Les marchés du cacao font face à des vents contraires : la faiblesse de la demande contrebalance l'optimisme concernant l'expansion de l'offre

Les contrats à terme sur le cacao ont connu une faiblesse significative mardi alors que les acteurs du marché réévaluent l’équilibre entre la demande mondiale en ralentissement et les attentes d’une production accrue dans les principales régions productrices de cacao. Les contrats de décembre sur ICE New York ont clôturé en baisse de 273 points, soit une baisse de 4,47 %, tandis que le cacao de décembre à Londres a chuté de 206 points, ou 4,73 %, portant les deux références à leur niveau le plus bas depuis plusieurs semaines.

Les préoccupations concernant la demande entraînent la récente vente

La forte pression à la baisse sur les prix du cacao provient principalement de preuves d’une demande des consommateurs tiède dans les principaux marchés de consommation de chocolat. La direction de Hershey’s a indiqué que les ventes de chocolat pendant la saison d’Halloween récente se sont avérées « décevantes », un signal préoccupant étant donné qu’Halloween représente près de 18 % des ventes annuelles de bonbons aux États-Unis, derrière Noël en importance.

Les secteurs de consommation de cacao en Asie ont montré une faiblesse particulière. L’Association du cacao d’Asie a rapporté que les triturations du troisième trimestre — une mesure clé de l’activité de transformation du cacao — ont contracté de 17 % en glissement annuel pour atteindre 183 413 tonnes métriques, marquant le volume le plus bas du troisième trimestre en neuf ans. La demande européenne a également diminué, l’European Cocoa Association notant que les triturations du T3 ont chuté de 4,8 % en glissement annuel pour atteindre 337 353 MT, le trimestre le plus faible en une décennie.

Les ventes de bonbons au chocolat en Amérique du Nord se sont également détériorées de manière marquée. Sur la période de 13 semaines se terminant le 7 septembre, le volume des ventes de bonbons au chocolat en Amérique du Nord a chuté de plus de 21 % par rapport à la période de l’année précédente, selon les données de la société de recherche Circana.

Les perspectives de production en Afrique de l’Ouest pèsent sur les prix

Le principal moteur de la baisse de mardi a été un regain d’optimisme concernant la production de cacao en Afrique de l’Ouest, qui abrite près de 75 % de l’offre mondiale de cacao. Les producteurs de cacao en Côte d’Ivoire et au Ghana ont signalé des conditions favorables au développement des plants de cacao et à la maturation des cabosses. Les récentes conditions sèches en Côte d’Ivoire ont facilité le séchage des fèves de cacao récoltées, tandis que les agriculteurs du Ghana ont bénéficié de conditions favorables à l’humidité qui accélèrent la croissance des cabosses.

Le fabricant de chocolat Mondelez a noté que le nombre actuel de cabosses de cacao en Afrique de l’Ouest est supérieur de 7 % à la moyenne quinquennale et nettement supérieur à la récolte de l’année précédente. La Côte d’Ivoire, qui représente le plus grand producteur mondial de cacao, a commencé sa saison de récolte principale, les agriculteurs exprimant leur optimisme quant à la qualité de la récolte.

Signaux mitigés provenant des données d’exportation

Contrebalançant une partie du sentiment baissier, les flux d’expédition en provenance de la Côte d’Ivoire ont montré des signes de modération. Les données gouvernementales publiées lundi indiquent que les agriculteurs ivoiriens ont transporté 411 979 tonnes métriques de cacao vers les ports durant l’année de commercialisation en cours (du 1er octobre au 8 novembre), soit une baisse de 9 % par rapport à 454 624 MT sur la même période de l’année précédente. Ce ralentissement pourrait soutenir le marché.

Facteurs de soutien technique et structurel

Plusieurs facteurs structurels pourraient soutenir les prix. Les inventaires de cacao surveillés par ICE stockés dans les ports américains ont diminué pour atteindre un plus bas de 7,5 mois, à 1 786 616 sacs mardi, suggérant un resserrement de la disponibilité physique malgré une demande faible.

Le positionnement financier sur le cacao de Londres présente également un potentiel de volatilité à la hausse. Le rapport Commitment of Traders de vendredi dernier a révélé que les fonds ont augmenté leurs positions net-short de 3 746 contrats pour la semaine se terminant le 4 novembre, atteignant 19 194 — le niveau de position courte le plus élevé en plus de quatre ans. Un positionnement excessif à la vente pourrait déclencher des rallies de couverture si le sentiment du marché change.

Obstacles à la production au-delà de l’Afrique de l’Ouest

Le Nigeria, cinquième plus grand producteur mondial de cacao, fait face à des défis de production qui pourraient apporter un soutien supplémentaire. L’Association du cacao du Nigeria prévoit que la production 2025/26 diminuera de 11 % en glissement annuel pour atteindre 305 000 MT, contre une projection de 344 000 MT pour la récolte en cours.

La dernière évaluation de l’Organisation internationale du cacao fournit un contexte pour le contexte plus large de l’offre et de la demande. Après un déficit sévère de 494 000 MT en 2023/24 — le plus important en plus de 60 ans — l’organisation prévoit un excédent mondial de 142 000 MT pour 2024/25, marquant le premier surplus en quatre ans. La production mondiale pour 2024/25 est estimée à 4,84 MMT, soit une croissance de 7,8 % en glissement annuel.

Perspectives et facteur d’inclusion dans l’indice

Une évolution favorable est survenue mardi dernier lorsque l’indice Bloomberg Commodity a annoncé l’inclusion du cacao pour la première fois en 20 ans, effective en janvier. Avec des actifs suivant cet indice totalisant environ $109 milliard, et le cacao représentant une pondération de 1,7 %, les flux de fonds passifs pourraient générer une demande significative. Peak Trading Research LLC estime que les fonds devront acheter environ 1,9 milliard de dollars en contrats à terme sur le cacao au cours des 80 prochains jours pour répondre aux exigences de rééquilibrage de l’indice.