Il y a récemment un phénomène intéressant : une quantité massive de fonds continue d’affluer dans les ETF cryptographiques, mais le prix du Bitcoin ne monte pas vraiment. La logique derrière cela est en fait très cruelle — ce n’est pas qu’on essaie de faire tomber le marché de toutes nos forces, mais qu’en réalité personne n’ose plus prendre le risque.

Après avoir chuté d’un sommet historique, le Bitcoin suit une correction structurelle typique. Chaque fois qu’une reprise semble se dessiner, elle s’éteint immédiatement. Le problème ne réside pas dans la violence des ventes, mais dans l’absence totale de nouveaux acheteurs. En regardant la performance des ETF américains cette année, on voit qu’ils ont attiré environ 1,4 trillion de dollars, mais la majorité de cet argent est allé sur le marché des actions et des obligations. Bien que les ETF cryptographiques maintiennent un flux net positif, la performance des ETF Bitcoin en spot ressemble davantage à une allocation d’actifs à long terme, achetée pour être conservée.

Le point embarrassant, c’est que l’argent est effectivement entré, mais n’a pas créé de nouvelle demande marginale. Après la mi-année, le marché a complètement digéré cette vague de bonnes nouvelles sur les ETF. De plus, la poursuite des taux d’intérêt élevés continue de réduire la tolérance au risque, ce qui pousse le marché à une désendettement ordonné. En regardant l’indicateur de prime au comptant d’une grande plateforme d’échange, il reste récemment en territoire négatif, ce qui montre que la demande d’achat au comptant sur le marché américain diminue progressivement. Ce n’est pas une explosion de risque systémique, en clair, la demande est simplement temporairement en pause. À court terme, le Bitcoin risque de rester dans cette fourchette, en consolidant ses prix lentement, jusqu’à ce qu’une nouvelle demande réapparaisse, permettant au marché de vraiment repartir.

Regardons un autre détail. Le ratio de l’offre de stablecoins en circulation par rapport au Bitcoin, SSR, est maintenant tombé à 11,1, ce qui est le plus bas depuis janvier 2024. En comparaison avec le niveau de 19,4 en juillet cette année, c’est une chute brutale. L’indicateur SSR mesure essentiellement la relation entre le prix du Bitcoin et la réserve en stablecoins, en gros, pour voir si la crypto est chère ou bon marché, si l’argent est abondant ou non. Les données actuelles montrent clairement que le Bitcoin est effectivement devenu moins cher, mais l’offre de stablecoins n’a pas diminué en parallèle, au contraire, elle semble augmenter. Cela confirme indirectement une réalité : l’argent est abondant, la crypto est bon marché, mais personne ne veut profiter de cette baisse pour faire des achats massifs.