Pourquoi les puces mémoire pourraient être le joyau caché dans le développement de l'infrastructure IA

La colonne vertébrale souvent négligée des centres de données IA

Lorsque les investisseurs évoquent les actions d’intelligence artificielle (IA) dans le secteur des semi-conducteurs, la conversation tourne généralement autour des concepteurs de processeurs — Nvidia, Advanced Micro Devices, Broadcom — et des géants de la fabrication comme Taiwan Semiconductor Manufacturing. Pourtant, il existe un composant critique dans la chaîne d’infrastructure IA qui mérite bien plus d’attention : les solutions de mémoire et de stockage.

C’est précisément ici que Micron Technology (NASDAQ : MU) entre en jeu. Après une hausse de 188 % jusqu’en 2025, l’entreprise pourrait sembler coûteuse à première vue. Cependant, une analyse plus approfondie révèle que Micron reste remarquablement sous-estimée lorsqu’on l’examine à travers le prisme de l’écosystème IA plus large.

Comprendre l’architecture : pourquoi la mémoire est plus importante qu’on ne le pense

Le récit sur les semi-conducteurs est devenu dominé par les GPU et les ASIC personnalisés qui alimentent le calcul dans les centres de données. Cette focalisation a involontairement relégué les spécialistes de la mémoire dans l’ombre, malgré leur rôle indispensable.

Voici la distinction cruciale : Micron ne concurrence pas Nvidia, AMD ou Broadcom. Au contraire, l’entreprise occupe une position complémentaire dans la chaîne d’approvisionnement des semi-conducteurs.

Micron fabrique des puces de mémoire et de stockage qui forment le tissu conjonctif de l’infrastructure IA. Le portefeuille de l’entreprise — DRAM pour le traitement immédiat des données, NAND pour le stockage persistant, et mémoire à haute bande passante (HBM) pour la communication entre clusters GPU — permet aux processeurs d’échanger des informations et d’exécuter des charges de travail IA à grande échelle. Sans ces solutions de mémoire, même les GPU les plus avancés auraient du mal à fournir la performance requise pour les applications IA modernes.

L’ampleur de l’investissement dans l’infrastructure crée un vent de tailwind pluriannuel

La thèse d’investissement pour Micron repose sur une réalité fondamentale : les dépenses en infrastructure IA s’accélèrent au-delà de ce que la plupart des investisseurs apprécient.

McKinsey & Company estime que l’investissement mondial dans l’infrastructure IA pourrait atteindre $7 trillion au cours des cinq prochaines années. Parallèlement, Goldman Sachs prévoit que les principaux hyperscalers — Microsoft, Alphabet, Amazon et Meta Platforms — déploieront près de $500 milliard en dépenses d’investissement en capital pour l’infrastructure IA rien que pour l’année à venir.

Cette poussée de dépenses ne représente pas seulement une demande cyclique. L’industrie des semi-conducteurs évolue d’un modèle traditionnel de boom-and-bust vers une croissance plus prévisible et soutenue, alimentée par le déploiement et l’optimisation récurrents de l’IA.

Alors que les hyperscalers continuent de déployer des centaines de milliards dans l’achat de GPU, l’écosystème supportant ces processeurs doit s’étendre proportionnellement. Les propriétaires de centres de données auront de plus en plus besoin de solutions de mémoire et de stockage capables de suivre les performances des architectures de nouvelle génération. Pour Micron, cela crée un moteur de croissance structurelle qui devrait alimenter à la fois l’expansion des revenus et l’amélioration des marges.

Dynamique du marché et position concurrentielle

Les marchés de la mémoire à haute bande passante et du stockage restent relativement fragmentés. SK Hynix et Samsung représentent les principaux concurrents de Micron, empêchant tout acteur unique de dominer la tarification ou l’approvisionnement.

Cette structure concurrentielle est en réalité bénéfique pour les investisseurs de Micron. Avec l’investissement dans l’infrastructure IA encore à ses débuts et l’opportunité de plusieurs trillions de dollars encore à venir, il y a amplement de place pour que plusieurs fournisseurs de mémoire se développent simultanément. Les contraintes d’offre, plutôt que la rareté de la demande, seront probablement le facteur limitant au cours des prochaines années.

Valorisation : raisonnablement valorisée malgré la dynamique récente

Micron se négocie actuellement à un multiple de bénéfices futurs de 14, une valorisation qui mérite d’être examinée compte tenu de la forte appréciation du titre.

La récente hausse du cours semble principalement motivée par le sentiment macroéconomique autour des bénéfices de l’infrastructure IA plutôt que par des catalyseurs spécifiques à l’entreprise ou des surprises de bénéfices. Bien que ce sentiment haussier ait contribué à l’expansion de la valorisation, les fondamentaux soutenant la croissance future restent intacts.

Compte tenu de l’ampleur de l’opportunité, du paysage concurrentiel fragmenté, et du fait que la construction de l’infrastructure majeure est encore en cours, Micron semble raisonnablement valorisée sur une base prospective. La trajectoire de croissance à long terme de l’entreprise demeure intacte malgré la progression depuis le début de l’année.

La thèse d’investissement : une opportunité à long terme convaincante

Pour un capital patient axé sur les tendances de croissance structurelle, Micron représente une opportunité d’investissement attrayante. L’entreprise occupe une position défendable dans la chaîne d’approvisionnement IA, fait face à une concurrence gérable, et est positionnée pour bénéficier d’une expansion pluriannuelle de l’infrastructure dans l’industrie.

Alors que la récente appréciation du prix pourrait inciter les investisseurs à attendre de meilleurs points d’entrée, les moteurs fondamentaux de croissance soutenant l’activité de Micron ne montrent aucun signe de ralentissement. Pour ceux qui envisagent cette position comme un investissement à long terme plutôt que comme une opération de trading, les valorisations actuelles semblent justifiées par l’ampleur de l’opportunité à venir.