historique de -494 000 MT pour 2023/24 — le plus profond en plus de six décennies — après une contraction de la production de -12,9 % à 4,368 MMT. Le ratio stocks/consommation mondiale a chuté à un niveau minimal de 27,0 %, un plus bas de 46 ans.

Le vent a maintenant tourné brusquement. La dernière estimation de l’ICCO pour la production mondiale 2024/25 s’établit à 4,69 MMT, en hausse de +7,4 % en glissement annuel, aboutissant à un surplus prévu de 49 000 MT — le premier en quatre ans. Citigroup a depuis réduit son estimation du surplus pour 2025/26 à 79 000 MT, contre 134 000 MT en septembre, tandis que Rabobank a abaissé ses prévisions pour 2025/26 à 250 000 MT, contre 328 000 MT en novembre.

La trajectoire positive de la récolte de cacao, renforcée par les conditions de croissance en Afrique de l’Ouest et l’augmentation du nombre de cabosses, continue de surpasser le soutien tactique des stocks et le bénéfice attendu de l’intégration dans l’indice.