CRDO attend les résultats du T2 : dynamique de croissance vs. dilemme de valorisation premium

Credo Technology Group Holding Ltd. (CRDO) se prépare à publier ses résultats du deuxième trimestre fiscal 2026 le lundi 1er décembre 2025, après la clôture du marché. La performance financière de l’entreprise attire une attention considérable des investisseurs alors que le secteur des semi-conducteurs observe de près.

Ce que les analystes attendent du T2

Les prévisions du marché suggèrent que CRDO affichera un bénéfice de 0,49 dollar par action pour le trimestre, ce qui représente une hausse impressionnante de 600 % en glissement annuel. Les attentes de revenus sont fixées à 235,2 millions de dollars, ce qui implique une augmentation stupéfiante de 226,6 % par rapport à la même période de l’année précédente. L’entreprise elle-même a guidé des revenus compris entre $230 million et $240 million, ce qui se traduit par une croissance séquentielle d’environ 5 % au point médian.

Il est à noter que Credo a un solide historique de dépassement des attentes. Au cours des quatre derniers trimestres, l’entreprise a surpassé le consensus des analystes pour le bénéfice dans toutes les périodes, avec une surprise moyenne de 33,5 %. Cependant, cette fois, le sentiment actuel du marché suggère que l’action pourrait évoluer en ligne avec ou près des attentes consensuelles.

Pour le trimestre à venir, la direction prévoit des marges brutes non-GAAP comprises entre 64 % et 66 %, avec des dépenses d’exploitation attendues dans la fourchette de 56 $58 millions de dollars—un profil allégé reflétant une efficacité opérationnelle à mesure que les revenus augmentent.

La ruée vers l’IA stimule l’expansion des revenus

La dynamique du T2 de Credo a été alimentée par une demande croissante pour ses câbles électriques actifs (AEC) et ses produits de connectivité optique, soutenue par l’accélération des déploiements d’infrastructures hyperscalers. La plateforme technologique de l’entreprise gère des vitesses de données allant jusqu’à 1,6 Tbps via plusieurs protocoles industriels, la positionnant comme une solution de connectivité critique pour les centres de données de nouvelle génération.

Les résultats du premier trimestre fiscal ont illustré cette trajectoire : Credo a déclaré 223,1 millions de dollars de revenus, en hausse de 31 % séquentiellement et de 274 % en glissement annuel, dépassant ses propres prévisions. Les revenus produits ont augmenté de 279 % en glissement annuel pour atteindre 217,1 millions de dollars, grâce à des gains record en adoption de AEC parmi les hyperscalers.

Le segment optique fonctionne particulièrement bien, Credo étant en bonne voie pour doubler ses revenus optiques cette année fiscale. Les DSPs (processeurs de signal numérique) avancés gagnent du terrain auprès d’une clientèle élargie, tandis que les familles de retimers Ethernet et PCIe attirent un vif intérêt. La société anticipe des gains de conception en 2025 avec une contribution aux revenus attendue en 2026, élargissant ainsi son marché adressable.

Pressions concurrentielles croissantes et risques de concentration

Malgré les vents favorables, CRDO doit faire face à des vents contraires qui justifient la prudence des investisseurs. Le secteur de la connectivité des semi-conducteurs s’est intensifié, avec des concurrents de poids comme Broadcom (AVGO) et Marvell Technology (MRVL) qui rivalisent pour des parts de marché. Au-delà de la concurrence, la concentration client représente un risque important : au premier trimestre fiscal, les trois principaux clients de l’entreprise représentaient chacun plus de 10 % du chiffre d’affaires. Bien que Credo travaille à diversifier sa base de clients, il s’attend encore à ce que trois à quatre clients restent au-dessus de 10 % du chiffre d’affaires ce trimestre, à mesure que les hyperscalers existants étendent leur production et que de nouveaux commencent à produire.

L’incertitude macroéconomique plane également. Des changements potentiels dans la politique tarifaire et la volatilité de la chaîne d’approvisionnement pourraient peser sur les marges et la croissance des revenus. Les défis liés à la montée en puissance de la fabrication et les changements inattendus dans les dépenses en IA des hyperscalers pourraient rapidement faire dérailler la dynamique.

La valorisation raconte une histoire de prudence

Les actions CRDO ont augmenté de 258,9 % au cours des 12 derniers mois, dépassant largement l’industrie des Électroniques-Semi-conducteurs (83%), le secteur plus large de l’Informatique et de la Technologie (29,5 %), et le S&P 500 (16,6 %). L’action a également surperformé ses pairs : Astera Labs (ALAB) a gagné 54,9 %, Broadcom (AVGO) a augmenté de 149 %, tandis que Marvell Technology (MRVL) a diminué de 2,6 % sur la même période.

Pourtant, cette performance exceptionnelle a un coût. CRDO se négocie actuellement à un multiple P/E forward de 96,6, bien au-dessus de la moyenne de l’industrie de 39,22 et de sa propre moyenne historique de 94,29. Pour donner un contexte, Broadcom se négocie à 51,24x les bénéfices futurs, Astera Labs à 120,93x, et Marvell à 34,37x. La valorisation premium laisse peu de marge pour la déception et reflète des attentes de croissance très élevées déjà intégrées dans le prix de l’action.

Perspective d’investissement : Proceed with Caution

Credo a démontré une exécution impressionnante dans la capture des vents favorables liés à l’IA, avec des solutions SerDes et optiques de pointe gagnant une acceptation plus large sur le marché. L’entreprise est positionnée pour une expansion continue jusqu’en 2026 et au-delà, profitant du changement de paradigme vers une connectivité avancée dans les centres de données hyperscale.

Cependant, des risques importants tempèrent le cas haussier. La forte dépendance à quelques hyperscalers crée une exposition binaire aux revenus. Les vents contraires macroéconomiques, l’incertitude tarifaire et la possibilité de ralentissements dans les dépenses des hyperscalers pourraient rapidement inverser la tendance. La concurrence accrue de rivaux mieux capitalisés et la valorisation premium par rapport aux pairs suggèrent que l’action pourrait ne pas offrir un rapport risque-rendement attrayant à ces niveaux.

Pour les actionnaires existants, une stratégie de conservation semble prudente jusqu’à ce qu’une clarté post-résultats émerge. Pour les investisseurs potentiels, attendre une entrée plus attractive ou des signes de diversification de la clientèle pourrait être la meilleure approche.